“相关材料上报中国证监会,正在审批中,股改尚无最新进展。”2008年11月24日,S延边路公告依然给出这样的讯息。

　　自2006年10月20日至今,S延边路已停牌2年,创下A股市场最长停牌时间纪录,广发证券借壳上市也随着S延边路的股改浮出水面,却一直未结。

　　是什么致使S延边路能创造如此令人震惊的记录?广发证券借壳事宜何时是尽头?

　　记者以投资者身份致电广发证券董事会办公室,相关负责人告诉记者:“上市事宜没进展,公司在等证监会的通知,即使启动了,方案也仍需重新审视,也有变动的可能,未来存在很多不确定因素。”

　　S延边路董秘张洪军表示工作繁忙不便接受记者采访。

　　重组延迟缘于内幕交易?

　　S延边路2008年11月24日的此则公告与两年前的股改公告并无太大差异。

　　其实, S延边路早在2006年就张罗着股改,而随着股改方案的公布,广发证券借壳上市也浮出水面。

　　2006年10月31日,S延边路召开股东大会,并通过了公司的股改方案。方案定为S延边路回购公司控股股东吉林敖东所持股份并且吸收合并广发证券,S延边路以全部资产及负债定向回购并注销吉林敖东所持公司合计46.15%股权。截至2006年6月底,公司所有者权益为2.29亿元,另外公司将按照1:0.83的比例以新增股份换股吸收合并广发证券,其他非流通股东按10:7.1的比例缩股。

　　那么,造成S延边路股改“难产”的原因是什么呢?

　　此事要追溯到2年前的一宗广发证券前任总裁董正青涉嫌内幕交易、泄露内幕信息的刑事诉讼案。

　　2006年6月5日,延边公路发布公告,披露广发证券拟借壳该公司上市,公司股票自该日起停牌。其实,自2006年3月起,广发证券借壳S延边路的传闻在股市上便已引起关注,虽然传闻一度被其公告否认,但是受此消息刺激,至10月份,S延边路已从每股2.5元左右一路飙升至10.55元,而这一不寻常的股价异动却引发了监管层的关注,监管层怀疑广发证券的一些高管在借壳一事中涉嫌内幕交易。

　　2006年7月,监管层就广发证券借壳延边公路涉嫌信息披露违规操作及内幕交易作出调查,广发证券前总裁董正青及其亲属被列入重点怀疑对象。

　　2006年9月26日,上市公司延边公路将广发证券借壳方案正式公布于世。此方案公布后,S延边路仅上市交易了七个交易日,就于2006年10月20日起再次停牌。

　　2007中旬,董正青内幕交易案传言被吵得沸沸扬扬。随着“中国证监会将广发证券借壳上市过程中有关人员涉嫌经济犯罪线索移送公安部,公安部随即部署广东省公安机关查处”消息爆出,“董正青内幕交易案”正式浮出水面。

　　2007年7月19日,公安机关逮捕涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪的董正青等人。由此,广发证券借壳上市之事也被一直搁置,S延边路也停牌至今,股改陷入僵局。

　　S延边路股改何时有期限

　　S延边路一位股东在接受记者采访时表示:“我们的股改方案在2006年就已经出来,具体股改何时能完成还要看事态发展。”

　　广发证券上述负责人告诉记者:“我们这已经不是一般情况了,停牌2年多,又涉及诉讼案,可能在案件结束后才能有突破性的进展,但是存在很多不确定因素。”

　　海通证券分析师谢盐表示,S延边路的股改,涉及到公司治理和规范问题。如果不能有个交代,在法律上得不到认定,股改始终不能顺利进行。首先,董正青涉嫌内幕交易案件要有个了结。

　　随着对S延边路股改未果原因的调查,“董正青涉嫌内幕交易案”何时能结案也成为外界关注的焦点。

　　董正青案已进入合议阶段

　　2007年6月1日 处在广发证券借壳上市涉嫌“内幕交易”漩涡中心的董正青正式辞职。

　　2008年7月18日,董正青内幕交易案在天河区法院开庭。董正青以涉嫌内幕交易罪、泄露内幕信息罪被起诉,其弟董德伟、其大学同学赵书亚同时被起诉。

　　公诉书显示,广发证券前总裁董正青在押期间承认利用职务之便,将广发证券借壳延边公路的消息提前告知其弟董德伟,董德伟随即投入数千万资金购入延边公路股票,由此获利4000余万元。同时,董正青的大学同学赵书亚也因此获利100余万元。

　　有媒体报道,由于7月18日庭审被告人董正青、董德伟和赵书亚集体翻供,广发证券前总裁董正青等三人涉嫌泄露内幕信息和内幕交易案8月1日在广州市天河区法院再次开庭,以继续7月18日第一次庭审时尚未完成的法庭调查(质证)和法庭辩论。而此案最终结果尚需等待法院的宣判。

　　而令记者感到奇怪的是,自2008年8月1日之后,此案就如同人间蒸发一般,没有下文,也未有任何消息传出。

　　S延边路上述股东表示:“这个案件目前仍然没有结果,有待相关部门进一步审核和通知。”

　　记者致电天河法院刑庭,相关负责人告诉记者,由于经办法官在开庭不方便接听记者电话,但是他表示:“目前此案没有结案,进入合议阶段,相关信息有待进一步核实。”

　　记者从知情人士处了解到,此案可能由于比较复杂,涉及面广,这个案件总是在拖,每到一个阶段就会拖一段时间,没个说法。这无论对S延边路股改、广发的上市还是股民都不是个好消息。

　　广发证券上述负责人告诉记者:“我们也很着急,案件到目前为止还未宣判,我们也在等待法院的最终审判。”

　　广东天穗律师事务所主任、资深律师徐春龙告诉记者:“以前遇到此类案件,在正常情况下,不会持续这么久,一审在一个半月左右,而现在已经几个月过去了,这起案件一直在延期。”

　　他表示,经济犯罪案件操作起来还是比较难的,涉嫌内幕交易等犯罪行为很难来定性,此类案件影响比较大,涉及人员多,法院也会慎重判决,延期核实一些内容。

　　谢盐认为,如果董正青涉嫌内幕交易案件比较复杂,一直没有结果,S延边路股改会无限期的拖延。

　　徐春龙表示,根据我国法律,此类案件一般由公安部门移交至法院,在公诉方能够提供有力证据的情况下,判罪是肯定的,怎样量刑就要根据情节来定了,量刑轻重的重点也在于法院掌握的证据是否充分。

　　借壳存在变数可能

　　即使董正青案件解决之后,S延边路的股改是否还有变数呢?

　　S延边路上述股东表示:“因为存在风险因素,股改有变数的可能。”

　　广发证券上述人士告诉记者:“目前上市的一切事宜都暂时停滞,还未启动,启动的时候需要重新审视方案,是否要修改还不能确定。”

　　谢盐认为广发证券最终还是会通过借壳完成上市:“虽然短期内董正青案很难解决,但是近期监管层的关注焦点也有变化,IPO也不是个很好的选择,现在市场不景气, IPO获批难度很大。但是作为上市公司S延边路,其需要照顾股民的情绪,给股民一个交代。最终广发证券上市还会回到借壳的方案上来。”

　　同时他认为,一般券商企业会选择牛市IPO,熊市借壳。借壳概念在熊市不容易被炒作,牛市到了再借壳股价就被吵飞了,容易出现涉嫌内幕交易的违规现象。牛市中,券商企业容易满足上市三年盈利的条件,熊市则不容易满足条件,借壳反而是比较好的选择。

　　但是他表示,随着董正青案情的发展,如果不仅仅是个人的问题,涉及到上市公司,借壳可能被否,不排除有选择IPO上市的可能。

　　徐春龙告诉记者:“目前广发证券并没有牵涉到案件中,如果董正青只是个人行为,那么虽然判案对S延边路股改和广发证券借壳上市有影响,但是据我了解,股改和借壳上市一直没有停。”

　　他认为,方案都存在一个讨价还价的过程,董正青案件了结之后,股改方案有改变也是很正常的事。

　　还记得2006年10月,深市方面S延边路等一批未股改含权股全面达到涨停!延边公路吸收合并广发证券一事也浮出水面。

　　然而本应前景光明的S延边路因为一则案子就搁浅,静默了2年。

　　相比S延边路的平静,S延边路的股吧却异常热闹,始终没有安静过。据了解,持有S延边路的中小投资者达27000多名。

　　跟踪此案的某律师在接受记者采访时表示, 2年时间却无法完成一家公司的股权分置改革,让股东2年时间无法正常交易股票,甚至是整整丧失了2年的交易权,什么时候恢复还是未知,而公司唯一的信息披露就是每周重复一遍两年前的公告,投资者也只能无奈等待。

　　海通证券分析师谢盐认为:“牛市中,投资者有赚钱可能,可是如今由于市场不景气,即使现在S延边路复牌,股价也很有可能跌,即使广发证券上市,对S延边路的投资者来说,获利空间也不会太大,现在更多的股民可能逐渐冷淡。”