万科20%"无风险套利"现前？

　　股价要高于去年的价格

　　买不买万科？卖不卖万科？这是个难题。对不少机构来说，这是个诱惑，也可能是个陷阱。

　　"万科可能正面对近20％的无风险套利机会，我们最近逐步逢低加仓"，一家大型私募负责人陈先生对记者表示。他的判断理由很简单。2006年3月，万科A推出了《2006－2008年限制性股票激励计划》，成为股改后首家正式出台管理层奖励具体方案的企业。这份被王石称为"最苛刻的持股激励方案"规定，年度激励基金以当年净利润净增加额为基数，根据净利润增长率确定提取比例，在一定幅度内提取。提取门槛如下：净资产回报率至少达到12％以上；净利润至少比上一年度增长15％以上；行权时，股价要高于去年价格。陈先生说，万科07年年报显示，净资产收益率为16.55％，超过12％；净利润48.44亿元，同比增长110.81％，远高于15％。三道门槛中，两道硬框框被轻松迈过，那么就剩下当初觉得最容易达到的"股价要高于去年的价格"。"07年万科A股的加权均价为24.15元，如果今年不能超过这个价格，那么股权激励将竹篮打水一场空。截至昨日，万科今年均价是25.57元，如果股价继续下跌，这就是个无风险套利。"。他还表示，万科昨日最新价为20.30元，按照万科的企业形象，说什么也会把股价拉到去年均价24.15元以上，否则就有"欺骗投资者感情"之嫌。

　　但记者采访的一位基金经理却并不认同这个观点。"我们去年8月参与了万科的公开增发，增发价是31.53元。当时谁也没有想到这个价格会破，但轻而易举就破了。不仅增发价能破，连中石油发行价都能破，股市哪有什么不能破的？哪里有什么无风险套利机会"。他苦笑道，现在手中持有的万科仓位只有去年的一半不到，剩下的股票到底是出是守，现在非常矛盾。4月23日公司将召开年度股东会议，到时他将去现场，"股权激励行权条件到时一定会讨论，万一管理层关心我们投资者，希望同甘共苦，甚至放弃激励，那可就惨了"。

　　股权激励能否顺利进行？记者联系了万科的董秘和新闻发言人，回答都惊人一致，"我们正在积极准备股东年会，所有问题到时才能回答"。

　　"股票均价比上一年低，说明投资者套牢了。那凭什么我们可以欢乐过年、旱涝保收？管理层应该表现出和投资者同甘共苦的决心"。想不到万科总经理郁亮曾经说过的这句话，对于私募和基金，竟然有着完全相反的解读。