最近一段美国公布经济数据以及大公司财报没有预期的糟，次贷危机最严重的时期已经过去的观点开始占据了上风。因而美元开始反弹，投机资金开始从高悬的商品市场中撤离，回流股票市场，美股反弹超预期地强。

　　在我看来，全球金融市场的短期企稳的局面仍具有一定“欺骗性”。美国经济真正见底回升似乎还远远没有到时候。从美国历史楼市调整周期判断，美国楼市见底企稳至少要在2009年末。

　　未来一段，联储降息或许暂停，就此判断联储政策重心从金融稳定转至关注通胀，显然是非常轻率的。我更愿意相信联储在为下一轮危机处理预留政策空间的观点。

　　故此，美元的反弹不久将结束，商品市场的牛市仍将继续。

　　现在看来，商品市场这轮牛市最终只可能以两种方式结束。

　　第一种是正常结束方式，即美国经济真正触底，联储才会真正将政策的优先考虑点从金融稳定转至价格稳定，关注通胀，届时可能升息，美元转强，商品市场牛市拐点出现。

　　第二种笔者称之为非正常结束方式，即中国经济硬着陆。笔者一直认为中国的紧缩是美国人所期待的。当外部环境好时，中国的内需压得越狠意味着需要更多的外需来平衡，这样吸附流动性能力越强，弱美元游戏持续的时间越长，有如美国一直向中国的库里放水，我们只有不断筑高坝堤；当外部环境不好时(美国衰退)，中国的强紧缩将增大经济硬着陆的风险，随着中国因素(基本面)消退，商品市场牛市失去了一个最好的支持理由，必然应声而落，美元顺势而强，那时不光美国通胀问题解决了，全世界的通胀问题都解决了，但留给中国的是漫长的通缩，中国为世界经济买了单。

　　(中国社会科学院金融研究所中国经济评价中心主任)