现在美国经济陷入衰退的事实已经再明显不过，有关衰退的辩论也已经转向了这次衰退将是浅层次的短期衰退，还是深层次的长期衰退——这个问题对世界其他国家与对美国同样重要。

　　答案取决于美国经济衰退的形状：如果是浅层次的短期衰退，那么其他地方足够的经济增长将能确保全球经济只出现轻微的放缓现象。但如果美国经济的衰退是长期深层次的衰退，那么结果可能导致其他一些国家即刻陷入衰退，甚至导致脆弱的新兴市场国家爆发经济危机。

　　大体上，美国经济衰退可能出现Ｖ、Ｕ、Ｗ或Ｌ等几种形状。但这四种情况中哪一种的可能性更大呢？

　　目前人们普遍认为这次衰退将是Ｖ形衰退——持续时间较短，程度也不算很深——因此与１９９０—１９９１年和２００１年的美国经济衰退有相似之处，这两次衰退各持续了８个月的时间。多数分析人士预测国内生产总值将在２００８年的上半年有所减少，而在２００８年下半年则开始出现恢复。

　　而我预计美国经济将陷入时间更长、程度更深的Ｕ形衰退，持续时间为１２个月以上，也许还会达到１８个月之多——它是美国经济数十年来所发生的最为严重的衰退——因为今天的宏观经济和金融条件要远远逊于原来所预期的状况。

　　首先，美国正在经历大萧条之后最为严重的房地产衰退，而且暴跌尚未显示出结束的迹象。新开工住宅建设减少了大约５０％，而一手住宅销量则下降了６０％以上，由此导致的住宅供应过剩大幅度推低了房价——房价迄今为止已经降低了１０％，今年和２００９年也许会再降低１０％以上。

　　已经有高达２．２万亿美元的财富灰飞烟灭，大约８００万个家庭陷入到负资产的窘境：这些家庭抵押贷款的价值已超过了他们所持有的住房价值。

　　其次，陷入麻烦的还有家庭部门的私人消费(占国内生产总值的７０％)。美国消费者透支了所有的消费能力，手里没有一分钱存款，背负着沉重的债务(平均为收入的１３６％)，受到了多重负面影响的沉重打击。

　　第三，美国正在经历大萧条以来最为严重的经济危机。损失正在从次级抵押贷款扩大到次优级和优级抵押贷款、商业抵押贷款和无抵押担保的消费信贷(信用卡、汽车贷款、助学贷款)。全部金融损失——可能包括１万亿美元的抵押贷款及相关证券化产品。

　　考虑到这些令人瞠目结舌的数字，美国经济可能面临着两次探底的Ｗ形衰退。主要问题是美国家庭能否把将于２００８年年中得到的税收优惠用于消费(如果他们把这部分资金用于消费，第三季度就能够实现正向增长)还是把得到的钱储蓄起来？考虑到美国家庭紧张的财务状况，这笔税收优惠的很大一部分或许会被用于支付高额的信用卡欠费(或其他未经担保的消费信贷)或延缓拖欠抵押贷款的状况发生。

　　幸运的是，Ｌ形的长期经济停滞出现的可能性微乎其微。

　　(纽约大学经济学教授Ｎｏｕｒｉｅｌ Ｒｏｕｂｉｎｉ)