节前传闻即将推出的融资融券业务果然在节后迈出实质性步伐。昨日下午，证监会宣布正式启动融资融券业务试点，交易所将公布试点标的证券范围及名称。此前被大多投资者视为利好的融资融券开闸能否为A股进一步企稳反弹提供支撑？管理层和大多机构对此政策推出的维稳意义表示肯定。多数机构看好此政策的短线刺激，尤其是对券商股的提振。

　　"中国做空救市"与美股限制做空为何截然悖反？

　　第一财经日报副总编辑张庭宾撰文表示，现实再一次证明，A股难见喜好"做实"如"做空"者。

　　大洋彼岸的美国正给我们来了一个救市现场直播--美联储向市场注入成千上万亿美元的流动性，上周五火线批准一揽子高达8500亿美元方案；毫不犹豫地取消金融股的做空机制：一是融券，空头交易者看空其认为会下跌的股票，借入股票并抛出，以期在股价下跌后以低价买入股票，归还所借的股票；二是股指期货--对金融股的股票指数标的进行做空。

　　令人瞠目结舌的是，某些自称西化精英的中国学生却把美国式救市来了个180度大颠倒。在上证指数最多跌落70％、远超美国25％之际，却大喊通货膨胀"狼来了"，货币政策千万不能松，存款准备金率已经没有下调空间--要知道现在四大行的存款准备金率仍高达17.5％，乃中国之最，世界罕有；力推中国救市启动做空"法宝"--股票融券和股指期货，仿佛再不推做空机制A股会跌到1000点似的。张庭宾表示，他不反对融资，其确有救市之效，但明确反对融券做空。

　　用"从紧货币政策 做空机制"来救市，其"创新能力"足令各国经济学人叹为观止。

　　1.做空机制推出后，你凭什么保证--市场主力(尤其是热钱)一定会做多呢？纳斯达克指数本世纪初从5132点跌到1108点，跌去78％，A股只要热钱主力愿意，加上又能借入股票做空，再把上证指数做回998点，又有何难？

　　2."牛市做多，熊市做空"早成投资法则时，怎么在牛市找来做空者，在熊市找来做多者，谁来做双边机制中"稳定"市场的那个傻瓜？

　　3.倘若热钱主力更加疯狂地通过超级过山车操纵股市，利用做空机制双向洗劫中小投资者，谁有力量，用什么办法来制止它？

　　每一次所谓金融创新，本质上都是巨大财富再分配，那些熟悉新产品、游戏规则、拥有市场控制权者必然占据上风，掏走那些陌生者和弱势者的财富是必然结果。它是强势资本集团变相剥夺社会公众财富的方法，由于现在市场控制权主要掌握在热钱手中，它又暗含了热钱宗主国对中国货币金融战的色彩。

　　1.业界翘首盼多时

　　9月下旬，《经济参考报》即作出预报："A股有望迎来又一利好：融资融券已做好准备，只待国务院批准。"

　　9月26日，海外彭博新闻社报道"(中国)国务院已批准融资融券交易。"报道称，鉴于股价一路暴跌，加之成交量锐减，中国国务院已经同意让投资者赊购股票，然后再卖出借进的股票，以帮助提振亚洲第二大股市，促进市场健康发展成长。

　　与媒体的准确"预报"相仿，国内证券机构对于此项政策有较充分的研究。节前，申银万国研究所即出专门报告对融资融券作出分析。由于目前相关细则并未公布，报告预期先期试点可能性较大的只有证券公司用自有资金提供融资服务。

　　海通证券研究所预测，预计明年证券业的融资融券利差收入约为66.03亿元。分析师谢盐认为，融资融券对券商业绩的真实影响包括以下几个方面。首先，融资融券可以使券商获得借贷的利差收入；其次，融资融券可以活跃市场，放大存量资金的运用，提高市场交易量，从而提高券商的佣金收入；再者，如果未来证券金融公司成立，融资融券可以将货币市场的资金源源不断引入股市，改善市场流动性供给，也有利于交易量放大；最后，"大小非"解禁后有相当多的解冻股权需要市值管理，而之前这部分券商托管资产未能给券商带来收益，融资融券推出后，这部分托管股权可以实现融券借贷，从而增加券商的市值管理收益。

　　据统计，如果每只股票有10%用于抵押融资，等于体系内循环资金多生出10%，按近日沪深两市日平均流通市值约5万亿元计算，可给市场带来5000亿元的增量资金。

　　2.效果如何待检验

　　过去一周海外股市惊心动魄，纽约三大股指跌幅巨大，标准普尔500指数更是创下"9·１1"事件以来最大的单周跌幅。融资融券政策是否能防止A股节后大幅补跌，多数机构持谨慎态度。

　　申银万国属谨慎派代表。该机构首席策略分析师陈李表示，对融资融券推出一事并不意外，市场对此早有预期，券商股早在消息推出之前就有反应，此次消息估计对券商股帮助不大。陈李对今天A股走势并不乐观，因为"即使融资融券细则推出，实际规模也不会大，并且不可能推出融券业务。"

　　申银万国研究所报告认为，《证券公司监督管理办法》已经明确，证券公司从事融资融券，只可以用证券公司自有的资金或券，或向证券金融公司转融来的资金或券向客户提供融资融券业务。成立证券金融公司需要较长一段时间，不仅要注册成立公司，还要有相关的一系列制度制订。到目前为止，证券金融公司该如何运作等还没有明确说法。因此短期如果真要推，只能用证券公司自有资金和券。证券公司本身资金也不宽裕，所以即使实施，规模不可能做大。

　　国都证券策略分析师张翔表示，启动融资融券试点是管理层维护市场健康发展的配套举措之一，但不能过高估计其短期效果。 现在市场最缺的不是资金，而是信心。市场内外环境充满不确定性的情况下，融资的风险比较大，大部分机构轻易不会冒此风险。另外，全球都在限制做空，中国不可能完全放开融券。在外围市场环境恶化、上市公司业绩大幅下滑、大小非套现等诸多不利情况下，A股面临强大压力，不能盲目乐观。

　　长城证券研究所所长向威达属乐观派。他表示融资融券试点推出是个利好，是A股长远健康发展的一个创新措施，同时也是维护市场稳定的又一"强心剂"。这一利好将部分对冲近期境外市场纷纷下跌的影响，但是长期来看仍需结合目前市场的基本面客观看待。

　　国泰君安研究所所长李迅雷表示，融资融券试点推出已在市场预期之中，而作为配套措施，部分股票将实行T＋0交易，可以增加市场的活跃程度。对于市场而言基本面的变化还是最重要的，但该消息将利好试点券商。

　　李迅雷表示，长假期间美国股市、香港股市都出现了一定程度的下跌，这给A股带来较大的补跌压力，但由于政策支持，A股反弹可期。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，融资融券试点对市场来说是一个明显的利好，对试点券商更是重大利好，对于稳定A股目前走势能够产生较为重要的影响。

　　3.融资融券首选大蓝筹

　　虽然融资融券相关细则还未揭开面纱，不过标的股选蓝筹股是确定的事。根据《证券公司融资融券业务试点操作指引》(征求意见稿)，融资融券推出初期，标的证券将被限制在基本面良好、市值较大、流动性较强的权重蓝筹品种中。

　　宏源证券分析师唐永刚认为，融资融券推出会提升标的股也就是蓝筹股估值。

　　据上交所负责融资融券业务的副总经理刘啸东之前的表述，融资融券标的股首选上证50公司。

　　另据预测，"T＋0"试点极可能配合融资融券推出。券商人士称，早在2006年讨论融资融券实行办法时就把T＋0作为配套交易规则。因为融资融券业务在某一层面上加大了市场上股票和资金供给，T＋0有利于消化这些新增的股票和资金。

　　唐永刚认为，T＋0的开展可以分散囤积在权证板块上的资金。

　　名词解释：融资融券

　　融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或借出证券供其卖出。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易因证券公司与客户之间发生了资金和证券的借贷关系，所以称为信用交易，可以分为融资交易和融券交易两类。客户向证券公司借资金买证券叫融资交易，向证券公司借入证券卖出为融券交易。投资者需要事先以资金或证券自有资产向证券公司交一定比例的保证金，将融资买入证券和卖出的资金还给证券公司。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者不能按时足额偿还资金和证券，证券公司可以强制平仓。

　　融资融券并不是国内资本市场新生事物。早在1993年、1994年，券商就开始为客户提供"透支"服务，即客户向营业部借钱买股票或借股票来卖。在当时机构自我约束力和金融监管能力不足的背景下，违规事件层出不穷，1996年，证监会明令禁止融资融券业务。

　　香港将此业务称作"孖展"，英文为Margin。在香港市场上，银行和证券公司一般向投资者提供融资服务。开设"孖展账户"的投资者，在进行股票买卖时，可利用融资额进行杠杆投资，放大收益。一般情况下，证券行或银行向投资者提供这种服务会收取一定利息。通常情况下，机构为控制风险只为买卖部分大型蓝筹股提供此项服务，同时还会根据单只股票波动"孖展"。