医药行业:

　　生物制药：医改将拓展基础医疗市场

　　近年来， 药品降价等医药产业政策使医药行业元气大伤，盈利能力受挫。特别是2006年，根据Wind数据，云南白药、同仁堂、恒瑞医药等优势药企业绩增长并不明显。以云南白药为例，2005年净利润为23524.3713万元，每股收益为0.975元。2006年净利润为27944.245万元，每股收益0.56元。净利润微涨，每股收益却下降42.56%。

　　但2007年医药行业逐渐复苏。1-8月，我国医药工业制造业销售收入达到3605.19亿元，销售利润达到333.45亿元，同期分别增长了24.26%和48.74%，基本面持续向好。

　　医改驱动

　　2008年1-2月份，整个医药经济运行情况健康，全国规模以上医药企业主营收入和利润总额分别为960.56亿元和86.52亿元，同比增长了30%和51%，增速为2000年以来历史最高。

　　医疗保障快速扩容推动药品需求增加。化学原料药价格上涨、制药企业2007年底发货较少、渠道存货较少拉动1月份销售增长是推动1-2月快速增长的三大因素。从各自行业看，化学原料药价格上升主导行业；化学制剂药医疗保障投入带动需求增长最为明显；中成药中药材价格上升带来成本压力；生物制药维持高景气度。

　　因为医改将拓展基础医疗市场，从而推动着普药、基础医疗器械行业的上市公司业绩增长，故西南药业、双鹤药业、新华医疗以及即将上市的鱼跃医疗等个股将受益于医改。

　　此外节能减排的产业政策有利于提升行业的盈利能力。因为医药板块中的化学原料药、部分普药，具有一定的高污染特征。随着国家节能减排政策的深入，化学原料药等部分小企业会被关闭，从而改变着化学原料药的产品供求情况，有利于提升行业的盈利能力，华北制药、天药股份、鑫富药业、浙江医药、新和成等个股就是如此。

　　短期业绩受益投资收益

　　据统计，在2008年4月1日前64家公布2007年年报的医药业上市公司中，主营业务收入增长了18%，但净利润却增长了102%。分析人士认为，就医药股的短期业绩来说，证券投资收益是医药股成长的源泉。以健康元、复星医药最为典型。健康元2005年-2007年的投资收益分别为

　　-1129.86、428.9763、47738.48(万元)；而复星医药分别为14512.08、33454.75、69497.4(万元)。

　　“也就是说，他们的业绩高成长趋势是难以延续的，毕竟2008年一季度的证券市场大幅波动将使得这些投资收益处于缩水阶段。”分析人士表示。

　　三类投资值得关注

　　2008年我国医改的投入将为1100亿元，从年初已经开始投入，预计奥运会后将全面启动。国泰君安分析师易镜明认为，医疗保障制度主要包括两个方面：基础扩容和以杠杆拉动消费，而医疗保障制度的实际受益已经开始体现。

　　易镜明建议，医药类投资应重点关注成长性组合或低估值组合。成长性组合有康缘药业、恒瑞医药、双鹭药业、科华生物等。而适当配置低估值组合则有华东医药、广州药业等。同时，一些市场关注度较高的企业也值得期待，如天坛生物、同仁堂、云南白药等。

　　具体到单一股票，易镜明认为，作为资源垄断型商业企业，国药股份在麻醉药品的经营及多个高端外资品种的代理领域保证了较高的毛利和快速增长。国药控股预计较快在港股上市，公司的股改承诺是注入国药控股部分北方地区资产，预期不能太高。(理财周报)

　　家电行业:

　　家电行业集中度持续提高

　　嘉 宾：国信证券研究家电行业首席分析师 王念春

　　大成创新成长基金经理 王维钢

　　小张老师：在全球通货膨胀背景下，各种原材料价格进一步上涨，是否会对家电行业形成较大压力？

　　王念春：在成本上升压力之下，区分不同企业的议价能力更为重要。对于成本上升，企业无非是通过两种办法来应对：一是成本转嫁，在成本上升的环境下，对于大部分的家电产品，以及类似的生活必需品，如果全行业都无法完全承受成本的上涨，则必然会将部分的成本压力转嫁到消费者这一边来；二是结构性调价，在市场消费升级和更换频率加快的带动下，企业通过提高中高端产品比率来获取较高的盈利。

　　王维钢：成本压力的上升最重要的是加快了企业的分化，在经过充分的竞争淘汰下，例如家电行业竞争格局已经进入相对稳定期，行业集中度较高，行业龙头企业的议价能力相对提升程度更为明显。

　　小张老师：以美国为首的全球经济放缓和人民币加速升值进一步影响家电的出口需求，家电行业出口盈利是否会大幅度降低？

　　王念春：从一季度的情况来看，各主要家电产品对北美洲的出口都出现不同程度的下滑，但同时对欧洲、拉丁美洲、亚洲其他地区的出口上升，加上产品结构的优化调整，我们认为家电出口整体虽然是肯定比不上去年，但也不会大幅度下滑。

　　王维钢：人民币升值的长期预期迫使企业调整其产品结构，增加高附加值产品出口比率。当前来看，对于出口区域过于集中、出口客户结构过于集中的企业应该回避。

　　小张老师：家电行业的需求变化在今年哪些方面最值得关注，国家政策对房地产的调控是否会引致下半年国内家电需求放缓？

　　王念春：我们认为在2008年消费升级带动下的内需增长最值得关注，行业的竞争不再限于价格层面的竞争。消费升级带动下，产品性能、功能、工业设计上的创新更容易获得消费者的认同，品牌消费意识也在明显提高。

　　王维钢：国内需求在收入水平不断提升的情况下，对家庭耐用消费更新需求和频率也在加快，行业整体需求增长会保持平稳。

　　小张老师：国内家电上市公司的估值水平与国际同行相比是否偏高？如何把握家电类上市公司的投资机会？

　　王念春：国际同行的PE值多在15-18倍之间，而我们主要推荐的格力、美的和苏泊尔在2008年的动态PE值大概20倍左右，2009年还会进一步下降。

　　王维钢：我们认为中国市场是全球消费品增长最快的地区之一，因此我们认为应当首先选择公司产品是定位于国内市场进而扩展国外市场的上市公司；另外选择已经形成行业集中度较高局面的子行业，其中的龙头企业能够分享到更高的市场成长；最后企业必须具备很好的产品差异化能力和创新能力。(上海证券报　主持人：小张老师)