从这个调查可以看出，大多数投资者依然认为，我们的股市还是一个政策市，我们股市中常常出现的大起大落，主要是因为我们的市场监管水平不高，制度建设滞后，下面我们就来回顾一下，十几年来中国股市的几次大的起伏。

　　第一轮回：1992年5月21日，上交所取消股票交易价格限制：

　　1992年5月21日，上海股市交易价格限制全部取消，在这一利好消息刺激下，大盘从616.99点直接跳空高开在1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，这也是上证指数首次突破千点大关。此后仅仅3天时间，各只股票价格都呈现一飞冲天的走势，平均涨幅为570%。其中，5只新股更狂升2500%至3000%。此后的在一年半的时间中，上证指数暴涨1300多点。

　　第一轮回：1993年，国务院实施金融整顿，银根收紧：

　　1993年开始，各种利空消息不断，整个证券市场资金出现大面积退潮，这是中国股市周期最长，下降幅度最大的一次熊市，从1993年2月的最高点1558点，到1994年7月的最低点333点，最大跌幅78%。

　　第一轮回：1994年7月30日，三大利好救市政策引发大涨：

　　股市的持续暴跌引发了监管层的担心，1994年7月30日，《人民日报》发表证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场措施的文章，推出“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大利好救市政策，股市出现8月上涨狂潮。上证指数从7月底的333.92点，上涨至9月的1052.94点，两个月之内涨幅高达215.33%。

　　第二轮回：1996年12月，政策扼住股市涨势：

　　股市的持续暴涨同样引发了监管者的担心，1996年12月16日，《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，文中给当前股市定性：“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的。”经中国证监会同意，上交所和深交所决定从既日起，对在该两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10％限制并实行公开信息制度。当天，沪深两市股指跌幅超过9。9%，接近跌停，绝大部分股票被巨大的卖单封死在跌停板上。7个交易日之内，指数跌去了20%。

　　1997年的香港回归曾经让A股走出了一波小阳春的行情，但是在政策利空以及国内外经济形势恶化的影响下，股市开始了长达两年的持续盘整，成交量低迷，市场信心逐步丧失，尽管中国经济始终以高速增长，但A股市场的指数几乎没有变动，股市已基本失去了优化资源配置的功能。

　　第二轮回：1999年6月，多重利好促股市大涨：

　　股市的低迷以及融资功能的丧失，促使监管层再次启动市场人气，利好政策开始频频出台：1999年6月10日，央行宣布第7次降息；6月14日，证监会官员发表讲话，指出股市目前的上升是恢复性的；6月15日，《人民日报》发表特约评论员文章《坚定信心，规范发展》。6月25日，两市成交量高达830亿元，创历史纪录，半个月之内，上证指数涨幅超过20%。此轮行情一直持续到2001年6月，最高点位达到2245。44点。

　　第三轮回：2001年6月-国有股减持开始：

　　2001年6月14日，国有股减持办法出台，股市开始一路走低；7月国有股减持在新股发行中正式开始，股市出现暴跌，四个月内，上证指数跌幅超过30%，10月22日上证指数跌至1520.67点。

　　第三轮回：2001年10月-证监会宣布暂停国有股减持：

　　1500点的“铁底”岌岌可危，2001年10月22日晚证监会宣布，首发和增发中停止国有股出售。第二天，上证指数狂涨9.86%。但此后从2001年到2005年的四年间，有关国有股如何减持的问题始终没能解决，这成为悬在A股市场头上的一把达摩克利斯之剑，尽管中国经济有着增长最快的黄金时期，但股市却是死水一潭，2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点，四年漫漫熊市引发了中国股市是否需要推倒重来的大讨论。

　　第四轮回：2005年6月，股改行情启动：

　　2005年6月，在中国股市最低迷的情况下，国务院相关部委陆续出台许多稳定市场和推进改革的措施，6月8日，股票市场创下了自2002年以来的最大单日涨幅和最大单日成交记录，沪深两市共有120只股票涨停，两市共成交317亿元，股市开始回暖。2006年股改正式启动，牛市行情开始上演，从2005年12月起，上证指数从1079.20上涨至2007年5月29日的4334.92，涨幅高达400%。

　　第四轮回：2007年5月30日股市印花税突然提高：

　　印花税提高使得股指连续4天暴跌，从4300跌到3400，随后监管部门又频频出台利好，股市再次回到上涨轨道，最高摸至6124.04点，2007年下半年，监管部门担心股市涨幅过高，开始对基金进行窗口指导，股市又出现深度下跌，2008年年初，上市公司巨额融资泛滥，大小非解禁失控，投资者开始对股市前途产生深深忧虑，但相关问题却始终没有得到监管部门的明确回应，股市由此一路下跌，最终于4月22日跌至2990.79点。

　　2008年4月23日，国务院宣布印花税下调至千分之一……

　　专家认为，股市要健康发展，更重要的是进行制度建设

　　回顾了中国股市十几年中的四次大起大落，在每一个关键点都能看到政策调控的手段，这次印花税下调，我们是否又会进入下一个轮回？就此问题记者采访了有关专家。

　　记者：“今天我们看到，下调印花税的政策可以说是在大家千呼万唤当中终于出台了，你的感受如何？”

　　中国证券业协会副会长林义相：“我没有什么欢欣鼓舞，这个事情本身值得高兴，但是是有限度的，因为现在在市场里头的，绝大部分的投资者还是赔钱的，亏很多很多钱，因为很多人实际上可能会是5000点、甚至6000点进入的，那么在今天这个价位上，他们还赔了30%到40%，因为从这个意义上来说，出台政策是高兴的，但是真正还是高兴不起来的，还差得远。”

　　记者：“现在我们看到，印花税下调了，人们现在普遍的预期是股市会上扬，但是股市上扬之后又会形成泡沫，到时候可能又要挤泡沫，所以大家就特别担心，这样的循环往复什么时候是个终点？”

　　林义相：“这股票市场，实际上是一个市场的特性最明显的一个市场，因此我们应当尽可能地用市场的方式，让它自己来运作，如果通过我们人为的方式，外在的、强硬的方式，把这个股价打下来了，就变成了那些理性的人们，他没有得到好处，那些投机的人，他不见得就会损失更大，并且他避免了他本来要承受的损失，并且最重要的问题，使得广大的老百姓无辜的人受到了伤害。”

　　记者：“有一点可能大家都特别不理解，就是一方面大家听到，一个声音说股市有泡沫，要挤泡沫，但是另外一方面，我们看到新发行的股票上市，市盈率却是非常高的，比如说马上要上市的紫金矿业，市盈率就达到了40倍，你如何看待这种新股上市的审核机制？”

　　林义相：“我个人认为，发行的市盈率高跟发行制度是有关的，比如说我们换一种想法，要是发行很方便，你说它市盈率还能高吗？因为投资者有个选择，你发行市盈率很高，另外一家公司发行的市盈率比较低，或者投资价值更大，投资者就不会买你市盈率高的这么一个公司的股票，但现在的问题是，你明明知道还有其它的公司想上市想发股票，但它发不了，我只好就买你给我发什么，你市场上面有什么东西，能让我买到的，我就买什么，并且由于买的份量是比较小的，大家还要抽签，还要干什么，因此高就高，贵就贵了，这是供需的一个基本的规律，因此严格的，门槛很高的发行制度是导致发行市盈率高的一个重要原因。”

　　记者：“除了下调印花税，我们还看到一条很重要的消息，就是在昨天召开的国务院常务会议上再一次提出，资本市场是国民经济的重要组成部分，但同时也提出来，要构建透明高效、结构合理的资本市场是一项长期的任务。你认为如何才能把透明、公平、公正这几点落到实处？”

　　林义相：“一定要树立一种思想，什么思想呢？要让资本市场能够更加健康发展这么一个思想，因为在不同的思想指导之下，我们一定会有不同的监管的措施，不同的监管的政策，不同的制度的设计，因此指导思想非常重要，也就是我们是与资本市场为善，还是要与资本市场为敌，这个指导思想非常重要，基本的指导思想确定了以后，我们再来设计具体的政策和制度，我觉得那样，才能够使资本市场能够比较健康地发展。”

　　在股市下跌过程中，刘纪鹏教授一直在呼吁政府出台措施救市，尽管管理层已经出手救市，先后出台了“大小非减持办法”“降低印花税”等救市措施，但是刘纪鹏教授认为，中国的股市要健康发展，更重要的是进行制度建设。

　　刘纪鹏：“我们一个股市的危机会连带我们的金融危机，并且连带一个国家的经济危机，现在政府对金融的监管呈加强的趋势，当一个由股市或者整个金融体系连带的经济危机即将发生的时候，各国政府无一例外都会果断采取救市政策，美国这一次的保尔森计划也是一要救市二要改革，总是在我们股市上涨的时候，有些不负责任的经济学家要求我们的监管部门和决策部门出台一些行政手段来挤压股市泡沫，造成这种正常市场状态下不可能发生事情的发生，因此大家信心的缺失并不是由中国经济造成的，也绝不是中国上市公司质量问题，而是因为大家觉得只要上涨了，你的主观判断过高以后，就要出台印花税、资本利得税，或者加速扩容，包括平安保险这样的巨额融资，来压制这个股市，不让它起来，投资人在这种背景下失去信心以后造成市场的暴跌，因此就需要我们深刻反思了。”

　　记者：“你刚才讲到了制度建设，那你觉得在未来的时间里，中国政府需要做哪些工作才能够让我们的A股市场从制度上更加健康、更加完善？”

　　霍德明：“如果要讲我们的制度建设的话，我建议，今天印花税调到1‰，然后把它固定在那个水平，十年，如果哪一天政府要上调印花税来打压股市的话，我也会反对。”

　　记者：“那你觉得用什么样的方式才能使我们的政府走出这个政策市的阴影？”

　　霍德明：“有种政策市非常不好的，直接对于价格的干预，限价，或者调印花税，而且干预的次数很多，很频繁，甚至造成人们的预期，这就是政策市的最坏的地方。”

　　半小时观察：我们到底需要一个什么样的股市？

　　监管部门认为，中国股市当前正处于新兴加转轨的阶段，有其特殊性。但既然是市场，无论它如何特殊，它都应该遵循最基本的市场规则。这个规则就是，公正、公平、公开。这个基本规则的目的，是要保护所有市场参与者的合法权益。遵循了这个基本规则，市场才可能繁荣发展。违背了这个规则，任何市场都无法避免萧条没落。

　　中国股市离不开政策的呵护，但我们更呼吁给市场更多的自由、自主、自我发展的空间。现代文明已经证明，再聪明的管理部门也不如市场本身，管理者的角色应该是扮演一个守夜人，当市场出现自身无法调控的危机时，才应该挺身而出。管理部门下调印花税正是顺应了市场的需求。

　　主编：张凯华

　　记者：孟庆海 孙菁 顾平 彭一恪

　　摄像：樊金锋 贡存 樊建恩