保险股浮盈释放：平安太保“快跑” 国寿独自“静候”

　　随着今日 中国平安一季报的公布，三只保险股第一季度成绩单全部出炉。成也A股，败也A股，A股走势再度成为左右保险巨头业绩表现的背后推手，而三巨头在浮盈释放上更饰演了一出“两人快跑，一人静候”的对手戏。

　　在调仓战术上，最先及最后出炉一季报的中国太保、中国平安，有异曲同工之意。它们分别对前十大重仓股进行了一定幅度的减仓，即释放了部分浮盈。另出于避险的考虑，同时增加了债券型基金和封闭式基金的配置。

　　在中国太保披露的“公允价值变动收益/(损失)”科目中，2007年一季度有5.13亿浮盈，而2008年一季度则产生4.16亿浮亏，这主要是由“交易类股票”在股市上涨和下跌的过程中产生的浮盈和浮亏。

　　为了弥补由浮盈转为浮亏的损失，太保在一季度抛售了大量股票，使其已实现的“投资收益”由去年同期的39.52亿元大涨至69.91元，实现了超过30亿元的股票盈利。其净利润也由此实现了33.9%的同比增长。

　　中国平安在释放浮盈上也显示出了其一贯“灵活”的投资风格。从其今日发布的一季报数据显示， 中国神华、 大秦铁路、万科A、中国人寿四只前十大重仓股已黯然退场，转而又对盈富基金、华宝兴业宝康债券基金、上投阿尔法基金、恒生指数ETF基金等四只基金进行了买入。由于灵活地释放了部分浮盈，中国平安今年第一季度实现净利润同比增长26.2%的业绩。

　　除对浮盈进行释放外，中国平安一季度还可能对前两年累积的准备金进行了释放。据东方证券保险研究员王小罡的测算，中国平安目前在万能险平滑准备金及分红险特别储备金上已累积约230亿元，预计2008年将释放其中的88亿元左右。

　　相比中国太保、中国平安的积极释放外，中国人寿则选择了静候不动。由于减仓不及时，浮盈没有释放，直接拖累中国人寿一季度净利润同比下滑61%。安信证券的报告认为，除一季度的浮盈没有显著释放外，中国人寿并未减提准备金以及综合赔付率高于预期等因素，也是导致中国人寿业绩显著低于预期的主因。

　　虽然中国人寿的一季度业绩远低于市场预期，但海通证券的报告认为，“实际要远比表面看上去好。”该报告指出，中国人寿在保险业务保持良好增长同时，较好控制了费用。由于中国人寿在一季度实现浮盈比例很小，因此考虑到其浮盈储备在业内仍具备优势，尤其是持有3.9亿平均成本只有16.35元的中信证券。因此，中国人寿后三季度业绩很可能会好于第一季度。

　　经粗略计算发现，目前，中国太保、中国人寿、中国平安十大重仓股的浮盈约为21亿元、237.67亿元、62.53亿元，假设保险三巨头的整体持仓未发生变化，其可供出售类金融资产的浮盈大约仍分别有45亿元、440亿元、135亿元。很明显，中国人寿在释放空间上更具优势。

　　多位分析师接受本报采访时表示，对保险三巨头的估值并不会因为一季报的表现而产生较大改变。影响保险股估值的因素，是与其长期盈利能力有关的一些因子，比如长期投资回报率、新业务利润率等。“保险股2008年的业绩同比下滑是大概率事件，不过，新业务价值相反会有所提升，这对于保险股的估值有一定正面影响。”而大部分券商出炉的保险报告认为，目前的保险股已经具备了较高的安全边际。

　　(本文来源：上海证券报 )

　　“三驾马车”拉动 交行首季净利同比增长超一倍

　　净利息收入的持续增长、中间业务的爆发以及所得税的显著下降成为交行一季度业绩增长的“三驾马车”。 交通银行今日公布2008年第一季度业绩：一季度交通银行实现净利润人民币78.93亿元，同比增长107.71%，这一涨幅在大型国有商业银行中处于前列。

　　按国际财务报告准则审计口径，截至2008年3月31日，交通银行资产总额达到人民币22,664.42亿元，比年初增长7.39%；实现净利润人民币78.93亿元，同比增长107.71%；平均资产回报率(年度化)为1.44%，平均股东权益报酬率(年度化)为23.15%，分别比上年上升0.38个百分点和4.99个百分点；资本充足率与核心资本充足率分别保持在13.96%％和9.82%％的较高水平；减值贷款比率为1.93%，比年初下降0.12个百分点；拨备覆盖率达到102.28%％，比年初提高6.33个百分点。

　　交行一季报显示，一季度银行主要利润来源净利息收入为人民币165.15亿元，比上年同期增加人民币55.17亿元，增幅50.16%。交行副行长于亚利表示，净利息收入的增加主要是由于息差水平的提高和生息资产规模的扩大，推动净利息收入大幅度增长。截至报告期末，交通银行净利差和净边际利率大幅度提高，分别达到3.06%％和3.19%％，比上年全年水平分别提高27个和33个基点，比上年同期分别提高46个和53个基点。此外交行贷款投放适度,贷款结构继续调整优化，境内行人民币中长期贷款及个人贷款占比分别比年初提高了0.75和0.08个百分点。客户贷款收益率比上年提高了75个基点。同时，资金业务积极应对市场变化灵活调整投资结构，投资收益率比上年提高了44个基点。

　　除净利息收入之外，中间收入的爆发式增长也对净利润的增长做出了很大贡献。报告期内，交通银行实现净手续费及佣金收入人民币20.57亿元，比上年同期增长70.28%％，占净运营收入的比重达到11.34%％，比上年同期提高1.90个百分点,。其中，财务顾问与咨询业务发展迅速，报告期内，成功发行短期融资券8只，累计募集资金115亿元，并与多家企业签署IPO配套服务合作协议，实现融资顾问业务收入2.42亿元，同比增长260%2.6倍，；代理保险业务亦实现快速突破，代理保险手续费收入同比增长370%3.7倍。

　　此外，2008年1月1日新企业所得税开始实施，银行缴纳企业所得税由33％降至25％，仅这一项使得交行少缴纳了10亿多元的税金，这一点在交行的净利润增加中也有明显体现。从资产损益表来看，交行一季度税前营业利润为102.55亿元，相比于2007年的72亿元，同比增长42.43%，而在所得税下降之后，今年一季度的净利润呈107.06%的高增长，这之中所得税的影响因素不可小觑。 (本文来源：上海证券报 )