通过以上枯燥的数据分析，我们可以推断：

　　1，外资大规模进入中国经济是从2001年开始的，其中战略性建仓人民币资产的外资(通过资本项目进入的外资)在2004年底达到最高峰，而投机性建仓人民币资产的外资(通过经常项目进入的外资，也称“热钱”)从2004年后加速涌入。2001～2005年，建仓人民币资产的外资共有4099.7亿美元。

　　2，这4000亿美元进入中国后都进入了哪些领域？首先，我们来看一下房屋价格指数的变化情况。从1998年至2001年，房屋价格指数基本上处于平稳状态。从2002年开始，房价上涨，在2004年底达到最高峰，2005、2006、2007年稍有回落，但仍在高位整理。在房价回落的期间，股市开始飙升。

　　3，通过对房价和股价的时间变化情况分析，笔者推断外资在2001年进入中国市场的时候，由于正好赶上股市崩盘，因此大部分外资进入房地产市场，成为2002年房价开始上涨的主要推动因素之一。这一点与美国股市崩盘后，大量资金进入房地产市场，使美国房价开始大幅上升所体现的资金流向轨迹基本相符。

　　到2004年底，随着战略性建仓人民币资产的外资涌入达到峰值而股市下跌到具有投资价值的区域后，部分外资从房地产市场撤出，将资金转移到股票市场，这成为2005年中国股市开始飙升的主要动因之一。房价指数从2004年的110.8下降到2005、2006年的106.5和105.3，这与部分资金从房地产市场分流到股票市场有密切关系。从2007年10月开始，中国股市大幅下跌，预计有大量资金从中撤出，回流到房地产市场。因此2008、2009年房价指数很有可能再度上涨。

　　也许有人会问，2005年和2006年的资本项目盈余大幅减少是否意味着外资已经撤离中国市场？笔者认为事实并非如此。因为在2005年时，A股流通总市值仅为1万亿人民币左右，而同期已进入国内资产市场的外资至少为4000亿美元，合3万多亿人民币，远远超出了当时A股市场的资金容量。由于受到A股市场规模的限制，就连当时已经进入国内的外资尚且无法满仓，所以2005年和2006年的资本项目盈余的锐减也就不难理解了。但是，随着2007年股改的基本完成以及“大小非”开始解禁，股市容量骤然扩大，于是资本项目盈余又开始暴涨。渣打银行首席经济学家王志浩估算2007年资本项目盈余为590亿美元，比2006年增长490%。对于外资而言，此时“大小非”解禁为他们吸纳更多的人民币筹码提供了一个战略性机会。