"两美"事件警示：中国外储管理需改革

　　次级债究竟挖了美国经济多大一个窟窿？当人们庆幸次贷危机高峰期已过时，两大震惊世人的事件接踵而至。一是规模不小的IndyMac银行于7月11日被美国储蓄管理局宣布关闭，二是美国的两大政府资助企业房利美和房地美已经面临倒闭的危险。

　　市场评论认为，美国正经历着上世纪30年代经济大萧条以来最严重的房地产萧条。而身处其中的中国利益似乎也不易全身而退。

　　房地美房利美濒临垂危

　　今年7月，美国两大官方按揭融资机构房利美和房地美被曝出巨额亏损。如果两家企业不能获得及时的资本注入，将面临倒闭或者被政府接管的风险。过去１２个月中，房利美的股价下跌约80%，房地美的股价下跌约87%。

　　在美国12万亿美元的住房抵押贷款市场中，房利美与房地美拥有或者担保了将近一半左右的贷款，主导地位毋庸置疑。两个巨人中任何一方的倒塌都将使美国住房抵押贷款市场彻底停摆。

　　对此，上海社科院教授潘正彦认为，此次事件给国内市场以警醒，要警惕市场泡沫，而且范围不仅仅是房地产市场。

　　美国政府发粮救市

　　鉴于房利美和房地美的巨大规模及其在美国抵押贷款市场上扮演的重大角色，美国政府自然不会坐视不管，一定会大施救助之手。目前，美国财政部和美联储宣布的救助计划包括：提高房利美和房地美的信用额度；政府购入两家公司股份；美联储向两家公司提供直接融资等。

　　潘正彦认为，美国政府早已显出为此事买单的决心。7月11日，美国国会参议院以多数票赞成批准一项总额3000亿美元的救市计划，以帮助数十万无力支付月供的购房者保留房产。同时，通过加强对抵押贷款公司的监管缓解地产市场所受冲击。

　　中国能否全身而退

　　根据美国财政部2007年6月30日发布的海外持有美国证券情况报告，中国是房地美与房利美两大按揭公司债券外资机构最大债权人。该报告显示，中国持有美国3763.26亿美元的机构长期债券，这其中资产支持债券为2060亿美元。资产支持债券主要就是住房抵押债券，这类债券由房利美和房地美两家机构发行或担保。目前，还不清楚中国具体持有房利美和房地美债券的总金额。中国社会科学院世界经济与政治研究所专家张明认为，无论房利美和房地美最终命运如何，它们披露的潜在亏损对其已发行债权的市场价值将产生显著冲击。

　　潘正彦表示，两家企业一旦破产，按照清偿程序，我们的利益有优先权，但即便如此也难免遭受损失。

　　有消息称，美国前政界人士成立的一个非官方机构认为，不应以美国纳税人的金钱补助外资应承担的风险。中国当为自己可能存在的不明智投资承担后果，而不是由美国纳税人埋单。这两家公司的债券既然属于"非政府担保债券"，投资者获得了高于国债的利息，就不应该再受益于政府的救市政策。

　　针对美国是否会愿意独自来承受这两家公司带来的损失，张明表示，"美国不会自毁声誉，一个强劲有力的资本市场和强势美元依然是美国要坚持的政策"，美国不可能通过这两家公司的破产来打击其他国家，"一旦美国开始赖账，那未来还有多少国家会将美元作为主要储备货币？并且美元正在和欧元争夺货币定价权，美元的霸权地位正受到前所未有的挑战。这两个公司对美国的房地产金融市场太重要了，而房地产金融对美国同样重要，这两个公司一旦破产，不仅要影响到金融体系，还将直接影响到实体经济。"

　　外储管理制度需改革

　　目前，中国的外汇储备已经突破1.8万亿美元。房利美、房地美案例充分表明，中国规模巨大的外汇储备，不仅面临美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品市场价值下跌的价值重估风险。专家认为，如何改革外汇储备管理制度，通过外汇储备资产的多元化来缓解上述风险的潜在冲击，是中国外汇储备管理机构面临的艰巨任务。

　　潘正彦认为，不能让外汇储备无限制地使用下去，要改革外汇储备管理制度。此外，如何使用好已有的外汇储备也很重要。投资要讲究安全和效率，二者互为条件。在当前不稳的全球经济局势下，安全是第一位的。投资方式当多元化，除去政治上的阻力，实业型的投资比金融型的投资更佳。

　　上海财经大学金融学院院长戴国强也认为，大量的外汇储备用于购买金融产品之举不妥，币种改善已经在路上。此外，外汇储备使用应该通过严格程序，而在选择投资对象时，要经过仔细认证。(记者 卫容之 实习生 黄晋)