近日，招商证券研发中心发布一周投资策略，具体内容如下：

　　A 股底部特征隐约浮现：上周 A 股市场缓慢回落，在前期低点处获得支撑后小幅反弹，沪深300指数仍跌0.55%。大盘蓝筹股基本企稳，中国人寿和中国平安连续逆势上涨；强势股、绩差股补跌，底部特征隐约浮现。

　　A-H 股价差大幅下降至16%，11家公司 A-H 股倒挂，包括海螺水泥(-16%)、中国平安(-9%)。

　　虽然美国经济前景仍然悲观，外围股市表现良好；欧日股指强劲反弹，港股表现同样趋好，国企指数周涨幅逾6%。

　　市场正在矛盾中构筑底部：招商证券策略小组连续接触了基金客户与营业部客户，与营业部客户交流的结果显示：虽然今年承受了较大的亏损，但他们仍在积极寻求反弹的机会；与基金客户交流的结果显示，一些共识已经形成：股价调整幅度应已充分反映了风险(例如09年盈利负增长)，越来越多的股票已开始显现出投资价值；仍需等待经济政策和股市政策两大转折信号，但若市场继续下跌，勇者将不吝于承当左侧交易风险。上述情况基本可视为目前市场心态的真实写照，这些矛盾心态正是市场构筑底部过程中的应有现象与必要条件。

　　关于反弹的时空问题已可提前考虑。从时间上看，两大转折信号都有望在10月份左右明朗，底部构造还将持续；从四季度开始，市场将有望展开一轮跨年度反弹行情。

　　从空间上看，对盈利调整预期的修正以及由此带来的估值反弹效应，应可支持一轮30%、目标3000点的反弹。

　　底部通常都是事后才知道已经形成；寻底始终只是少数勇者的游戏。最安全的策略自然是等经济走完调整周期，基本面明确转暖之时才买入。但鉴于市场已处底部区域，投资者必须思考可以布局的投资品种。

　　暂不适宜增持低估值的周期性行业。商品房销售面积连续7个月同比负增长，但新开工面积只是首月负增长；土地购置面积下滑影响较新开工面积的下降将更为长远；房地产投资下降及其对上游周期性行业需求的影响刚刚开始。

　　从“现金为王”思路看中报业绩和投资机会。

　　上半年可比公司盈利增长25%，但剔除金融股后出现负增长。银行业盈利占50%，颇有全社会为银行打工之嫌。

　　每股现金流同比大幅下降至-0.011元/股，不过剔除金融企业后现金流仍较理想，主要是筹资现金流量大增；考虑到货币和信贷政策的放松尚需时日，未来上市公司的现金流仍面临考验。

　　分行业看，周期性行业中建筑建材、轻工制造(造纸等)，消费类中商业贸易、食品饮料现金流较好。钢铁(黑色金属)虽然“便宜”，但现金流并不理想，这也可能是市场在供需关系恶化基础上给予高风险溢价的原因之一。备受关注的房地产公司，由于筹资性现金流的大幅增加，目前来看整体现金流还可以；这意味着房地产公司有较大机会抗过调整期，而可以肯定的是，只要能抗过调整期，按照目前的估值水平来说，房地产股已经具备相当高的投资价值。从P/C(股价/每股经营性现金流)估值指标看，排行前五位的行业分别为，建筑建材，有色金属、轻工制造、家电、商业贸易。