中国股市今非昔比 政策维护意义重大

　　近几天来，一系列关乎股市发展的重大举措密集出台。从规范限售流通股流通行为到强化基金公司的投资管理；从下调股票交易印花税税率到公布证券公司监督管理条例和风险处置条例。人们注意到，"标本兼治"是这一系列政策的突出特点，旨在从根本上推动股市稳定健康发展。

　　这些政策，是在中国股市近来出现较大调整的契机下出台的。自去年１０月份以来，沪指从６１００多点高位迅速下跌了约３０００点，跌幅之大、之深均为十年来所罕见。

　　股市前进中遇到的问题，需要在发展中解决。非理性的暴跌，不仅挫伤市场投资者的信心，而且也容易对宏观经济运行造成负面影响。在市场低迷之时，出台下调股票交易印花税税率等利好政策，能直接提振市场信心，符合市场的普遍合理预期，可谓是推动股市稳定健康发展的有效之策。

　　更值得重视的是，在本轮股市下跌中，不仅凸显出未股改前的股市存在的有些矛盾问题仍在延续，而且也出现一些新情况、新问题。这反映出中国股市仍然是"新兴加转轨"的市场特点。构建稳定健康发展的资本市场任重道远。

　　２３日召开的国务院常务会议强调指出，要清醒地认识到，我国资本市场建立发育时间还不长，许多方面不够成熟，亟待完善，构建透明高效、结构合理、功能完善、运行安全的资本市场是一项长期任务。

　　股市的发展，并非局限于股指的涨跌，关键在于市场基础制度的健全和完善。２００５年的股权分置改革的启动、强化上市公司质量以及对风险券商的治理等系列制度建设，大大激活了市场的内在活力，促使了近两年牛市的出现。虽然股改已基本完成，但走向全流通过程中，中国股市的蜕变升华仍是一个长期的过程。最为关键的是，加强资本市场的制度建设，夯实股市发展的基础。

　　２４日发布的《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》，更是从制度上着眼，推进和强化券商内部治理结构。前几年，南方证券等一批风险券商问题的集中爆发，加剧了市场的动荡。从２００４年８月开始，国家有关部门启动了券商的综合治理，对３０多家严重违法违规的高风险券商进行了处置。此次出台的两个条例，把过去实践中的成功举措进行规范化和制度化，进一步完善了券商监管的法律法规，是推动股市稳定健康发展的长远之策。

　　中国股市已今非昔比。经过十多年的改革和发展，股市目前在中国经济中占有举足轻重的地位，成为国民经济的重要组成部分。一个稳定健康发展的股市，对促进经济又好又快的发展、增强经济发展的活力具有重要意义。

　　我们要按照中央的决策和部署，坚持以科学发展观为指导，不断深化对资本市场发展和运行规律的认识，继续强化基础性制度建设和市场监管，维护公开公平公正的市场秩序，充分发挥市场机制的作用，推动资本市场稳定健康发展。

　　相关文件出炉 融资融券推出如箭在弦？

　　昨日，国务院公布《证券公司监督管理条例》，条例对融资融券业务的定义、证券公司开展融资融券业务应具备的条件，以及证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定。业内人士表示，这表明融资融券业务推出的制度环境日益成熟，融资融券业务已经如箭在弦，即将推出。

　　对于融资融券业务的正式启动，监管层和券商筹备已久。自2006年7月监管层发布证券公司融资融券业务试点管理办法以及该项办法的内部控制指引后，国泰君安、中金、中信等证券公司相继提出了开办融资融券业务试点的申请。

　　今年4月初，监管层发布《关于证券公司风险资本准备计算标准的通知(征求意见稿)》、《关于调整证券公司净资本计算标准的通知(征求意见稿)》等六大文件。根据意见稿，证券公司经营融资融券业务的，应当分别按对客户融资业务规模、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备。对这六项文件的出台，业内一致认为是"为融资融券铺路"。

　　今年年初，监管层表示，券商的融资融券业务将在适当的时候开闸。业内还一度盛传中信证券、海通证券、中投证券将成为首批融资融券试点券商。不过，目前这几家券商尚未获得正式的许可。

　　据专业人士估算，融资融券业务开闸后，如果每一只股票能有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按目前沪深两市现有流通市值约8万亿元计算，可给市场带来8000亿元的增量资金。

　　资金的来源也成为各家机构关注的重心。《证券公司监督管理条例(草案)》中特别提到，"证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定。"

　　据悉，证券金融公司的主要作用是为证券公司融资融券提供资金和转融通，即获准开展融资融券业务的证券公司不能直接到银行融资，而是由证券金融公司出面，代表证券行业到商业银行贷款，然后把贷款按照不同的标准分给合格的试点券商，再由试点券商把贷款授信给客户。

　　也有券商经纪业务负责人表示，在试点阶段，券商可以以自有资金和证券向投资者提供融资融券服务；待证券金融公司成立后，券商可以将其取得担保权的客户资产用于向证券金融公司申请转融通业务。

　　股指期货上市时间不会搞"突然袭击"

　　4月24日，监管层一权威人士透露，按照决策层意思，备受市场关注的股指期货在2008年北京奥运会之前推出的可能性不大，"要推也在奥运会之后"。

　　实际上，随着上证综指从去年10月16日的最高点6124.04点一路飞流直下，到4月22日一度洞穿3000点这一市场心理防线至2990.79点，跌幅多达3133.25点或51.5%。在A股惨遭"腰斩"、投资者资产被不断蚕食过程中市场对监管层通过推出精心筹备已逾两年的沪深300指数期货来挽救A股市场的呼吁亦喧嚣日甚。

　　然而，根据上述权威人士透露的信息，市场在几近绝望的悬崖边等来4月20日的"规范大小非，严控限售股"以及两天之后的"印花税从原先的千分之三下降到千分之一"这两道力挽狂澜于既倒的救市"金牌"之后，要想在短期内兑现作为政策"组合拳"重要组成部分的第三道金牌，即股指期货的推出已并不容易。

　　此前，部分机构和经济学家认为，尽管政策"组合拳"将陆续推出，但相对而言，公布股指期货推出的时间表对于提振国内资本市场参与者的信心无疑最为直接和有效。长江证券在20日证监会公布关于上市公司解除限售存量股份转让指导意见后旋即表示，与诸如降低印花税，规范再融资和实施融资融券等措施相比，"相对有作用的措施是宣布股指期货时间表"，因为以上其他措施"作用有限"。

　　而北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授更是表示，"目前我国股指期货的推出已具备了天时、地利、人和三个要素，即宏观经济允许、微观制度设计和准备基本完成，以及股指期货市场认可度大幅提高等均已表明，推股指期货正逢其时。"

　　但这无疑只是市场方面的一厢情愿而已。

　　"其实，决策层决定在奥运后推出股指期货已经在我们的预料之中。原因主要在于，目前管理层致力于控制通货膨胀，推不推股指期货已经不是市场因素所能左右。"南华期货总经理罗旭峰称。

　　在罗旭峰眼中，尽管投资者希望推出股指期货作为政策"组合拳"之一来挽救市场，其出发点是善意的，但是在本来已经人心浮躁的市场中，再增加一个不确定性，那么无疑对市场稳定毫无裨益。"实际上，现在推出股指期货，其政策效果究竟几何已经难以判断。"罗称。

　　对此，另一期货业资深人士亦表示认同。其认为，现状之下，非市场因素对股指期货推出的时间表的影响已经超过市场层面的考虑，与其再给市场增加一个不确定性，不如暂时按下不推。

　　而实际上，业内人士分析，按照监管层先前安排，股指期货更有可能在创业板和融资融券面世之后，才会随之推出。

　　其实，从2006年9月8日中国金融期货交易所成立以来，各界对股指期货推出时间表的预测已经屡次落空。对此，2007年7月，中金所研发部总监张晓刚曾表示，股指期货上市时间会提前公布，不会搞"突然袭击"。

　　对此，4月24日，中金所相关人士表示，在交易所方面，目前依然"没有消息"。

　　正在进行仿真运行的股指期货主力6月合约大涨390.8点，以9.85%的涨幅超过现货涨幅。