在上证指数3000点和中石油发行价两大敏感关口同时面临威胁之际，管理层终于出手救市不佳的经济数据，仍旧像“幽灵”一样附体于面临衰退风险的美国经济。

　　美联储更是直言多数地区的经济状况趋弱，食品、燃料和原材料方面的物价上涨压力，使得美联储在恩赐利率“胡萝卜”之际，也不得不忧心通胀的加速上扬。

　　美国商务部近日公布的3月房屋开工数降低11.9%，年率为94.7万户，为1991年3月以来的最低，远低于市场预期。

　　欧美股市趋稳

　　尽管这些令人头疼的经济数据困扰着美股的走强，但是随着一季报的大面积出炉，美股在本月却走出了一波，自去年次贷危机爆发至今最为抢眼的行情。

　　花旗一季度亏损低于预期，JP摩根、英特尔、google及卡特比勒业绩强劲，其他一些获利来自海外的企业也公布了尚佳的业绩。这些消息缓解了投资者对企业和消费低迷的担忧，美国三大股指走稳的迹象日趋明显。

　　其中，道指月线结束了8连阴，创下3个月的新高，距久违的13000点仅一步之遥。纳斯达克逼近2500点，本月第三周更是累计上涨112.73点，涨幅4.9%，创2002年5月以来最大周点数涨幅。

　　一时间，次贷危机“最黑暗的时期”已过，成为市场最为热议的话题。虽然目前还不能断定美国股市已经调整到位，但阶段性底部构筑完成即将成为现实。

　　欧洲国家虽然普遍面临经济增速放缓和通胀压力陡增的情况，这将在一定程度上阻碍欧洲股市短期内的大涨，但欧洲主要股指目前也有趋稳的可能。英国金融时报100指数已经突破6000点，法国CAC40指数和德国DAX30指数分别逼近5000点和7000点。

　　港股行情难独立

　　港股现今已经突破25000点大关，但面临着量能萎缩的困扰。本月不少交易日的成交额不足800亿港元，17日更是跌破700亿港元，而今年1月份的20多个交易日内，仅有3个交易日的成交额不足1000亿港元。成交萎缩表明在25000点左右投资者的心态更趋谨慎，投资收益预期有所调低，将来或成为阻碍创历史新高的重要因素。

　　在香港经济与内地越来越紧密，以及联系汇率制的情况下，港股注定了难以走出独立的行情，其走势必然受到美股和A股的双重作用。

　　鉴于全球股市处于调整过后的整固期，恒指前期在年线处获得支撑后，几条移动均线粘连在一起面临方向性的选择，5月恒指很可能延续3月的行情，在20000点和26000点之间宽幅振荡。

　　当然，一旦有美股走强或者重提“港股直通车”的利好刺激，尤其是现在已经穿越100天均线25000点阻力位，港股势必将迎来较大级别的反弹。如此看来，欧美股市和香港股市都在企稳，短期内再创新低的可能性不大。

　　A股“新牛市”启动？

　　外围股市渐趋转暖之时，中国股市在2008年4月份却继续经历最近13年最冷酷的“倒春寒”。

　　在不到6周的时间里，上证指数连续跌破管理层认可的“政策底”4000点，和机构视为“市场底”的3500点，并一度在盘中跌破3000点，较之6124点的最高峰跌幅达到了50%以上。

　　在上证指数3000点和中石油发行价两大敏感关口同时面临威胁之际，管理层终于出手救市。4月20日出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非流通股解禁进行了规范，超过总股本1%的股份出售就要上大宗交易平台。24日，证券交易印花税由现行3‰下调为1‰，理论上相当于一年为市场注入超过1000亿元流动性。

　　这两大救市措施将对市场起到立竿见影式的提振作用，短短四个交易日指数反弹接近两成。但是，尽管管理层已经出手救市，但众多的利空因素依然将左右着后市，印花税的下降能否启动A股市场“新牛市”，尚难定论。

　　巨大的通胀压力是目前A股走熊的主要宏观经济背景之一。正如温总理所说，通胀是今年中国经济的头等大事，虽然一季度CPI数据呈现稳定下降的趋势，但10.6%的GDP增速，24.6%的投资，6.9%的PPI以及国际大宗商品价格的攀升都预示着，短期内物价大幅度回落难度极大，中国经济最困难的时刻依然没有过去。

　　而且，虽然救市政策已经尘埃落定，但是股民信心的彻底恢复难度却极大。历史经验也证明，“政策市”永远逃脱不了“政府救市—暴涨—政府打压—暴跌—政府再救市”的恶性循环。降低印花税政策出台前一天，股市的暴涨，再次证明，没有信息优势的散户，最容易成为“政策市”的输家。

　　此外，在股改完成后，A股市场的制度性缺陷虽然已经大大改善，但依旧问题重重。比如，去年红极一时的“刘芳”案最终不了了之，充分表明监管的有效性和及时性与10年前相比，并没有显著提高。还有，做空机制的缺失，导致A股投资者只能选择“死多头”，因为只有上涨才能赚钱，如果去年在有做空机制的背景下，是不可能出现半年上涨3000点的行情。但市场的利好因素也不可忽视。

　　三月份中国贸易顺差增幅再次大幅度反弹，外汇储备增加额中出现了851亿“不可解释”的差额。这或许意味着，持续暴跌的A股市场已经吸引了大量的外资回流。此外，3月末，广义货币(M2)为364105亿元，比上年3月末增长17.3%，货币供应量依旧快速增长，流动性过剩仍较突出。

　　从微观角度看，截至4月23日已披露2008年一季报的486家公司中，剔除不可比因素，436家公司净利润同比增长55%。考虑到2007年新会计准则实施，以及短期投资收益剧增等因素，今年上市公司的业绩增长显然更为真实和稳健。

　　所以，无论是从资金面还是基本面来看，中国股市都不具备继续大幅度向下的充要条件。目前中国股市最为迫切的并不是救市，不是推出股指期货和创业板，比这些更为重要的是推出个股的做空机制，和实施严刑峻法般的证券监管。

　　现在处于关口的A股，或许正是管理层最有作为的时刻。