在主流经济学家及决策层高唱「通胀」时，「警惕滞胀」乃至「谨防通缩」的声音乍现，瞬间淹没在宏大的合唱声中。这一丝令人难以察觉的呢喃，究竟是子虚乌有的空穴来风，还是未雨绸缪般的预言？

　　眼下，美国正遭受衰退和通胀的腹背夹击，美国乃至全球经济正处于由通胀陷入滞胀的逆转中，这种逆转会否传导到中国？对内地而言，现实的通胀威胁，远期会否演变为通缩，或许是一个相对遥远的话题，但滞胀却是不可忽视的近忧。面对宏观经济失衡的复杂局面，决策层需时刻如履薄冰，随时重判经济大势，企业亦需谋求随机应变。商报记者李颖

　　通胀压顶 紧缩币策难奏效

　　经济全球化的背景下，国际国内形势纷繁芜杂，各种表征明暗互现。在同一时期，通胀、通缩乃至滞胀在不同国家和地区同时呈现。

　　5年前，在周小川履新央行行长时，内地还笼罩在通缩的阴霾中；而当他于今年获得连任时，通胀已如泰山压顶。今年2月份，内地CPI涨幅高达8.7%，创下自1996年5月以来的新高。这种戏剧性的变化多少印证了目前内地经济形势的复杂性。

　　在大洋彼岸的美国，联储局接连减息，美元疲态不减，推高国际商品市场价格，通货膨胀加剧；而大洋此岸的中国央行接连加息及提高存款准备金率，意在遏制资产泡沫以及居高不下的CPI指数。然而，昔日西方屡试不爽的调控经验，如今在中国身上却难显灵。在资产泡沫逐渐破裂的同时，CPI指数却一路高企，通胀如影随形。

　　香港科技大学经济发展研究中心主任雷鼎鸣教授向本报表示：「中国货币政策有些矛盾，用加息的方法在中国控制不了通胀。这是件处理起来很困难的事情。」雷教授表示对中国加息能否解决通胀的问题持保留态度。

　　雷鼎鸣教授分析说，一般来说，加息可以减少货币供应量，把物价压下去。但中国内地的情况较复杂和特殊：一加息，大家都认为人民币会升值，吸引更多资金流入内地，令货币供应量增加了。所以加息的方法在别的地方可以起到压缩的作用，但在中国内地不起作用，反而引起通胀。

　　中美背道而驰的货币政策，加大了二者利差，吸引更多热钱进入。「虽然中国把汇价压住，不想人民币升值太快，但仍有很多热钱跑到中国，因为大家都预期人民币继续升值。不要通胀呢，人民币就要升值；不要人民币升值，就会出现通胀，这两者都不是中国愿意看到的，因此陷入一种两难困境。」雷鼎鸣解释说。

　　经济学家梁小民认同内地的通胀是由货币发行量过大引起的，但他认为主要原因在于内地经济过热，海外热钱流入并不是一个主要因素。

　　但经济学家、北京科技大学管理学院教授赵晓认为，内地货币发行量M2与GDP的比率是一倍多，在正常范围内，内地通胀主要是农产品价格上涨和国际市场价格的传导所致。

　　在北京大学经济学院院长刘伟看来，除了海外热钱流入中国内地因素外，另一个重要问题就是，国际收支失衡令流入内地的外汇大于流出的外汇。大量的外汇占款，以及正常的基础货币供给的通道银行信贷，造成实际上是通过两条通道投放货币，从而使得流通中的货币迅速增加。而货币政策的紧缩效应主要是对信贷供给采取紧缩，通过上调存贷款利率、存款准备金率等一系列措施，收紧银根。但从宏观上看，外汇储备越多，投放的人民币就越多，通货膨胀的压力就越大，紧缩性的货币政策的效果就越来越弱。