过去一年间主导美国国债市场的是寻找安全投资的避险买盘，但如今则逐步让位于逃避通胀的卖盘。这意味着投资者开始将目光从经济衰退转向通胀了。》》美国经济难脱困局 滞胀危机

　　路透社指出，自去年夏季开始，美国房地产市场和抵押证券市场陷入下跌泥沼，投资者惧怕衰退来袭，纷纷躲避任何与风险有关的金融资产，从而令国债备受青睐，一路上涨。可是现在，有关信贷危机最糟糕时期已经过去的看法日渐获得认同，投资者的注意力又转向通胀，一些国债投资专家已然因此发出撤退讯号。

　　确实，国债价格已经较3月中所及的高位大幅回落。不过，国债孳息率虽然急剧上扬，但除了最长期的30年期国债外，其它年期国债的孳息率都仍旧低于通胀率。这意味着许多国债持有者其实已经面对负回报，投资者看来也已然认识到这一点。

　　“事实上，我们可能已经看到了那个转折点，可以认为国债孳息率的跳涨是具有相当坚稳的支撑。”Action Economics的分析师Michael Englund表示，“投资者的关注正远离衰退，并可能意识到通胀是个需要重视的问题。”

　　持续强大的物价压力在商品价格中反映明显。原油期货价格已经窜升至每桶124美元上方，零售汽油价格逼近每加仑4美元，大米等基本食品的价格自年初以来几近翻番。3月生产者物价指数(PPI)较上年同期的增幅高达6.9%，是连续第六个月整体通胀率高于6.2%。

　　Asbury Research的总裁John Kosar称，上一次生产者物价升幅连续六个月居于高位的情形发生在1981年末，当时指标10年期国债的孳息率接近15.75%，远远高于当前水准3.9%。

　　消费者物价指数(CPI)亦升势汹汹。截至3月，整体CPI较上年同期的增幅已经连续五个月高于4%，预计4月CPI还将持守在4%上方。上一次CPI如此长时间居于高位的情形发生在1991年初，当时指标10年期国债的孳息率基本上都保持在8%上方。

　　许多分析师都认为，上升的通胀率束缚了美联储进一步减息的能力。为压制通胀，美联储甚至可能很快就开始加息。如果加息，那么国债孳息率会进一步上扬，甚至仅是联储结束减息这种预期的升温都会帮助推升国债孳息率。

　　Englund表示：“金融市场太执着于市场动荡了，当公众开始转而关注通胀问题时，市场却几乎忽略了这个忧虑。”不过，10年期国债价格的近期下跌或许表明，国债投资者也终于开始注意通胀了。10年期国债孳息率已经较3月中所及的低点上升了约60个基点。

　　Asbury Research的总裁John Kosar称，“美国国债(近期)的价格走势说明，市场开始跟上局势发展。能源价格越是居高不下，美联储就会越发认识到对抗通胀宜早不宜迟。”