长城基金：市场的关键影响因素出现好转

　　在政策利好推动下，4月份市场走出先抑后扬的态势，然而，打击投资者信心特别是国内公募基金信心的几个因素——通货膨胀、宏观紧缩、国内经济增速下滑、企业盈利水平下降、大小非减持以及以美国为首的西方国家出现衰退迹象——似乎仍然没有缓解。在这样的背景下，尽管QFII在4月上旬已开始持续净买入，上证指数在半年内已下跌50%，证监会也开始出台一系列措施如规范大小非减持、降低印花税、计划推出融资融券等，但这些似乎仍然不足以打消或减轻一些机构投资者极度悲观的情绪。数据显示，自4月21日到4月29日期间，公募基金一直在净卖出。在一些机构投资者眼中，经济基本面的问题十分严重。

　　市场中最大的恐惧在于恐惧本身。对于投资者尤其是一些机构投资者担心的问题，我们认为大都已开始出现好转，至少未来一个月内看不到进一步恶化的趋势。

　　首先，国内通胀开始缓解，未来继续创新高的可能性不大。截至4月27日，商务部食用农产品价格指数在4月后两周内分别下降了0.9%和0.6%。尽管粮食价格高位平稳运行，但受供应充足刺激，蔬菜类价格大幅走低，有的品种降幅甚至达到50%。4月份的CPI将低于3月份的8.3%，降至8.1%的水平。由于5月份以后物价翘尾因素将不断降低，在国家强有力的调控政策下(很显然，国家是在通过财政补贴或准财政补贴的方式，如牺牲石化巨头、电力巨头的短期利益，来控制物价的上涨，通过增加供给的方式来平抑物价)，未来几个月的通胀压力也将逐步减缓。

　　其次，上市公司盈利水平并未低于年初预期。在今年年初较为乐观的市场环境下，研究机构对2008年上市公司盈利增长的预期在30％-35％左右。随着市场的连续下跌，券商研究机构不断下调今年的公司盈利预期，有的已经降至20％以下，但是从一季报情况来看，上市公司盈利增长结构性特点非常突出。天相数据显示，1565家可比公司净利润增长17.38%，若剔出石油、石化、电力这几个承担政策性亏损的行业，其余1495家公司增速达到49.61%！这个数据显示出大多数企业盈利增长仍然十分强劲。这将缓解市场对上市公司盈利大幅下滑的担心。