历史似乎要在铜市重演：继06年中进口铜亏损9000元、07年三季度进口铜亏损达到7500元之后，08年2季度，市场上进口铜亏损又达7000元。

　　06年因为国储释放库存，导致内外差价扭曲；07年因为第一季度的大肆进口，进口贸易商遭到“痛击”；而此时，市场再次对进口铜亮起了红灯。不过笔者相信，随着国内库存下降、国外库存上升的跷跷板效应彰显，内外价差将呈现缩减，炼厂有望迎来转机。

　　铜精矿进口加工压力大

　　在最近的连续3年里，炼厂的盈利岁月屈指可数。而一再调降的TC/RC费用，也在不断压低企业利润。08年的TC/RC定在每吨47.2美元和每磅4.72美分,无价格分享。这样总体的加工费扣减大致在267美元。假设铜精矿定价时对应的铜价基准是8600美元，那么扣减加工费后铜精矿的到厂不含增值税成本大约是58300元，如果算上以3个月信用证方式付款所带来的人民币远期汇率的优惠，这个原料成本将缩减到57200元。冶炼加工成本2000元(加工成本中能源、辅料等冲抵增值税约300元)，因此炼厂的不含增值税支出约为59000元。

　　根据目前上期所7月铜价65000元/吨来看，炼厂销售之后其不含增值税收入只有55500，加上一些副产品的收入(主要是硫酸，贵金属一般在铜精矿计价时单独计算)，因而在此条件下炼厂进口铜精矿业务亏损近3000元/吨。

　　内外价差有望缩小

　　由于08年初一些进口商对进口铜进行了卖出保值，因此这部分进口铜得以挤占市场。随着时间的推移，这些保值盘将会在5月份消耗完毕。届时由于进口通道的关闭，中国贸易商的转口铜将再次光临亚洲仓库。而如果亚洲库存继续增加，并可以发现国内库存出现下降，且现货出现较大升水，那么内外价差将会缩减。这属于内在的供应面的缩减对内外价差带来的改变。

　　当然外在的力量也对价差形成影响。当外盘持续上涨时，将使得内外价差继续扩大；但如果伦敦铜出现下跌，内外价差则有望得到改善。

　　目前伦敦市场库存改变连续下滑趋势，互有增减。3月14日以来的30天里，美洲仓库下降1.8万吨，欧洲仓库下降0.3万吨，而亚洲仓库则增加了1.3万吨，整体下降8000吨是库存下降幅度最小的一个月。随着库存的陆续出库，注销仓单数量也在逐渐减少，现货升水有所下降。现货主力正在调整结构，以应对未来亚洲仓库的进一步增加。而库存的增加将对价格形成调整压力。(注：本文所指盈亏针对专门进行进口铜精矿加工的业务)