酒业:

　　粮价飙涨让酿酒业受压 啤酒行业影响较大

　　自2006年9月以来世界主要粮食品种价格飙涨：小麦价格飞涨112.0%；玉米猛增47.3%；大米上扬3.1%。小麦和玉米的价格达到近10年来的最高价位。粮价的大涨给以粮食为原料的下游产业带来压力，以粮食为主要原料的酿酒行业首当其冲。据有关数据显示，普通的白酒生产，每投入3公斤粮食，才能产出一公斤白酒，而高端白酒则需要投入5公斤甚至更多的粮食才能产出一公斤白酒。每吨啤酒要消耗掉90公斤麦芽和60公斤大米。

　　低端白酒压力大

　　白酒行业今年以来保持了较快的增速，但是由于原材料上涨的原因，毛利率和利润增速都出现了小幅的下滑。

　　分析人士认为，白酒的毛利一直比较高，而高档产品对价格的敏感性不高，但是低价产品对原材料的敏感程度比较高，酿酒主要原料大米、高粱等粮食以及包装物的价格上涨也推动成本的上升，吨酒成本增加较快，在短期内拖累了产品毛利率，吨酒利润(税前利润/产量)出现下滑。

　　白酒专家于桥在粮食价格上涨对酒类行业的影响说道，“酒类产品势必会随着粮食价格的上涨而涨价，尤其是对一些利润较薄的中低端酒类来说，涨价将会成为必然。而涨价后的市场适应程度，主要取决于产品的质量和品牌的分量。”如果白酒行业因粮食价格上涨而全线上涨，那么未来的发展将有一定的不确定性，因为新的价格体系会对消费者的偏好产生影响。

　　国海证券酒类分析师刘金沪分析，一些没有名气、没有文化底蕴的低端白酒注定前途暗淡。因为整个白酒业是消耗粮食的，现在粮食消耗很大，国家不可能让白酒先抢了人们的口粮，而低端白酒的价值又不高，所以从产业升值的角度来说这是国家不愿意看到的。在政策方面，目前已有的抑制政策包括较高的消费税和禁止广告费用的税前抵扣，未来不排除有更多的政策出台。

　　啤酒全行业受压

　　啤酒单价较低，虽然价格竞争比前几年有所缓和，但是仍然比较激烈，提价能力远远赶不上高档白酒，对成本的上涨比较敏感。与葡白酒行业相比，啤酒行业的销售利润率相对较低，只有5.8%左右。同时，啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节，包括原料、辅料、能源、运输等成本的变化对厂商尤其是中小型厂商的利润率将造成较大冲击。

　　东莞证券的分析师表示，今年1-2月的啤酒大麦进口价格进一步上涨，超过400美元/吨，比去年年初增长一倍多，低价原材料基本上在2007年10月份已经基本使用完毕，从9月份开始采购的新啤酒大麦价格大约从350-450美元/吨不等，甚至在今年年初已经有少量达到了500美元/吨，2008年啤酒产品的成本压力非常大。

　　青岛啤酒表示，今年啤酒原材料不仅涨价，而且还异常缺货，如果啤酒集团原材料今年全球采购量不充足，甚至可能出现断货现象。2008年公司预计通过提价，结构调整的方式来提升吨酒的价格，预计增幅8%左右，以缓解成本压力。

　　综合整个行业的情况看，此次调价采取了直接提高产品出厂价格的方式，能够显著地抵消成本上升到影响、拉升啤酒公司的利润空间。啤酒行业的龙头企业可以在自己的强势区域通过提价的方式来转移成本的压力，但是对于提价能力较弱的小企业在这一轮的原料价格上涨中的风险将急剧增大。

　　黄酒盈利能力受限

　　古越龙山在2007年年报中表示，公司生产黄酒所用的糯米等原材料价格有较大幅度上涨，直接影响公司黄酒产品的盈利能力。

　　分析人土指出，黄酒相对于白酒和啤酒来说，没有很强的定价权。古越龙山的高端酒从今年1月开始20起进行了提价，总体涨幅约为10%，这次提价，不考虑销量因素的话，对利润的提升也仅在0.02%-0.03%左右；如果考虑到销量的因素，净利润增速可能会低于提价的平均增速，对净利润的影响不是很大。

　　第一食品的总经理也提到，公司的老产品不会通过涨价来应对粮食价格的上涨。他们会通过加强研发等方法来提高产品的档次和毛利率。

　　而对于一些非上市公司来说，粮食价格上涨将给他们产生巨大的挑战。黄酒的生产，消费主要集中在江浙一带，黄酒的品牌远不如白酒和啤酒多，其价格在很多地区甚至比一瓶矿泉水还便宜。粮食的大幅上涨会影响到这些小品牌的生存。(韩翔屹 证券日报)

　　白酒行业首季一季度业绩喜人 提价减税是主因

　　白酒行业三大上市公司贵州茅台、五粮液和泸州老窖的一季报均已出炉，在消费升级的背景下，白酒类产品提价，以及自2008年1月1日起实施的新税法，成为白酒类上市公司一季度业绩喜人的主要原因。

　　贵州茅台一季报显示其营业收入达199349万元，同比增长25.57%，营业利润达122199万元，同比增长39.97%，净利润为91704万元，同比增长63.3%。

　　据招商证券研究报告，贵州茅台净利润较大幅度增长有两方面原因。其一是普通酒提价20%，陈年酒出厂价今年初提价高达75%。同时，由于2008

　　年新税法的实施，使得贵州茅台一季度实际所得税税率为24.99%，同比下降了10.78%。

　　虽然贵州茅台一季度业绩有较大幅度增长，但仍低于中金公司的预期，中金公司研究报告指出，其主要原因是因为发货受到雪灾影响，导致一季度销量增幅不到4％，而中金公司对贵州茅台全年预期是8.5%的同比增幅。

　　另一家白酒类上市公司五粮液一季度的业绩却高于多家机构预期。该公司一季度营业收入达308614万元，同比增长2.5%，营业利润达135135万元，同比增长达20.3%，净利润为100810万元，同比增长35.5%。

　　中信证券研究报告指出，除了受益于涨价以及新税法，五粮液业绩增幅高于预期的更重要原因，在于公司开始进行产品结构调整。据中信证券分析指出，五粮液开始控制普通五粮液的销量，主推高档酒，高档酒的销售费用低而毛利率高，由于毛利率提升和费用下降贡献的净利润增长达63%左右。

　　值得注意的是，在这三家竞争颇为激烈的白酒类公司中，泸州老窖一季度的收入大幅增长，一定程度上受益于贵州茅台销量受雪灾影响下降以及五粮液的“控量”。

　　泸州老窖一季度年报显示，公司实现营业收入126676万元，同比增长86%，营业利润为70188万元，同比增长达205%，净利润为51273万元，同比增长高达262%。据兴业证券研究报告，泸州老窖对产品的提价使得销售收入大幅度增长，同时公司实际所得税税率同比下降了11.53%。除此之外，投资收益也为公司业绩“锦上添花”。一季度该公司出售房地产公司股权和收到华西证券的投资收益，投资收益达到9566 万元。

　　分析人士指出，虽然白酒类上市公司一季度业绩喜人，但应注意白酒行业的周期性。由于一季度是白酒的销售旺季，对于公司业绩提振会有一定作用。实际上，基金对于这几家公司看法也出现了分歧。相关数据显示，第一季度，56只基金持有泸州老窖的股份已高达其流通股总量的48.87%，较2007年末的32.41%有很大幅度增加。基金对其重仓持有的贵州茅台也进行了少量增持，基金的持仓占流通股总量的比例由45.88%提高至48.69%。但对比五粮液一季报和2007年年报前10

　　名无限售条件股东的持股情况，2007年前10名均为基金，而一季度下降为9家，持股数量也出现下降。(吴晓婧 上海证券报)