今年以来，股市不好，美元大落大起，人民币也随着美元对其他世界货币先跌后涨。截至昨天，人民币已经对欧元升值1%以上，而在过去两年，人民币兑欧元则贬值了3.5%左右。但是，人民币最近几天连续回调，在7的位置上徘徊震荡，而股市也因人民币升值前景不明而出现逢利好不涨。

　　我曾经在为新华社潦望周刊撰写文章时提出这样的概念：人民币升值步伐会有所放缓。未来人民币的走向将由被欧美等国逼迫升值转变为自主自愿地升值；由只对美元升值变为对一揽子货币升值。同时我也指出，人民币在破7后不会大幅度地升值，因为国际国内环境已经变化，人民币大幅度升值的条件已经变化。目前看，这个判断是准确的。

　　从国际上看，自2月东京G7会议以来，西方国家对人民币升值的压力已经出现微妙变化。其中美国已经不提人民币必须大幅度升值，而是希望人民币能够自由浮动，浮动的幅度越大越好；欧洲的态度则比较强硬，希望人民币兑欧元升值，以减轻贸易压力；而日本的态度非常暧昧，一方面不得不紧跟美国，希望人民币浮动，自由兑换，另一方面又怕人民币真成了自由兑换货币，东南亚市场将成人民币市场，日元在亚洲的霸主地位立刻被削弱。

　　从国内环境看，人民币大幅度升值的最有利时机已过。由于国内通货膨胀已经达到8.7%，未来物价不会很快回落。而国际市场则有点对着中国干，你人民币升值，我的原油粮食更“升值”。从经济学的规律上看，没有一个国家的货币是在恶性通货膨胀时期能够持续升值的——大幅度贬值已经不错。道理很简单，通货膨胀必然抑制经济的发展，而经济减速必然使币值稀释。人民币的国内和国际购买力已经降低，这是不争的事实。

　　为什么我们看到近来股市涨不上去——出大利好业涨不上去？对宏观经济未来走向不确定的担忧是关键，这与人民币不能持续升值也有很大关系。由此，若希望股市走好，前提之一是通货膨胀压力减轻，经济中的积极因素增加，人民币恢复升值通道。对这一点，目前市场分歧很大。这也是为什么昨天很多基金进一步减持股票的原因。