如果说A股市场4月下旬走势基本明朗，那么，3月份的形势就只能用微妙来形容。资料显示，正是从那个时候起，当内地机构还在为大小非解禁、估值高低以及救市与否争论不休时，QFII已经准确捕捉到了政策层面及市场层面的“风向”，并且开始静悄悄地建仓。

　　2007年四季度，QFII呈整体减仓态势，但并不是全面撤退，而是选准个股，减中有增。

　　上市公司2007年年报显示，QFII去年第四季度对48只A股进行了建仓或增持。按行业来看，加仓股主要集中于医药生物(7只)、化工(5只)、机械设备(4只)等行业，其中，对医药股的高度青睐，反映了QFII对防御思路的贯彻，而其发掘的兴发集团  （600141 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国玻纤  （600176 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华鲁恒升  （600426 股吧,行情,资讯,主力买卖）等化工股在年初也有良好表现。值得注意的是，加仓股中并未出现金融股，而且在所有102只股票中也仅仅出现了陕国投(属于减仓的股票)。

　　去年四季度，QFII的减仓幅度约三成。其中，QFII退出了59家公司的十大流通股股东，交通运输及设备板块股票被减持了11只；虽然金融服务和房地产行业仅各减持了两家，但是减持股份合计分别为6616万股和6498万股，排在所有行业的前两位。此外，QFII在行业选择方面也作出了调整，与去年三季度末相比，QFII在金融服务板块上的市值由22.2亿元大幅缩减至1.2亿元，而同期国内基金在金融服务板块上的市值提升了31%。两相对照，可见QFII对金融板块的谨慎态度还是体现出较好的预见性。

　　今年三月底、四月初，QFII出现大规模建仓行动，而且建仓速度比较快。

　　统计显示，QFII最主要的托管券商集中在中金公司和申银万国两家。超过11家QFII机构通过中金公司席位进行交易，还有7家QFII在申银万国席位交易。而近期交易数据显示，正是这两家券商成为抄底资金的主要出没地点。其中，QFII资金云集的申银万国上海新昌路营业部，从3月24日就已经开始试探性建仓。数据显示，该席位近期买入的主要是大盘金融股，其中包括中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行  （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信银行  （601998 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）等；在4月3日，更是大规模介入中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海螺水泥  （600585 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国铁建  （601186 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国船舶  （600150 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中信证券等。

　　被视为QFII大本营的中金公司上海陆家嘴  （600663 股吧,行情,资讯,主力买卖）环路证券营业部也不甘落后。数据显示，在4月2日和3日两天时间内，该席位累计买入超过50亿元股票，而且无一例外都是权重指标股，如招商银行  （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）2.08亿元，中信证券1.82亿元，中国平安1.6亿元，民生银行  （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）1.38亿元，大唐发电  （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.97亿元，大秦铁路  （601006 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.96亿元，中国神华  （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.86亿元，建设银行0.85亿元，中国石油  （601857 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.79亿元，长江电力  （600900 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.76亿元，中国联通  （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.73亿元，工商银行  （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.72亿元，宝钢股份  （600019 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.7亿元，中煤能源  （601898 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.68亿元，上港集团  （600018 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.65亿元，浦发银行  （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.63亿元，中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.6亿元，贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）0.58亿元等等。

　　此外，中证登公司公布的3月份数据也显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。而3月14日获批的第53家QFII哥伦比亚大学更是在获批两周内就完成了A股开户。

　　四月中下旬以来，QFII的增仓热情依然不减。

　　来自交易所和Topview的数据显示，就在证监会出台救市措施次日，QFII云集的上海淮海中路营业部(A3261席位)再次成为沪市资金净流入金额最大的席位，全天买入9.5亿元，卖出2.7亿元。更具意味的是，该席位4月21日罕见地出现在个股的买卖金额前5名中，买入盐湖钾肥  （000792 股吧,行情,资讯,主力买卖）1221万元。与此形成对比的是，沪市机构席位大举卖出的情况丝毫没有改变。当天，数十个机构席位蜂拥出现在沪深两市不足百只“活跃股”的买卖席位前十名中，合计卖出金额高达14.98亿元，卖出股票涵盖了化工、科技、地产、医药等多个行业，其中，整个沪市资金流出金额最大的交易席位亦是基金席位，该席位单边卖出7.8亿元。

　　QFII缘何在市场形势趋于明朗之前踩准节奏加仓？或许，这可以从海外投行的唱多声中觅得一二。

　　高盛是最早发布看多报告的大行之一。3月25日，其亚洲银行业策略报告暗示，亚太金融股曾在美国股市出现下跌时以更惨烈的跌幅陪跌，当美国企稳后，亚太股大幅上扬随之出现。

　　之后不久，摩根大通也发布报告称，大部分坏消息已经于一季度得到消化，现在是买入MSCI中国指数的时机。除了预期全球经济下半年将好转外，摩根大通给出上述判断的原因更包括“中国政府的政策正在走向正确方向”。

　　花旗亚太策略员Markus Rosgen在报告中指出，包括港股在内的亚太市场，已消化大部分不利消息，短期可望找到支持甚至大反弹，较看好银行、电讯及公用股。

　　汇丰4月3日发布研究报告最为细致入微。汇丰认为，管理层可能会在奥运前宣布连串救市措施，其中可能包括降低印花税、收紧二级市场发行条例及推出风险对冲工具等，以改善A股的投资气氛。在这样的利好刺激下，A股届时将会呈现强势反弹。汇丰还同时指出，摩根士丹利中国指数自去年10月份的高位回落后，预测市盈率已下调了40%，以股利/折现模式计算的12个月预测市盈率跌至14倍的水平，已经具备了长期投资价值。