石油行业:

　　传石油特别收益金起征点将提高到60美元

　　中石油每年净利将增300亿

　　收盘价18.07元，涨幅5.92%，换手3.32%。4月30日，节前最后一个交易日，中国石油(601857.SH，00857.HK)表现出众。而此前的4月24日，中国石油逼近涨停。

　　“大股票都在涨，有什么理由说明一定和特别收益金有关呢？”4月30日临近收盘时，上海一基金研究员在MSN上反问记者。而在5个小时前，一位券商研究员王文(化名)已将MSN签名改为“石油特别收益金基准可能上调？中国石油大利好EPS+0.19”。

　　“虽然还不能肯定政策会出来，但我们已经开始计算会有多大影响。”王文说，若按传闻所言，起征点从40美元提高到60美元的话，中国石油今年的每股收益会增加0.19元。“这不是个小数字。这是中国石油2007年每股收益的25%，意味着中国石油每年将因此增收300亿元净利。”

　　特别收益金可能的意外之喜

　　中国石油这轮上涨起源于香港市场。4月30日前的几个交易日，中国石油成为港股宠儿。有外电报道说，日前有媒体报道称，石油特别收益金的起征点可能从40美元提高到60美元，且征收比率会由10％降为20％。

　　资本市场认为，这是调整之前的信号。中银国际研究员Lawrence LAU很快反应。他在4月21日的行业报告中明确表示，“如果特别收益金起征点定在60美元的话，中国石油、中国石化(600028.SH，00386.HK)、中海油(00883.HK)2008年的收益预期将提升23-24%、20%-21%和14%。”此后的4月22日和23日，中国石油H股股价大幅上涨，两天涨幅超过10%。

　　王文也嗅到了这股空气。他说，中国石油今年业务增长预计将达30%，如果按原来40美元起征点计算的话，中国石油要交约1000亿元特别收益金，而若起征点定在60美元则全年上交不到600亿元。这意味着300多亿元的税后净利润，折算每股收益约0.19元。

　　“即使按去年只交400多亿元特别收益金计算，中国石油也会增加100多亿元利润，折合每股0.07元。”王文说。王文的算法是假设从今年年初就开始从60美元开始征收，所以，他的预测稍显乐观。

　　但市场中有一种观点认为，当初提出在每桶石油超过40美元征收特别收益金时，油价约每桶60美元；如今，每桶石油已跨过120美元大关，起征点提升为60美元略显保守，完全可定在80美元。根据现存规则，原油价格在40-45美元/桶时按20%征收，在45至50美元/桶时按25%征收，最高征收比例40%。

　　市场如此乐观的背后是热切的期待。但相关各方并未证实。中国石化投资发展处一位人士4月30日下午表示，“尚未接到文件。如果有，也应该是炼油部门先知道。”而中国石油董事会秘书局公关处则在接受理财周报记者采访时表示：“关于特别收益金变动，我们没得到任何新消息。特别收益金是国家政策问题，企业没有决定权，只是被动接受者。你们应该去问政策制定者。”

　　“这种事本来就不是可以求证，我们需要耐心等待。”王文说。

　　重压之下基金逃离石化两巨头

　　一直以来，市场都在期待特别收益金政策的变化。因为三大公司已为此产生巨额损失。中国石油在2006年、2007年贡献的特别收益金接近735亿元；中海油两年也缴纳过百亿元；中国石化具体交了多少并无详情，不过其在年报中称“2007年公司的石油特别收益金同比增加25亿元”，这说明其所受影响并不大。

　　“对我们没什么影响，对中国石油可能影响比较大。”中国石化相关人士说。中国石化一半的原油来源于外购，而中国石油的自产比例要高得多，所以中国石油受的影响更大。

　　中银国际此前在研报中指出，鉴于国际油价走强，预测2008年来自国内三大石油公司的特别收益金将同比大幅增长1.3倍至1440亿元人民币。而这其中最起码有1000亿元来自中国石油。相对于中国石油1830亿的总股本以及18.30元的价格，这绝对不是个小数目。

　　于是，出现了基金逃离中国石油的壮观场面。去年的年报中，接近15家机构持有14.65%的中国石油股票，虽然普遍持股较低，但最起码是基金资产配置的一部分。而今年一季报中，只有11家机构共持5.29%的中国石油股票，大部分机构已经逃离。而广州证券的公开数据也显示，中国石化的机构持股比例由去年的12月31日的18.33%，下降至今年3月31日的6.43%。

　　逃离这样两家在A股市场占有绝对分量和地位的上市公司，对于基金来说到底是不是错误呢？没有人知道。不过，不得不承认的是，沉重的特别收益金负担是基金恐慌的原因之一。

　　就在最近中金公司邀请了很多机构参加他们组织的中国石化一季度业绩说明会，机构代表提问的第一个问题就是特别收益金。中金公司方面回答说，“一季度缴了65亿元，同比增加55亿元。”据悉，去年一季度中国石化只交了10亿元的特别收益金。仅此一增长5.5倍的简单数据，就可吓倒机构，何况受害更大的中国石油呢！

　　不过，一家买入中国石油的机构人士向理财周报记者透露，他并不担心。他相信，特别政策总会调整，即使不是特别收益金，未来油价也会和国际接轨。只不过，这会是什么时候呢？谁也不知道。(理财周报)

　　摊销折旧：中石油717.8亿居首 6行业负担沉重

　　摊销与折旧：中国石油的100亿与6大行业负担沉重，东湖高新典型

　　刚摘帽成功的红阳能源，2006年资本支出/折旧和摊销的比值为0.03，2007年悄然爬升到1.92

　　盘大，折旧与摊销也大

　　Wind数据显示，中国石油(601857.SH)固定资产与无形资产的折旧与摊销费用总计717.8亿元人民币，拔得头筹。上市A股中2007年折旧与摊销费用超过100亿的共有4家上市公司，分别为中国石油、中国石化(600028.SH)、中国联通(600050.SH)和宝钢股份(600019.SH)。从表中来看，折旧与摊销费用位居前列的几乎全来自沪深三百，而ST类个股则集中在折旧与摊销费用的后半部分。

　　固定资产、无形资产过重是根源

　　六大行业面临巨大压力

　　追溯折旧与摊销的来源，无形资产与固定资产占总资产的比重越大，其折旧与摊销的负担就相对较重.排行显示，化工、路桥、水电、通信、能源、采掘等6行业都面临着巨大的压力。

　　根据Wind提供的数据，在无形资产与固定资产综合占总资产的比重排名中，楚天高速(600035.SH)96％的比重高居榜首，红阳能源(600758.SH)以93.8％的比重位居次席。考虑到当年的资本支出直接关系着公司未来折旧和摊销费用的负担，大手笔的资产支出虽然能为公司长期发展带来裨益，但却使公司在相当长的时间内面临现金流上的负担。数据显示，2006年和2007年楚天高速资本支出与折旧和摊销的比值分别为2.43和0.57，这表明公司在2007年度又加大了投资力度，而摊销费用相对来说并为出现同幅的增长，这意味着公司在2007年追加的投资如若不能尽快收到较大回报，将使得公司未来一段时期内在财务上面临较大压力。

　　判断折旧摊销的直接指标

　　一个公司的未来的折旧与摊销压力究竟有多大，业界常用的指标是资本支出/折旧与摊销这个比值，简单来说，就是当下的资本支出，按照当年的折旧与摊销规模，摊销和折旧的时间大体将多长。

　　结合Wind数据，资本支出与折旧与摊销的比值排行榜上，阳光股份以172.12高居榜首，东湖高新和华发股份分列二，三位，比值分别为157.38和124.23。A股上市公司中共有1033家上市公司2007年财年的资产支出超越了折旧与摊销，其中的73家公司比值在10以上。这显示大多数的A股上市公司都在加大投入力度，例如排名第19为的川投能源，公司2006年和2007年的资产支出与折旧与摊销的比重分别为19.31和19.57。公司自去年年末正式进入多晶硅产业，并积极的拓展传统的水电业务，使得公司在享受股价大幅飙升的同时，也承担着较大的现金流压力。不过除了受益于多晶硅的暴利，公司的年报显示，川投能源在2007年成功筹资约13亿元，使得每股经营现金流也从2006年年末的0.17元增加到0.21元。

　　指标异动背后的公司转型挑战

　　上述指标一旦发生较大异动，通常都预示着一家公司的重大战略或者资产变化。比如刚刚摘帽成功的红阳能源，2006年资本支出/折旧和摊销的比值为0.03，而2007年悄然爬升到1.92。公司的公开信息显示，红阳能源从建筑行业转入热电行业，使得公司2007年的资本支出较2006年有了较大幅度的增长，现金流量已从2006年年末的净流出15.44万元增加到2007年年末的净流出398.78万元。

　　更为典型的案例多的是。如东湖高新(600133.SH)该项比值从去年的20.8猛增到157.4，其原因是扩张新能源产业，巨资投入目前全国最大的处理工业有害垃圾的环保电厂——河南义马铬渣综合治理发电项目。深天马A(000050.SZ)在微电子领域的扩张、金风科技在风能领域的全国性产能基地布局、中海海盛的旧船更新换代扩张运力等等，都引起了指标的大幅度提升。

　　虽然转型将带来美好的前景，但是短期投入过大，摊销费用延续和投产项目的产出滞后都将对财务造成压力。如东湖高新营业收入同比增长了32.84%，但是营业成本比上年增加了9654.61万元，增长了64.42%，其重要原因，就是去年代建项目毛利率过低。这种压力还表现在现金流上，其流动负债期末比期初增建了4000万元，增长比例达到100%，而长期借款增加了2.2亿元，增长比例达到了275%，这些钱都是怎么花的？答案就是，里面的3亿元，都花在了义马环保电力项目上。(理财周报)