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证券行业:量化券商底蕴 全年业绩确定增长

来源:投资快报     作者:    2017-12-08 06:47:06
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  券商浮盈收益兑现加速。2018年1月1日起A+H券商执行新会计准则,金融资产四分类改变为三分类。目前,可供出售金融资产中股权类资产划归至FVOCI,在2018年1月1日之后兑现的收益将无法转入至损益。驱动券商在年内兑现收益。通过券商资产负债表其他综合收益项下可供出售金融资产公允价值变动来看,券商底蕴相当丰厚,全体上市券商合计超过200亿(同口径下16年归母净利润912亿)。在新会计准则即将实施背景下,券商有动力、有能力在年内兑现“部分”业绩。从10月月报已经明显看到,大券商相互对标背景下,11月、12月月报将持续证明业绩。结合考虑券商去年四季度低基数以及其它可供出售金融资产的彩蛋,券商全年业绩超预期不愁。

  大券商实现双位数增长有希望。截至三季度末,券商过往浮盈最为丰厚的五大券商分别为华泰(44.92亿)、广发(30.88亿元)、海通(29.49亿元)、中信(26.28亿元)、国泰君安(16.33亿元)。从半年报损益表项下前期计入权益当期转入损益来看,位居前五券商分别为:国泰君安(10.10亿元)、华泰证券(9.33亿元)、广发证券(8.07亿元)、中信证券(5.87亿元)。

  以中信为例,从十月月报17亿净利润来看,当月兑现收益预计接近10亿,存量浮盈依然在15亿以上,最后两个月保守预计每月兑现5亿浮盈,全年业绩预计大122.35亿,同比+18%,自营投资占比23%。

  市场、政策边际温和向上,合规大券商场外期权业务或有政策机遇。在重要股东的保护下,市场稳中向上主基调不变,两融已经先行一步,11月以来余额持续维持在万亿以上,未来市场热度将逐步扩散。政策方面各业务板块经过一轮严监管后边际更严是小概率事件。十九大期间刘士余主席明确指出补齐中国金融体系短板、持续推进资本市场对外开放、提高直融比重、促进多层次资本市场发展。近期监管层对于场外期权业务展开调研,大型合规券商场外期权业务有望迎来政策保障规范发展,成长空间正式打开。

  估值处于低位,机会不可多得。当前4大券商17/18PB估值1.54X/1.45X,距离历史底部1.3X-1.4X向下空间仅个位数空间;17/18PE估值17.17X/15.79X,距离震荡市中枢底部20-22X空间21%/32%!在资本市场稳中求进、长期向好,经济增长复苏的背景下,当前券商估值确信处于严重低估状态,具备明确空间和配置价值,向上空间看30%!

  (原标题:证券行业:量化券商底蕴 全年业绩确定增长)
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名博
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