天坛生物再融资 引发中生集团整体上市猜想

　　“目前再融资的具体方式还没有确定，不过我们希望，能够带有资产整合的概念。”7日， 天坛生物  （600161 股吧,行情,资讯,主力买卖）董秘张翼对记者表示。

　　6日，天坛生物公告称，因公司拟讨论再融资事宜，公司股票自5月6日起停牌，待相关事项明确后复牌。

　　天坛生物是国内疫苗生产企业，由大型央企中国生物技术集团公司(下称中生集团)旗下的北京生物制品研究所重组、剥离、改制而成。作为中生集团旗下唯一的上市公司平台，天坛生物一直被业界认为有整体上市预期。此次讨论再融资，引发市场关于中生集团整体上市的猜想。

　　再融资事宜

　　今年以来，天坛生物股价从最高52元一路跌至最低价17元，成为A股市场上最黯淡的股票之一。5月5日，天坛生物封涨停收盘。

　　张翼对记者表示，再融资是公司一直以来的打算，一项最主要的资金用途就是在北京大兴建设新产区，扩大产能和投产一些优势品种。

　　2月23日，公司公告，已经通过竞拍方式，取得了北京市中关村(行情论坛)科技园区大兴生物医药产业基地两块工业用地国有建设用地的使用权，总面积为102315平方米，成交价为5405.34万元。

　　4月，天坛生物在中关村科技园区大兴生物医药基地正式签约。该基地项目占地面积约208亩，总投资额3.4亿元。项目建成后，天坛生物将把上市公司总部也迁至生物医药基地。

　　“这个项目至少需要10个亿的资金，靠自有资金绝对不能解决。”张翼说。

　　他表示，目前再融资的具体方案还没有最终确定，是公开增发还是定向增发，抑或是配股或发债权等其他方式，目前还在讨论中。

　　“如果讨论下来，融资方案不可行，就会很快复牌。如果可行，要确定方案之后再复牌，估计需要2个月左右的时间。”他进一步解释。

　　此次再融资，除了为上述大型生产基地募资外，天坛生物是否还有向大股东购买资产的打算?

　　“有收购资产的考虑，但是还不确定。”张翼表示，公司希望在融资中能够带有整合的概念，一直以来也在寻找相关的合适资产。如果有合适的项目，条件也成熟了，“能做就一起做。”

　　去年8月，天坛生物曾公告称，大股东中生集团将在未来12个月内，采用定向增发、收购资产及吸引合并等方式逐步整合集团系统内部业务、优化资源配置。

　　但张翼强调，整合和整体上市之间仍有较大的差距。

　　整体上市预期

　　一直以来，中生集团借 天坛生物整体上市的预期一直存在。

　　中国生物技术集团下属六大生物制品研究所，分别位于上海、武汉、成都、兰州、长春和北京，主要从事疫苗、血液制品、诊断试剂三大类生物制剂。中国90%的计划疫苗出自中生集团。

　　集团内部人士对记者表示，六大所中，上海所的实力最强，其次是兰州所和成都所，这三大所为中生集团2个亿的净利润贡献了80%以上。而北京所和长春所的实力则相对较弱。

　　值得一提的是，六大所是历史上计划苗时代按地域条块分割的产物，内部同业竞争造成了科研、人才、生产、营销的资源浪费，削弱了中生集团的整体实力。虽然中生集团经过内部协调，已减少了部分内耗，比如六大所之间已基本消除对一类疫苗(计划苗)的价格竞争，对二类疫苗(有价苗)的竞争已有所遏制，但力度还远远不够。

　　“这是老国企的问题，历史原因造成的，只能逐步去解决。”该人士对记者表示，对于六大所的疫苗、血制品资产整合，已经讨论了很久，但困难也很多。一方面整体上市过程中涉及不良资产剥离和一些资产重组的问题，推进难度较大。另一方面，六大所之间各有各自的利益，上生所一度还有自己去IPO的思路，整合难度较大。

　　2007年7月，天坛生物原第一大股东北京生物制品研究所将手中持有的18315万国有限售流通股无偿划转至公司实际控制人中生集团。中生集团是北京生物制品研究所的控股股东，也是天坛生物的最终控制人。此次无偿划拨后，天坛生物由中生集团的“孙公司”升辈到“子公司”。中生集团也持股56.27%成为天坛生物第一大股东。这次股权变更普遍被外界理解为中生集团的整体上市第一步。但此后具体资产注入的事宜并没有继续推进。

　　天坛生物曾在年报中披露：在过去的一年中，中生集团为所属企业整合和改制做了许多工作，但到目前为止，没有实质性的进展。作为长期的战略规划，中生集团将积极稳妥地推进系统内部的资产和业务整合工作。

　　招商证券首席医药行业分析师张明芳认为，短时间内整体上市方案难以出台，进程也不易预测。 (本文来源：21世纪经济报道 作者：沈玮)

　　(本文来源：21世纪经济报道 作者：沈玮)

　　1.69亿元资产催肥至8亿元 力诺集团或成黑太阳

　　国际油价频创新高，新能源概念已成为A股市场极为光鲜的一面旗帜。

　　无论实际经营能力如何，只要适时亮出属于新能源概念中的任何一杆大旗，都能立时引无数热钱蜂拥而上，原本低微的股价便从此一飞冲天。

　　停牌达5个月的力诺太阳(600885.SH)即属此类，5月6日复牌后，该股随即展开暴涨的好戏，截至5月8日，力诺太阳已连续三个涨停板。

　　力诺太阳持续涨停的动力，源于其拟向控股股东力诺集团股份有限公司(下称力诺集团)及其子公司山东力诺新材料有限公司(下称力诺新材料)、济南力诺玻璃制品有限公司(下称“济南力诺)，非公开发行不超过12000万股A股，力诺集团、力诺新材料、济南力诺拟以其拥有的太阳能热相关资产评估作价认购股份，重组后，力诺太阳将成为全球第一家太阳能热利用的上市公司。

　　5月8日，尽管力诺太阳临时停牌一小时，并公告提示注意风险，但当日10：30复牌后，其股价纹丝不动地封于涨停。

　　公司对本次发行对其未来发展的影响分析为：资产重组完成后，力诺太阳的资产将大幅增加，拥有国内唯一一条“矿石原料石英砂->高硼硅太阳能玻管->太阳能真空集热管->太阳光热终端产品的制造与工程应用”的完整产业链;总资产从去年的7.5亿元提高到今年19.5亿元;净利润从去年的293万元提高到今年的11700万元;每股收益从去年的0.02元提高到今年的0.40元。

　　毫无疑问，这是天大的利好，一轮业绩爆炸增长、光彩夺目的红日将由此冉冉升起。

　　然而，完成重组的力诺太阳真会红艳、光鲜吗?

　　苍白的未来

　　目前，大股东为力诺太阳绘就的蓝图依然只停留在纸上。

　　而力诺太阳在2007年年报中如此展望未来发展前景：“十五”期间，太阳能热利用产业发展迅速，太阳能热水器年产量由820万㎡提高到1500万㎡，总保有量由3200万㎡/年发展到7000万㎡/年，平均递增速度达24.5%，产量和保有量均居国际首位。国内全行业销售额达200多亿元，出口创汇约3000万美元，全行业提供60万个就业机会。作为该行业最上游产品的龙头供应商，公司有望分享行业的高速发展成果。

　　实际上，这些生花妙笔对投资者来说已耳熟能详，因为从2005年起，公司历年年报一直都在作与此表述毫无二致的前景展望。

　　市场人士指出，力诺太阳向大股东非定向发行的资产重组预案是一剂浓烈的催情剂，太阳能完整的产业链条激发了市场的无限想象，然而，公司顺利完成此次资产重组后，力诺太阳的业绩成长真如想象般持续快速吗?

　　据力诺太阳公布的资产重组预案，此次资产注入包括三大块业务资产，分别是太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产、太阳能集热管相关资产、太阳能玻璃新材料相关资产。

　　其中，太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产包括：力诺集团持有的力诺瑞特50%股权、三力矿业100%股权、上海三威100%股权、力诺物流100%股权、力诺光热 80%股权、莘县力诺的0.025%股权、力诺特玻的10%股权，以及力诺集团出租给力诺瑞特的土地和厂房。

　　太阳能集热管相关资产则为力诺新材料目前经营运作的相关资产，具体包括力诺嘉祥的75%股权、力诺光热的20%股权、莘县力诺的99.975%股权，及太阳能集热管生产运作所需的生产设备、土地、房产、专利及专有技术。

　　太阳能玻璃新材料相关资产为济南力诺目前经营运作的相关资产，具体包括东营力诺的67%股权、力诺特玻的90%股权，以及太阳能玻璃新材料生产运作所需的生产设备、土地、房产。

　　上述资产的实际盈利能力究竟如何呢?

　　截至去年12月31日，太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产账面权益价值为16912.48万元，权益净利润1165.49万元;太阳能集热管相关资产权益账面价值12950.10万元，实现权益净利润-17万元;太阳能玻璃新材料相关资产权益账面价值28055.72万元，实现权益净利润22.49万元。

　　上述预估值高达12亿元的拟注入资产，去年实现净利润仅1170.99万元，净资产收益率仅0.98%。

　　需要指出的是，力诺集团、力诺新材料、济南力诺参股或控股的公司资产负债率普遍偏高，其连续三年的经营记录显示，不少公司有连续两年亏损记录，甚至有的公司至今没有任何经营记录。

　　而且，力诺集团名下的太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产的账面价值仅1.69亿元，而力诺太阳对这部分的预估值高达8亿元，包括工业用地、厂房、办公楼等一揽子资产在内的资产包高达4.7倍的溢价合理吗?

　　此外，公司公告预测，上述资产今年新增盈利8600万元，相当于去年实现权益利润的7.4倍。

　　2007年年报中，力诺太阳展望了面临的挑战和问题，除主要能源天然气价格大幅上调、运输费用上升、部分原材料价格上涨，给其生产经营带来巨大压力外，国内大量作坊式企业的蜂拥而起、抢占市场，高硼硅行业的生产技术壁垒被打破，一些规模小、技术含量低、品牌信誉差的企业，以低质量、低价格产品冲击高硼硅市场价格体系，也是其发展无法回避的沉重课题。

　　失血的太阳

　　历史遗留的财务负担重、资产负债率偏高、财务费用较大是力诺太阳的发展瓶颈，公司名字从双虎涂料更名为力诺工业再改为如今的力诺太阳，便是其力图改变不公宿命的真实写照，但至今，公司并未摆脱羸弱的发展境地。

　　去年，力诺太阳实现归属于上市公司股东的净利润293万元，扣除非经常收益损益后，亏损16万元，每股收益-0.012元。

　　力诺太阳财务生存状况至今没有起色，难道全是历史造成的吗?

　　一则由武汉众环会计师事务所于今年2月6日签发的《关于武汉力诺太阳能集团有限公司控股股东及其关联方占用资金说明》(下称说明)发人深思。

　　说明称，2007年度，力诺太阳控股股东及其关联方全年累计占用上市公司资金96835.23万元，其中：去年全年累计经营性占用上市公司资金23221.89万元，累计非经营性占用73613.34万元。截至去年12月31日，力诺太阳控股股东及其关联方共占用上市公司资金12820.84万元，其中：经营性占用上市公司资金5803.40万元，非经营性占用9037.44万元。

　　值得关注的是，力诺太阳控股股东及其关联方于去年非经营性占用上市公司资金9037.44万元，竟相当于当年扣除非经常收益损益前、归属上市公司净利润293万元的31倍。相当于公司经营活动现金净流量的2.31倍。

　　控股股东及其关联方非经营占用上市公司资金属于证监会明令禁止的违规行为，为遏制有失公允的关联交易，证监会于2007年专门开展了上市公司治理专项整改活动，要求上市公司自查证监会认定的各种违规行为，并提出有力的整改措施。

　　但令人震惊的是，去年11月26日，力诺太阳对外发布的《武汉力诺太阳能集团股份有限公司关于公司治理专项活动的整改报告》(下称整改报告)却表明，应对湖北证监局的专项检查时，公司的演出可谓瞒天过海。

　　进行现场检查时，湖北证监局曾指出，力诺太阳曾发生过大额大股东占款，后大股东虽全部归还完毕，且未发生新的大股东占用，但公司近几年与大股东关联交易金额过大，部分关联交易需规范。

　　为何监管部门检查时，力诺太阳大股东将全部占款归还完毕，而此后不到一个月，再度发生9037.44万元的非经营性占款?

　　国内某券商投资银行专业人士告诉本报记者：“大股东非经营性占款是证监会关注的焦点，此类行为若发生在香港，大股东及其关联方，如不能列举合理、合法理由，将被追究刑事责任。”

　　市场人士指出，全行业竞争加剧、行业利润率普遍降低的大趋势下，力诺太阳仅依靠脆弱的完整产业链，其经营业绩能实现精彩的多级跳吗?

　　5月8日，力诺太阳收报15.15元，三天涨幅已达33.13%。 (本文来源：21世纪经济报道 作者：朱益民)