谨防乐极生悲 金融板块和次新股值得关注

　　由于受到降低印花税利好政策的刺激，昨日A股市场跳空高开，盘中虽有震荡，但由于市场拐点与政策面利好的共振，场外资金继续涌入市场，从而使得上证指数再度大涨9.29%。后市反弹能否继续？多空双方各持己见，激烈对决。

　　多方：双底共振

　　在研判大盘趋势之前，分析人士认为有必要看看当前证券论坛中"大佬"们的声音，因为他们极具实践操作经验，他们的声音具有一定的参考意义。有意思的是，目前"大佬"们也分多方与空方。其中多方观点主要有两点：

　　一是组合拳式的利好政策显示出管理层极佳的调控技巧。因为当上证指数跌到3000点时，银行股的估值水平只有不到20倍的动态市盈率以及3倍的市净率，已难以下跌，A股市场本身就具有了反弹的动能。此时出台的利好政策，颇有点燃多头做多激情的意愿，这其实也是昨日A股市场多头动能如此猛烈迸发的原因，市场底与政策底的共振的确将铸就一轮大行情。

　　二是流动性的泛滥特征依然存在，比如说负利率、外汇储备增长与外贸顺差之间的巨大差额等，显示出资金流动性格局并未有根本性的改变。与此同时，人民币升值以及中美利差也在牵引着境外热钱的涌入，所以市场并不缺资金。因此，一旦组合拳式的政策得到热钱们的响应，那么，A股市场的资金面将再度充裕起来，昨日沪市的成交量达到1958亿元就是最好的例证。

　　空方：旧伤难愈

　　但是，空方的观点似乎也不能忽视。

　　他们认为，当前印花税的利好政策并没有改变上市公司的业绩情况，因为印花税只是降低投资者的交易成本，却对当前宏观经济的增长环境、高石油价格、高物价指数等，难有改善作用。石油等商品期货价格的高企，使得输入性通货膨胀的因素犹存，在此影响下，我国CPI指数的下移过程或将不宜过分乐观。海内外证券市场的发展历程也显示，在高通货膨胀背景下，很难有持续的大牛市。更何况，当前从紧货币政策对A股市场的资金面仍有一定压力。

　　二是大小非解持问题也并没有因为印花税的出台而削弱。由于当前企业资金面相对紧张，因此，那些持有大小非股份的企业希望能够减持大小非，以缓解企业资金的紧张格局，所以，大小非仍然是A股市场反弹过程中迫切需要注意的焦点。另外，关于一季度季报业绩、创业板开设等因素，也可能会抑制大盘的弹升空间。

　　短线震荡上攻

　　"婆说婆有理，公说公有理。"但仔细分析可以发现，多头将重点放在政策面对市场走势的影响上，却忽略了上市公司业绩、大小非减持的压力，忘记了今年一季度下跌的教训。而空头则将重点放在制约A股市场行情发展的中长期因素中，没有看清短线资金活跃所带来的庞大做多动能的释放。

　　正由于此，分析人士认为，就短线趋势来说，多头的话语权更大一些，而中长期趋势，空头则掌握更大的话语权。也就是说，大盘在短期内或将继续由多头引导，短线趋势仍在震荡中重心有所上移。对于今日走势，分析人士认为，由于短线资金活跃，热点分化，大盘难现周四的井喷行情，而是震荡上攻。

　　其中，两大板块或将有不俗的表现：

　　一是与国际股市股价已有接轨趋势的银行股、保险股等品种，其中二、三线银行股的走势相对乐观。而券商股则在交投活跃的预期下，有望进一步飙升；

　　二是新股，新股历来是场外资金进场的首个关注对象，毕竟交投活跃易于收集筹码，上档套牢盘不多，所以有望在近期反复活跃，可低吸持有鱼跃医疗、金钼股份、东华能源、福晶科技等品种。

　　机遇大于挑战 地产板块投资机会解析

　　今年3月，地产股曾经一度借助年初二套房贷试探性松绑的传闻以及市场短期回暖的迹象，走出一波领涨反弹行情。4月初的基金一季报更显示地产股开始成为基金四季度减持后，又在一季度成为再度增持的对象。

　　在宏观调控压缩市场需求、上市房企因过快增长的土地储备及银行贷款而背负沉重债务压力的今天，地产股能否重演去年盛况？多位知名分析师对此各抒己见。

　　地产股今年是否仍属于良好的投资品种？

　　中信证券分析师：在股市大环境未出现明显好转前，地产股仍然存在与大市同步下跌的危险。而且在政策调控下，今年以来广州、深圳等城市的楼价下跌明显，除非传统的旺季4~5月能出现市场回暖迹象，才可以审慎看好地产股的表现。

　　中银国际分析师：2008年预计全国范围房价保持平稳或微涨。维持对房地产行业的同步大市评级。青睐具有较高周转率、专注大众住宅市场的领先开发的上市企业。

　　国泰君安分析师：楼市成交量回暖和房贷政策是否放松决定地产股未来投资机会的大小。对二季度成交量环比回暖趋势抱有信心，对行业集中速度加快、资源整合可期，具有资金、土地、管理、品牌等优势的一、二线行业龙头的市场份额提高和成长前景值得耐心等待。

　　广发证券分析师：从政府工作报告来看，未来数月内预计将有一系列的行业调控政策出台，由于房地产行业对政策比较敏感，因此我们对二季度房地产公司的投资，特别是住宅开发的公司持谨慎态度。由于此轮行业调控主要针对房价上涨过快、住宅结构不合理等，其调控对象是住宅市场，因此在住宅开发类公司面临调控时，非住宅开发类的公司将迎来投资契机。以二季度为例，适宜投资拥有稳定现金流和巨大升值前景的商业地产股。

　　地产业今年今年的发展前景如何？

　　中信证券分析师：2008年肯定是行业调整的一年。增速下降将成为常见现象。2007年上市房企普遍同比增长100％的状态已难持续，今年可能优势企业能维持70％左右的增幅。

　　但是产业整合会进行得很快，而二季度的销售量能否上升将成为决定今年地产公司业绩表现的关键。

　　中银国际分析师：资产价格膨胀的前提是充裕的流动性，目前流动性的格局尚未发生根本性的变化，而市场所担心的信贷结构剧烈变化会对地产行业资金链造成不利影响的情况发生概率很低。政策方面，从紧货币政策导致去年四季度以来房价和地价的理性回归，二套房贷政策近期监管较严厉，但在商业银行执行层面明紧暗松现象难以避免。保障房的供应规模受制于地方财政改革进程，可预计的两年内实质性影响有限。

　　在高通胀、负的实际利率和狭窄的投资渠道共同作用下，来自国内的投资需求仍然存在，但活跃度降低；来自海外的投资需求由于强烈的人民币升值预期和较低的资金成本，对人民币资产兴趣浓厚，但其进入的规模和限外令的执行力度密切相关。

　　国泰君安分析师：相信房价大起大落是包括中央、地方政府在内不愿意看到的。但楼市成交量同比萎缩并不会影响政府调控的立场和决心。目前房价基本保持稳定、成交量萎缩的局面比较符合政策取向，近期再出台严厉的调控政策打压房价和成交量的可能性不大。

　　如果二套房标准放松或者房贷政策放松，投资需求将被激活，消费需求可能结束观望，甚至产生2007年普遍的恐慌情绪，所以一旦房贷政策出现松动，对房价涨幅将可以更为乐观一些。房贷政策从紧、成交量萎缩带来的最大行业影响在于行业集中速度将会加快，强势大中型开发商将会获得更多的市场份额。

　　广发证券分析师：房地产行业土地增值税将从"预征"转向"清算"，货币政策进一步从紧，将直接影响房地产企业的盈利能力，毛利率下降0.5％~2％左右，同时房地产行业通过国内信贷筹集的资金增幅将进一步减小。

　　再加上目前房地产市场成交量较过去有所下跌，预收房款和定金也无法满足公司发展的资金要求。从紧的货币政策将从各个方面影响房地产行业的融资渠道，加大了房地产业的资金压力。而且2007年上市房企的规模扩张是建立在畅通的融资渠道上的，随着信贷的紧缩，2008年不少公司经营风险加大。

　　当前地产股哪些品种已进入合理估值区间？

　　中信证券分析师：由于目前基于业绩增长基础的估值标准正在重新建立，因此地产股短期是否已经具备投资价值仍有待观察。但长期而言，因为地产行业的增速很快，需求稳定，具备长期投资价值。看好行业有资源整合能力的龙头企业。

　　不过建议投资者在此阶段注意控制风险，即使机构有可能会阶段性增仓地产股，它们依然存在补跌的风险。

　　中银国际分析师：目前维持对房地产行业的同步大市评级。以万科和金地集团为代表的具有较高周转率、专注大众住宅市场的领先开发企业值得关注，同时也看好具备明确预期、业绩锁定性好的华发股份和保利地产。

　　建议投资者目前应该注意规避偿债能力不足、现金流可能出现问题的上市公司。

　　国泰君安分析师：维持对地产行业增持投资的评级。经过前期较大幅度的调整，目前A股开发类主流上市公司2008年动态PE为18倍；出租类30倍，投资安全边际大为增强。

　　万科、招商地产、金地集团的投资评级从谨慎增持调高到增持，保利地产因为估值优势相对不明显，投资评级从增持下调到谨慎增持。

　　建议投资者标配和逢低战略性增持行业龙头股。

　　广发证券分析师：二季度非住宅开发的房地产公司将比住宅开发类的公司具有吸引力。在非住宅开发类公司中推荐金融街，在住宅开发类公司中从谨慎角度只推荐万科A和保利地产等。

　　建议投资者关注房地产上市公司的行业经营活动现金流压力表现。