政策、消息面传闻

　　中国经济下半年出现"滞胀"概率不大

　　2008年以来，美国经济滞胀苗头初现，随着欧盟央行在内的一些国家货币当局近期开始加息，分析人士几乎一致认为全球经济将进入"高通胀、低增长"时代。在国内，包括不少官方机构人士目前也认为，中国经济下半年也将步入高通胀低增长的态势--说白了就是"滞胀"状态。然而，事情真会如此发展么？我们对此表示怀疑。

　　首先，美联储是否加息让利率回复到中性，现在还不能完全确定。美联储现在还考虑不到天文数字的万亿外债问题，光是次贷危机带来的金融动荡就够他们伤神了。美联储的如意算盘是等到金融市场平稳下来，美国经济下半年多少有点起色的情况下，再腾出手来大幅加息平稳通胀形势。无奈美国经济数据近期越来越糟，要是大幅加息，不但让经济非"滞"不可，而且可能再次引发包括信用卡危机在内的一系列市场动荡。更重要的是，美联储估计，能源和食品的核心通胀率今年将为2.1%~2.4%，高于它原来预测的1.8%~2.1%。这一通胀水平，美国人虽然不舒服，但总比企业关门，大批工人失业下岗的结果强。所以只要不是"胀"得难受，美联储下半年大幅加息的可能性就值得怀疑。

　　对于中国经济而言，自2001年以来的经济繁荣，既来自于劳动生产率大幅提高的因素，但主要根源还是信贷扩张。这里面的逻辑是：中国通过低估人民币币值的方式，让国民经济其他部门补贴出口部门来刺激出口，而又通过强制结汇然后购买美元债券方式，将资金再次借给美国消费者购买中国商品。天底下绝没有赔本生意无止境做下去的道理，中美之间信贷消费带来的繁荣肯定是有个尽头的，美元持续贬值就预示中国经济在未来会有大麻烦。这一点，只要想象一下就明白了：一个公司的下属部门消耗大量的本钱，最后被发现数十年来一直做亏本生意，这个公司的财务下场会是什么？但至今为止，任何导致经济"大落"的措施，在政治上是不受欢迎的，只要通胀不上两位数，那么也可算在可控制范畴之内。因此汇率和利率政策是不会做太大变动，数量型调控不可能立即转移到价格型调控方式上来。

　　中美货币当局要是出台加息等价格手段紧缩措施，要么是美国核心通胀高得让美联储胆战心惊，要么是中国国内通胀形势恶化到今年越南发生金融危机的那种地步。不痛，是下不了最后决心的。因此2008年下半年的中国经济形势可以推测：高通胀估计是下不来，但也不至于马上恶化到信用体系崩溃的地步，因为数量型紧缩这副药多少也能管点用，中国经济低增长的概率不大。

　　经济趋热苗头或已转向 相机抉择将派上用场

　　今年以来，经济趋热苗头开始转向趋降，为此，宏观经济政策宜相机微调。

　　首先，在食品价格和生活费用价格涨幅趋稳的前提下，应加快理顺市场价格关系，发挥市场机制调节市场供求的作用，改变成品油等产品供给不足的状况；其次，针对通胀压力减弱、经济增长趋降的变化，稳定经济增长，加大对企业经营的支持力度应成为财政政策和货币政策的重点。

　　一方面，需尽快理顺能源价格体系。能源是我国经济发展的重大战略资源，工业化、城市化的快速推进和人民生活的较快改善，对能源提出了越来越大的需求，也带动了能源结构的不断改变，主要立足国内、价格比较低廉的能源供给模式受到越来越大的冲击。

　　随着食品供给改善和翘尾因素减小，应考虑在下半年择机推出成品油价格与国际市场接轨的实施方案，考虑节能的要求，宜将燃油税的改革同步推出。据有关研究，成品油价格调整，对CPI和经济增长影响都不大，主要因为我国仍是以煤为主的能源结构，成品油对社会生产生活的覆盖程度远低于发达国家。这样做既有利于根据能源供给条件促进形成合理的能源结构，也有利于依靠市场调节改善国内成品油供给。

　　积极发挥市场价格对供求关系的调节作用，引导煤炭产品供求平衡；同时继续按照合理利用资源和保护环境的方针加强煤炭勘查、开采的管理。对电价则宜根据行业利润水平适度控制涨幅。

　　再有，要加快资源税改革，加快完善差别电价等促进节能的定价方式。

　　另一方面，稳定从紧货币政策力度，加大财政政策对结构调整的支持。

　　实际上，近年来货币政策要点是解决由于外贸顺差过大引起的资金流动性过剩问题，但由于其不能直接消除外贸顺差，因此不能从根本上解决流动性过剩问题。值得注意的是，伴随流动性过剩问题的发展，货币政策重新实行了额度控制办法，导致了金融市场的扭曲，对生产企业，尤其是中小企业的现金流积聚着不利影响。

　　在通胀压力开始减缓、经济增长率出现回调的形势下，从紧的货币政策一方面不宜明显松动，防止货币信贷规模强烈反弹，另一方面也不宜继续加大力度。应着力优化贷款结构，按照区别对待，有保有压的原则，加强对企业和产业的支持，以兼顾稳定经济增长的目标。在操作上，则宜减少额度控制等行政手段，更多地使用经济和法律手段。

　　稳健的财政政策应加大对结构调整的支持，通过减税增支措施，改善企业的经营环境，有针对性地引导产业结构调整升级，促进经济发展方式转变。对中小企业建立必要的贷款担保、贴息等扶持措施。