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桂林福达:三大证据剑指公司招股书涉嫌造假

手机免费访问www.cnfol.com2014年03月26日 17:27 中金在线  查看评论
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  桂林福达在公布招股说明书之后,因负债率高达80%引来了媒体的强烈围观。在媒体的聚光灯之下,公司的种种弊端被暴露无疑,其上市之路也变得更加扑朔迷离。近日,编者通过查看其招股说明书之后发现,诸多迹象表明公司招股书涉嫌造假。

  证据一:公司产量与水电量增长不符合逻辑

  桂林福达主是一家从事发动机曲轴、汽车离合器、螺旋锥齿轮等汽车零部件的研发、生产与销售业务的企业。桂林福达的主要产品为发动机曲轴,汽车离合器,螺旋锥齿轮。

  2010年,2011年曲轴的产量为102万根、105万根。离合器的产量分别为112万套、102万套。齿轮的产量分别为14万套、13.5万套。连续两年未增长。而反观产量增长的另外一直接证据为主要能源的消耗:电力,水。2010年,桂林福达用于生产消耗的电为3982万瓦,消费2326万元。2011年消耗的电为6268万瓦,消费4023万元。电力消耗同比增长150%。水的消耗2010年为60万吨、139万元,2011年为86万吨、191万元,同比增长143%。

  在产量未增长的情况下,电费水费增长一倍半,这明显与现实不符。

  证据二:产品单价远高于行业龙头实属不正常

  在曲轴的三个类别中对比桂林福达和天润曲轴,从销量上看,天润曲轴在重型曲轴和轻型曲轴领域的优势更为明显,销量更大,而在中型曲轴方面与桂林福达有较大差距;从价格上看,天润曲轴和桂林福达在轻型曲轴方面比较一致,平均售价相差不大,但是在中重型曲轴的价格上,桂林福达遥遥领先。

  以重型曲轴为例,从2009年至2011年,天润曲轴重型曲轴的销量分别为26.6万根、49.4万根和45.2万根,而桂林福达重型曲轴的销量分别为2.7万根、6.5万根、7.6万根,基本不及天润曲轴的零头。“在重型曲轴这块,天润曲轴一直都是行业内公认的龙头。”一位业内人士在接受记者采访时说。

  资料显示,天润曲轴的重型曲轴市场占有率约为45%,位居行业第一,公司和辽宁五一八内燃机配件有限公司共同控制80%左右的市场份额,属于双寡头垄断市场。令人费解的是,最近三年桂林福达重型曲轴平均售价高出天润曲轴的比例分别为23.54%、22.42%和28.77%,中型曲轴平均售价高出比例分别为74.20%、64.11%、25.57%。

  高售价应该有高于同行的定价权,此外,从桂林福达的预收款项上也可以看出,从2009年至今,公司的预收款项一直只有几百万,说明公司在销售中处于弱势地位。而公司在同样产品的销售单价上,却比同行公司高出好几百元,这是很不正常的现象。

  证据三:产品销售与行业形势大有出入

  资料显示,2011年,桂林福达实现营业收入14亿元,增长率为5.33%;实现净利润1.71亿元,增长率为10.15%。工信部发布的2011年中国汽车工业经济运行情况公告显示,我国2011年累计生产汽车1841.89万辆,增长率为0.8%,销售汽车1850.51万辆,增长率为2.5%。无论是营业收入还是净利润,桂林福达均“跑赢”了下游的汽车行业。

  由于汽车分类众多,从细分来看,包括轿车、乘用车、卡车等,而桂林福达主要产品重、中型曲轴的下游客户为国内重卡和中卡企业.资料显示,2011年,我国重卡销量为88万辆,增长率为-13.13%;中卡销售量为29万辆,增长率为15.98%;轻卡销售量为19万辆,增长率为-3.55%。

  蹊跷的是,桂林福达各种曲轴的销量,和下游客户的销量走势完全相反,2011年,桂林福达重型曲轴的销量为7.59万根,增长率为16.23%;中型曲轴的销量为25.51万根,增长率为-5.80%;轻型曲轴的销量为3.99万根,增长率为37.59%。

  公司产品销售与行业形势出现相悖,如果是公司经营有佳,那也在情理之中。但是从其招股书发现,2011年,公司税收优惠金额达到1804.73万元,占净利润比例为10.57%。此外,公司最近三年中还享受巨额的政策红利。2009年、2010年和2011年,公司分别获得2226.76万元、1156.53万元和1421.52万元的政府补助,占当期净利润的比例分别达26.56%、7.46%和8.32%。明显,公司的业绩很重要的是靠外界的输血。

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