本报讯 虽然国际商品市场依然牛气冲天，然而最近美国保值债券(TIPS)的交易情况却显示，商品牛市或许即将终结，美国民众并不需要对通货膨胀走势过度担忧。

　　根据美国密西根大学最新公布的消费者信心调查结果显示，美国消费者对经济前景的预期低迷。其中消费者信心指数由62.6急剧下降至59.5，远低于预期62.0。由于消费者支出占美国经济的2/3左右，该数据公布后，利率期货市场显示美国年底前加息几率由此前的逾100%下降至78%。

　　民意调查显示，美国民众预期，物价将在未来一年内上涨5.2%，是1982年以来最悲观的水平。不过，TIPS行情却显示，市场人士预期通胀率将在明年1月前降至2.9%左右，低于过去20年来的平均水平3.1%。这两项通胀预期指标差距如此之大，为有史以来的第一次。

　　有分析认为，虽然目前零售汽油价格已达每加仑3.70美元以上的天价，稻米价格屡创新高，小麦价格亦呈现步步高升的走势，但TIPS却透露了交易员对商品行情泡沫即将破裂的预期。数据显示，TIPS投资人4月份亏损2.35%，创下2006年12月以来的最差报酬表现；如果商品价格未来暴跌，规模达5000亿美元的TIPS市场便将面临更严重的亏损。

　　巴克莱银行TIPS交易员克里斯·麦柯诺表示：“很多投资者都不相信经济体质能强到足以维持目前的高物价水准。他们坚持认为，石油等商品价格已经陷入某种泡沫行情，很快就会消退。这正是不少投资者狂热追逐TIPS的主要动因。”

　　劳工部5月14日发布的数据显示，截至4月底，纽约油价一年来翻涨了一倍，上周收报每桶126.29美元；包含19种主要商品的Reuters/Jefferies CRB商品指数一年来累计上涨了31%，而同期美国消费者物价仅上涨了3.9%。而彭博调查结果也显示，经济师预估，美国通胀率将在明年第1季前降至2.5%，为去年8月以来的最低水准。

　　不过，巴克莱利率策略师麦克·潘德警告，由于美元贬值，进口物价创新高，且商品价格持续飙涨，这些因素均将刺激能源与食品以外的整体物价同步上扬， TIPS 市场恐有低估未来通涨水平之忧。目前，10年期TIPS收益率上周累涨0.01个百分点报1.37% ，明年1月到期的TIPS与同天期公债之间的利差达到 2.94个百分点，显示出交易员对通胀的预期水平偏低。