政策、消息面传闻

　　国际投行认为下一个出台的救市措施将是降低印花税

　　针对证监会发布规范“大小非解禁”新政，香港的国际投行纷纷发表研究报告，几乎毫无例外将此项政策解读为“救市”措施的一种，普遍认为该措施在短期内可以起到提振A股投资者情绪的作用，甚至对于H股走势也有帮助，但是不能从根本上解决A股市场所面临的种种深层次问题。

　　4月20日晚间，中国证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》(下称《指导意见》)，规定持有解除限售存量股份的股东，若预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量，超过该公司股份总数1%的，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　在摩根士丹利中国策略师娄刚看来，上述政策不能解决的A股市场深层问题包括：投资收益锐减使得上市公司盈利增长放缓、通货膨胀导致成本价格上涨从而损害公司的利润率。他认为，只有当今年一季度公司业绩公布完毕之后，市场才可以看到上述风险对上市公司的负面影响究竟有多大。

　　德意志银行的分析报告指出，在疲弱的外部环境和从紧的国内宏观经济政策双重作用之下，高通胀和正在减慢的公司盈利增长，正在侵蚀投资者的信心。新政策不足以显著改善低迷的投资情绪，如果市场跌势持续，下一个可能出台的“救市”措施将是降低印花税。

　　新规难解股市难题 调整印花税呼声很高很强烈

　　限售股减持新规执行首日并没有引来股市大涨，但专家认为，本次对大小非实际减持的交易手段进行限制，显示出管理层对本次政策出击的决心与选择政策手段的广泛性，后续政策如调整印花税税率、限制再融资、改革股票发行制度等更值得期待。

　　新规难解股市诸多问题

　　专家指出，目前市场受到的压力是多方面的，既有来自宏观经济通胀的压力，也有大小非持续减持、再融资等的压力。因此针对大小非减持压力而出台的限售股减持新政策，不能完全解决股市存在的诸多问题，要稳定市场还应出台其他有关政策。

　　海通证券宏观部经理李明亮认为，尽管对大宗解禁股交易设限能够在一定程度上起到提振股市的效果，但这一措施只能解决表面问题，不能从根本上解决上市公司巨大的融资冲动，以及税率过高抽取股市资金存量等根本性问题。

　　西南证券研发中心副总经理周到也表示，限售股减持新政策只是将如何减持进一步规范化，其最终结果还是在市场流通，因而实际上对市场影响不会太大。在他看来，要稳定当前的股市，政府在后续政策上还有很多"牌"可以打，如调整印花税，降低投资者交易成本；限制再融资，稳定市场预期；推出融资融券，活跃市场等，这些都应尽快提上议事日程。

　　李明亮还建议，进行新股发行制度改革，同时对上市公司推行强制性的分红政策。

　　调整印花税政策呼声最高

　　尽管手段很多，但专家们认为，调整印花税税率是当前最应推出的政策。国信证券首席策略分析师汤小生表示，相比控制大小非减持节奏、限制再融资等手段，下调印花税和改善上市公司自身质量才是实质性的利好。他说，就全球股市发展史来看，每次上调印花税起到的作用都是从股市"抽血"，每天大量的真金白银被抽走，股市流通资本减少，从而引发股市由牛转熊。

　　汤小生认为，调低印花税是目前最有可能被政府采用的手段。在下调幅度上，汤小生建议，应该调至"5.30"之前的水平，如果下调过少则不会起到稳定市场的作用。

　　李明亮、周到等专家均表示应尽快调整印花税政策。李明亮说，尽管困难较大，监管层还是应该协调相关部门，尽快解决证券交易成本过高问题。

　　违背行政干预初衷 无意触动深层利益格局可能发出错误信号

　　反观当前那些主张救市的人们，一味强调应该救市，但却拿不出应对之策，尤为奇怪也是分析人士最担心的事情是，对于中国资本市场两个基本功能--投资、融资关系的严重失衡问题，各方都有意无意地回避了。新股和再融资定价机制与申购模式的不合理，决定了我们的市场不断扩大的同时，也在加速地失血，投资只能沦为投机。显然，这场实际上是投资者与商业、金融精英的对话，以后者的胜利而告终，仿佛印证了这个判断，节目的最后，一位股民代表坚决地表示要割掉中石油，令人唏嘘不已。

　　颇有戏剧性的是，证监会的这则利好给即将上演的壮士断腕场面增加了喜剧色彩，这也是监管当局对救市派的回应吧。不过，这究竟是一副治病良药还是仅仅是一帖安慰剂，尚需思量。首先，作为一种积极的态度，管理层的作为无疑应被视为短期利好；不过，从具体内容上看，似乎难有实质上的意义。因为相关规定太容易规避了，而且即便大小非通过大宗交易平台转让，那么接下来，买家还是可以转手在一般交易系统出售套利。从一般的角度理解，这种技术性修正、调整不会改变市场的供求关系。

　　更重要的是，类似敲边鼓的做法可能向市场发出错误的信号，从过去的"此地无银三百两"，到现在的"此地(只)有银三百两"，投资者可能认为管理层无意触动投融资关系等重大利益机制，从效果上看，在经过短暂的兴奋之后，市场可能将更趋不稳定，从而违背行政干预的初衷。

　　就信息公平和政策效能来说，那种我们习惯的由浅入深、由外围到核心的干预思路，不能给市场带来它所需要的明确的信号，也反映出监管层亟须从市场参与者转变为真正的超然立场。对于新兴加转轨市场来说，这种超然立场意味着行政干预的目的明确、承诺可信、时效严谨。换句话说，对于处于信息弱势的广大中小投资者，监管层的这种技术性利好依然是吝啬和隐晦的。