内地Ａ股市场在过去一直是一个政策市，股市走势非常受到中央政府政策的影响，股民的依赖性非常强，永远觉得政府有责任去救市。Ａ股在第一季度大幅回落，内地股民第一个问题就是：「为何政府尚未救市？」其实，在市场经济中，股市是不应该干预的，最近的跌市，政府迟迟不出手，让内地的投资者上了宝贵的一课。

　　由于Ａ股与Ｈ股市场息息相关，内地投资者对境外财经信息愈来愈关心，特别是关于Ｈ股的股价走势预测，原因是Ａ股股价和Ｈ股股价不断互相影响。同样地，香港的投资者也非常关心内地的信息，但是内地消息满天飞，时真时假，有时真的让人无所适从。因此畅通的经济信息渠道是十分重要的，投资者千万不要麻目跟风，误信三、四手的变样信息。

　　因应全球央行的救市措施，环球股市暂时回稳；可是，走强的国际股市丝毫未对Ａ股产生任何支持的作用。本人觉得Ａ股目前弱势，问题的原因始于Ａ股市场的内部，市场预期宏观调控紧缩政策、公司业绩的增长速度可能会减慢等等，一系列的因素正不断困扰着Ａ股市场。近期内地股市的下跌，主要就是因为大型蓝筹股价格不断下挫，市场的春天还是没到。在这现实的环境下，本人留意到从今年开始，为了曲线支持股市，中断了差不多有五个月的新股票基金恢复了发行，审批速度节奏也挺快的。这绝对是有必要的，按本人统计，今年内地市场并没有可观的新资金流入股市，与以往的市场状况(特别是去年)有非常大的差异。同时，这几个多月是内地Ａ股市场大小非流通股减持的旺季，涉及不少大型蓝筹股。整体市场有极大的资金需求，大型蓝筹股受到的影响最大。不同上市公司的世纪融资计划也增加了市场压力和恐惧。在目前的紧缩环境下，大型蓝筹股所处于的行业受到的影响是比较大的，导致了蓝筹股大幅下跌，导致这次持续的大跌市。相反，消费类别等受到宏调较少的下游领域之中小型上市企业受到的冲击较小。在这种大环境下，投资者采取了相当谨慎的投资策略，减少了买盘，加上业绩增长减慢，大型蓝筹股的价格表现受到两面夹击。

　　从经济数据上观察，中央政府不会放松宏调的方向。值得投资者关注的是，人民币兑美元又再次呈现加速升值的态势，人民币加速升值已经成为影响后市行情走向的关键性因素之一，投资者应辨证看待人民币加速升值对市场和个别行业的影响。投资者也要留意内地市场具体的走势在很大程度上还是受到内地大型ＩＰＯ的发行节奏和大小非解禁等带来的资金和心理压力影响。

　　现在，国际上很多以美元报价的货品都必须大幅提价，以抵销生产商在兑换原产地货币升值而导致的损失。对比起香港的通胀，内地的通胀有着更为复杂的原因。在２００６年至０７年的两年里，内地股市和楼市价格大涨，做成了空前的财富效应。现在内地有能力消费的人太多了，日常消费粮油食品的供应根本没法追得上，面对这种情况，调控政策万一抓得不准，挥之不去的结构性通胀随时会出现，在这种前提下，加速人民币升值步伐和加快货品入口是一些短期可采用的临时措施，不过这将加深对内地出口商的负面影响。

　　人民币升值一个重要的原因也是出于内部调控需要，内地利率政策越来越受到中美利息差别倒转的限制，内地要抑制通胀，又不能过度加息，因此，汇率政策被利用为手段之一，升值有利于减少贸易顺差，从源头上阻挡外汇的流入，降低货币供应和通胀率、防止经济过热。另外，升值理论上可以收到紧缩政策的效果，缓解输入型通胀，汇率政策作为主动调控的开端也是有效果的，加准备金、存贷利率、央行发行特别票据吸纳游资等等行政指令将持续出台，全方位调控经济。

　　(温天纳(RonaldWan)为金融和投资银行家,现任中国人民大学荣誉讲座教授、交银国际董事总经理、国有有色金属集团独立董事、香港证券专业学会专业委员)