政策、消息面传闻

　　继续坚持"控物价、稳需求、防风险"原则

　　今年上半年，在国内外不利因素明显增多的情况下，我国经济总体上保持了较快增长的局面，以CPI为代表的物价加速上涨势头从2月份起开始逐月趋缓，到6月份回落到7.1%，说明我国采取的"防止经济由偏快转向过热、防止结构性物价上涨演变成明显通货膨胀"的宏观调控政策取得明显成效。但潜在风险不容忽视，应按照"控物价、稳需求、防风险"的原则，做好调控工作，继续保持经济平稳较快发展。

　　控物价、稳需求、防风险

　　鉴于国内外经济环境中不确定性较大，我国经济增长下行的趋势更加明显，宏观调控政策应在基本稳定"稳健的财政政策和从紧的货币政策"基础上，根据新情况、新问题及时调整力度、节奏和重点，按照"控物价、稳需求、防风险"的原则，保持经济平稳较快增长，抑制物价过快上涨。

　　控物价，就是要保证有效供给，特别是食品、煤、电、油、气、运的供给，减缓输入型通胀压力，稳定通胀预期，防止出现全面通胀。一是充分发挥财政政策的作用，增加农业生产补贴，完善和落实对生活困难群众和家庭经济困难学生的补贴。二是从紧货币政策必须坚持，遏制货币过快增长，提高资金使用成本，防止成本推动型物价上涨转变为需求拉动型通胀。三是适时适度加快人民币升值步伐，减轻输入型通胀压力。四是不失时机地推进资源和环境价格改革，从根本上解决增长方式粗放和资源消耗过大带来的价格上涨压力。

　　稳需求，就是要把握好"保持经济平稳较快增长和抑制物价过快上涨"的平衡点，稳定出口和投资需求，防止经济过快惯性下滑。一是着力提高城乡居民实际收入，降低储蓄存款利息税率。二是在严格控制货币投放的基础上，适时适度灵活调整信贷政策，稳定投资。在信贷规模严格按季度、按地区控制下，信贷大多投向了大企业、大城市，而效益好就业多的中小企业难以得到贷款，抑制了中小企业的发展，应灵活调整信贷政策，支持支柱产业发展。三是稳定出口需求，提高部分劳动密集型行业出口退税率，对冲汇率升值对出口带来的影响。

　　防风险，就是要稳定资本市场，加强外汇监管，积极应对热钱大进大出。既要防热钱加速流入，又要随时防范在美元升值趋势明朗以后，以中国高通胀、房地产价格泡沫等情况为由，引导人民币贬值预期，从而促发资本的大规模流出。一要加强外汇监管，尤其是加强对短期国际资本跨境流动的监测与管理，加快构建金融危机预警体系，提早研究应对热钱流出的预案，提升对资本冲击型危机的预警和应对能力。二要通过人民币有升有贬的"双向波动"，打破人民币单边升值预期。三要在热钱大规模流动时，采取征收外汇兑换"托宾税"、外汇存款准备金零利率等政策加以控制。

　　德银:宏观政策适度放松已具备一定条件

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏昨日发布的最新研究报告指出，中国的通货膨胀压力已经较年初有明显减弱，这为宏观政策走向适度宽松创造了条件。

　　马骏表示，通胀压力减弱有以下三个方面的原因。第一，我们对国际经验的实证分析表明，通胀预期基本上是过去三个月的实际通胀的移动平均。他认为，最近几个月的通胀情况在往好的方向发展。由于雪灾以后蔬菜等农产品供给的恢复、政府采取措施限制农产品出口、增加农产品进口、对农业的补贴、绿色通道的建立等措施，农产品批发价格指数从二月份的高点到七月中旬已经下降了10%左右。CPI同比增长也从四月份的8.5％逐步下降到五月份的7.7%和六月份的7.1%。CPI连续走低，已经带来了通胀预期的下降。到目前为止，今年水灾造成的损失还小于过去十几年的平均。如果水灾情况不急剧恶化，七月份和八月份的CPI同比升幅估计还会继续下降到7%以下。

　　第二，PPI向CPI的传导远远弱于我们过去的理解和目前普遍的共识。最近，用中国1997年以来原材料PPI与非食品CPI同比增长进行了统计分析，结果表明原材料PPI每上升10%，推动非食品CPI上升仅为1．1%。仔细分析CPI的构成，其实不难发现弱传导的主要原因，即CPI中制造业产品价格所占的比重小于20％，其余基本上是食品和服务业，而食品和服务业价格受工业原材料和能源价格的影响很小。另外，今年以来一些价格控制措施、经济增长放缓带来的需求增速下降和企业定价能力减弱也更进一步弱化了原材料PPI向非食品CPI的传导。正确理解PPI对CPI的影响对宏观政策有非常重要的意义。过度夸大PPI向CPI传导的的风险有可能误导决策者，延误必要的宏观政策调整。

　　第三，全球经济(包括美国、欧洲、日本和中国在内的主要发展中国家的)增长均呈继续下滑的态势。预计全球GDP的增长会从今年的3.9%下降到明年的3.5%。全球总需求的下降，将有助于减弱国际通胀压力。另外，全球经济的放缓和高油价导致了石油需求的增速下降，也可能压低明年的石油价格。因此，预计全球平均CPI上升幅度会从今年的5.2％下降到明年的3.7％。中国面临的输入性通胀压力将因此有所减小。

　　马骏认为，基于通胀压力减弱、实体经济(尤其是出口行业、中下企业、房地产行业)下行风险加大等因素，宏观政策有必要在如下四个方面适度放松：一是适度放松货币信贷政策，考虑将今年度的信贷规模从3.6万亿元提高4-6千亿，至4.0-4.2万亿。如果不松动信贷规模，地产和中小企业可能出现加速倒闭的情况。二是适度放松财政政策。短期内考虑提高对纺织、服装、制鞋、机电等出口企业的退税率、增加政府对产业基金的投入以支持有潜力的中小企业；中期(如2009年)内考虑对部分劳动密集型行业的中小企业的实行减征所得税、进一步提高个人所得税起征点。三是将下半年人民币实际有效汇率的升值幅度放缓到1%以内。减缓人民升值的速度，有助于削弱人民币继续升值的预期，从而抑制热钱的流入。四是大力发展多种渠道的融资方式。