□宏源证券 唐震斌

　　数据显示，目前我国物价呈加速上涨态势，食品仍是推动物价上涨的主要力量，而且物价上涨有扩散之势。下一阶段通胀压力依然较大，宏观调控将继续保持从紧的基调。

　　下一阶段物价上涨压力依然较大

　　在全球通胀不断加剧的背景下，国际石油、粮食、原材料等初级产品价格大幅攀升，输入型通胀的影响日益加大。目前我国主要是采取价格管制和财政补贴的办法来缓解通胀压力，严格控制粮食、石油、水电气等基础产品和公用服务价格。政府的限价调控措施虽然能在一定程度上稳定居民通胀预期，为增加供给赢得时间，但也扭曲了市场价格体系，导致上下游工业品价格严重倒挂，如原油出厂价格同比上涨37.9％，而成品油中的汽油、柴油和煤油出厂价格只分别上涨了10.8％、10.2％和11.7％，致使炼油行业出现整体亏损。由于价格管制违背了市场经济的基本原则，也不利于推进节能减排和环境保护，故难以持续。

　　从目前的情况来看，国际油价涨势未止，煤炭、铁矿石等基础能源和原材料价格继续高位攀升，预计今后几个月PPI将续创新高。最近几年，我国PPI与CPI的联动性越来越强，PPI向CPI的传导过程逐渐缩短，如果未来PPI继续保持上涨态势，加上国际“粮荒”有蔓延之势，我国粮食和农产品存在较大的补涨要求，将对CPI造成较大的上涨压力。

　　由于去年下半年的CPI同比基数较高，市场普遍预期今年下半年的CPI涨幅将趋于回落，全年呈现“前高后低”的走势。实际上，近期新涨价因素较多，将推动CPI继续高位运行，难以大幅回落，预计全年CPI将上涨7％左右，明显高于年初政府设定的调控目标4.8％。

　　将反通胀列为宏观调控的首要任务

　　由于本轮物价上涨是多重因素汇聚叠加的结果，通胀形势日益复杂，如果措施不力，目前的结构性通胀很可能转变为全面通胀。因此，物价涨幅偏高是当前我国经济运行中最突出的矛盾，有关部门必须密切关注国内外价格走势，把控制物价上涨、抑制通胀预期放在更加突出的位置。在4月份 CPI数据披露后的当天下午，央行即宣布，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5％。这是央行今年第四次上调存款准备金率，政策紧缩意图非常明显。

　　控制物价上涨要从增加供给和抑制不合理需求两方面同时入手，如协调运用财政政策、产业政策等，优化调整经济结构和产业结构，切实增加有效供给；适时加息，提高资金使用成本，能在一定程度上抑制不合理需求；加大公开市场操作力度，继续上调存款准备金率，控制货币供应量和信贷过快增长，稳定通胀预期；进行“窗口指导”，控制信贷规模，压缩商业银行的信贷扩张能力；适当加快人民币升值步伐，有助于减轻输入型通胀压力等，当务之急是尽快停征利息所得税，缓解负利率状况。