中国工商银行城市金融研究所课题组

　　(本报告仅代表个人观点，与所在机构无关)

　　一、出口增势不减成为欧元区经济的救命稻草

　　目前，欧元区共有15个国家，包括奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙、希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯和马其顿。欧元区的出口贸易分为区内出口贸易和区外出口贸易两部分，其中，区内出口贸易是指欧元区国家之间的出口贸易，区外出口贸易则是指欧元区国家对区外国家的出口贸易。本部分将对欧元区的区内外出口的结构进行深度剖析，以期尽可能正确判断欧元区出口的下一步走势。

　　(一)欧元区区内出口占据绝对优势，且增势迅猛

　　1.区内出口占欧元区出口总额的三分之二

　　在欧元区出口贸易中，区内出口占据了半壁江山，2007年区内出口额高达2433.2亿欧元，占当年欧元区出口总额 的67.2%，区外出口额为1189.1亿欧元，占当年欧元区出口总额的32.8%。其中，在区外出口额占本国出口总额比重的此项指标方面，希腊、芬兰和意大利位列三甲，此比重均超过了40%，是区外出口比重最大的三个国家；德国、爱尔兰和法国位居其后，该比重均在30～40%；其余五个国家处于20%～30%之间，而卢森堡则保持在10%左右。

　　2.德法荷意是区内贸易的主要出口国

　　长期以来，德国、法国、荷兰和意大利一直是欧元区区内贸易的主要出口国。由于欧盟统计局没有2007年最新的欧元区的区内外贸易数据，且欧元区15国的经济和贸易总量占据了欧盟25国的80%以上，因此欧盟25国的区内出口与欧元区15国区内出口相差无几，因此本小结中的欧元区区内出口数额使用的是欧盟25国区内贸易数额，在图3中用欧盟25国数据代替。2007年，欧元区区内出口总额达到2433.2亿欧元，其中，德国占据区内出口总额的22.8%，法国、荷兰和意大利紧随其后，所占比重分别为11.9%、10.5%和9.2%，四国占据了区内出口总额的半壁江山。

　　3.区内出口是欧元区出口增长的主要拉动力

　　由于占据出口总额的三分之二左右，区内出口对欧元区出口增长的贡献率更为突出。我们对欧元区的区内外出口对总出口的拉动力进行了初步测算，区内出口对总出口的拉动力一直大于区外出口，而且2003年以来，区内外出口拉动力的差距有进一步加大的趋势。因此，区内出口增长是欧元区总出口快速增长的主要拉动力。

　　4.欧元区区内出口仍将快速增长

　　由于区内出口贸易均使用欧元作为结算货币，因此欧元汇率高企对区内出口的负面影响较为有限，欧元区经济增长以及区内消费需求直接决定了区内出口的增长。目前来看，欧元区区内出口需求依然十分旺盛，增速明显高于区外出口。欧元区区内出口增长强劲的原因如下：一是近年来欧元区主要国家经济复苏势头较为强劲。在2006和2007年，欧元区的德国、法国、荷兰和意大利四国均保持了快速增长，其中德国GDP增速分别为3.9%和1.8%，法国为2.2%和2.1%，荷兰为2.7%和4.5%，意大利为1.8%和1.5%，其他欧元区小国经济增速亦稳步提高。二是欧盟内部贸易壁垒的进一步削弱。欧盟早在1992年便宣布建成“统一大市场”，在成员国内部实现商品、服务、资本和个人的自由流通。但实际上，许多欧盟国家仍对来自别的成员国的商品和服务采取种种限制措施。而欧元区成立之后，欧盟进一步降低了区内出口贸易的技术以及环境壁垒，极大地促进了区内出口的增长。三是欧元的大幅升值促进了区内出口的发展。由于区外出口受到欧元升值的抑制，而区内贸易则可避开汇率风险，因此欧元币值走高极大地刺激了区内贸易的发展，并促进了欧元区内部经济的整合步伐。预计2008年欧元区区内出口仍将保持稳步快速增长。

　　(二)欧元区区外出口受欧元汇率影响较小

　　1.欧元区区外出口结构分析

　　(1)德法意荷占据区外出口的半壁江山

　　2007年，德国、法国、意大利和荷兰四国的区外出口额最大，分别占区外出口总额的28.2%、11.7%、11.5%和6.6%，四国占据了区外出口总额的58%。因此，德法意荷四国的对外出口增长很大程度上决定了欧元区区外出口的增长前景。

　　(2)美瑞俄中是区外出口的主要对象国

　　截至2007年底，欧元区区外出口的主要对象国是美国、瑞士、俄罗斯和中国，对四国出口分别占全部区外出口的22.7%、7.4%、6%和5.4%，其中美国是欧元区最大的进口国，美国从欧元区的进口额占其区外出口总额的1/4左右，因此美国经济增长及其国内消费需求直接影响了欧元区的区外出口增长。同时，中国、美国和俄罗斯也是欧元区主要的进口国，截至2007年底，中美俄三国对欧元区出口分别占欧元区进口总额的14.1%、13.1%和10.1%。

　　毫无疑问，美国是欧元区的最大的贸易伙伴，这不仅体现在该区对美出口占其总额的1/4，而且体现在各国对美出口占据了本国区外出口的较高比重。2007年，德国、法国、荷兰和意大利四国的此项比重分别为23%、18.7%、21%和18.1%，而爱尔兰、葡萄牙和比利时更是高达50.8%、26.7%和26%。从对美出口金额方面看，德国、法国、意大利、荷兰和爱尔兰位列前五，而德国对美出口金额基本上相当于法意荷爱四国的总和，是欧元区中美国最大的贸易伙伴。因此，欧元区的区外出口增长主要受美国经济增长及其国内消费需求的影响，其中德法意三国出口受影响的程度最大。

　　(3)区外出口在欧元区总出口中的结构

　　根据前文结论，我们将欧元区的区内外出口放在一起进行比较分析。图8是欧元区区内外出口总体结构图，2007年底欧元区区内出口占全区出口总额的67%，区外出口占33%；在区内贸易中，德法荷意四国出口占全区出口贸易总额的35%，其他国家出口则占到31%；在区外贸易中，对美出口占全区出口总额的7%，占区外出口总额的22.7%，对其他国家出口则占全区出口总额27%。

　　截至2007年底，德国、法国、荷兰、意大利和比利时是欧元区的前五大出口国。其中，作为全球最大的出口国，德国2007年出口总额高达8138.2亿欧元，占全区总额的24.6%，其中区内出口占68%，区外出口占32%，而对美国出口占德国出口总额的9.5%。

　　2.欧元汇率升值状况剖析

　　汇率是影响一国出口贸易增长的重要因素。从传统意义上讲，一国货币升值，将会抑制本国出口增长，推动进口增长。自2006年起，欧元开始了新一轮的升值，尤其是2007年下半年以来，欧元名义和实际有效汇率大幅攀升，欧元对美元升值步伐不断加快，欧元对美元汇率屡创历史新高。

　　(1)欧元对美元汇率大幅升值

　　2007年1月4日至2008年3月31日，欧元对美元汇率由1欧元兑1.3084美元上升至1欧元兑1.5784美元，323个交易日的升幅高达20.63％；与此同时，欧元对人民币汇率则从1欧元兑10.2782人民币攀至1欧元兑11.0809人民币，升幅幅度为7.81%。

　　(2)欧元名义与实际有效汇率远小于其对美元汇率

　　欧元名义有效汇率和实际有效汇率 数据来源于欧盟统计局，由包括22种主要货币的一篮子汇率折算而来。2007年1月至2008年2月，欧元名义有效汇率由104.89点升至111.77点，13个月的升值幅度为6.56％；同期内，欧元实际有效汇率从105.73点走高至112.17点，升值幅度为6.09%。欧元对美元汇率的月度升值幅度明显大于欧元名义和实际有效汇率的升幅，这说明相对于世界其他货币，欧元对美元的升值幅度更大。