从最初的瑞银华宝试水ST黑豹，到之后的汇丰银行成为ST酒花第一大流通股股东，再到此次的三只QFII1亿元入驻*ST北生，QFII正在走一条与国内基金不同的路。 

　　2008年开始，*ST北生成为QFII率先青睐的ST股对象。WIND资讯的统计显示，今年第一季度，QFII增持*ST北生1075.26万股，而截至3月31日，共有三家QFII持有*ST北生，汇丰银行持有503.72万股，巴黎银行持有420.67万股，渣打银行持有150.87万股，持股合计1075.26万股，占*ST北生流通股的4.49%。 

　　*ST北生能重生？ 

　　根据天证投资提供的数据显示，在2007年的第三季度季报和年报中，该股股东的名单中尚未有QFII的身影出现，而今年第一季度的季报，新进QFII的合计持股量占据A股的比例达到了4.49%。 

　　TOPVIEW系统的监测数据显示，作为QFII投资大本营之一的申银万国上海新昌路营业部2月下旬投资出现异动。从2月25日开始，该营业部持续买进*ST北生。 

　　据上交所的公开信息显示，这家营业部第一次买入5500万资金量的股份，第二次买入2400万资金量的股份，合计接近8000万元。2月25日收市后，机构对该股的持仓为2.14%，约511万股；3月3日，机构持仓为3%，约800万股。 

　　*ST北生颇为曲折的重组之路显然吸引了QFII的目光。从2007年4月18日涨停收盘到2008年2月5日的复牌，*ST北生的停牌重组前后经历了长达十个月之久。今年2月5日，*ST北生发布公告称，表示与重组方中能石油勘探(北京)有限公司(以下简称“中能石油”)签定了资产重组协议，股票第二天随即复牌。 

　　一如此前多数的重组故事，*ST北生重组后被一口气连拉了9个涨停板，直到2月25日涨停板打开后筹码不断进入，而后又是连续5个涨停，直到3月4日盘中上触12.67元的高点，继而掉头向下踏上了漫漫跌途。 

　　根据记者的计算，QFII在2月25日到3月4日这一集中建仓时段平均的建仓成本约为11元，豪赌重组股冲动的后果就是此后的被套其中。 

　　究其缘由，市场的博弈此时证明了QFII的眼光浅薄。根据宏源证券分析师刘起的判断，QFII投资该股也是经过了前期的研判，认为既然能成功复牌，重组应该有确凿的把握，于是不计成本地抢入看似性价比超低的未来石油大鳄。 

　　然而，*ST北生此后的下跌缘于重组中诸多的变数。根据记者的多方了解，重组方中能石油股东计划增资120000万元现金中的绝大部分尚未完成，而重组方所出具的财务报表尚未审核过关，注入油田的开采权评估也还在进行中。 

　　争议投资ST股合理性 

　　明知是高风险的品种，标榜价值投资理念QFII的义无反顾仍然出乎业内人士的预料。 

　　结合*ST北生的例子看，TOPVIEW的数据显示，4月16日，作为此前QFII集中买入*ST北生的平台——申银万国上海新昌路营业部首次出现在当日卖出排行榜上，并排在首位。当日QFII卖出了大概650万元的股票。但市场人士判断，可能多数QFII尚未从中出逃，因为*ST北生在一路的下行中维持地量，QFII割肉的机会并不多。 

　　QFII的一反常态确实让人疑窦丛生。据接近QFII的人士表示，QFII的价值投资理念在经过了几年中国市场不甚成功的实践之路后也在悄然发生着变化，投资于带“*”的ST股，固然是QFII剑走偏锋思路的体现，同时也折射出内地市场热点凌乱的一种无奈。 

　　任瞳也分析，QFII投资ST股表明其逐渐接受了部分内地市场常常重组后股价升天的情况，在明确获知重组消息后，提前布局期待利润。 

　　刘起表示，QFII悄悄建仓ST股，说明这些资金对部分有实质性重组题材的问题股也保持了关注度。面对市场里高企的估值，部分QFII宁愿选择市场中低价的“乌鸡”，而不是坚守“凤凰”，投资思路出现了一个清晰的转变。 

　　某种意义上看，QFII豪赌*ST北生的落败，无疑给他们上了一堂生动的风险教育课……