共达电声“黑天鹅”背后：万魔声学IPO或将重启
2019-12-13 21:11:50
来源:览富财经
作者:佚名
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对于许多追逐TWS耳机风口的投资者来说，上市公司共达电声(002655)与万魔声学的重组被否都有些一言难尽的味道。
严格来说，这起重组早在2017年12月就已经开始逐渐运作，当时万魔声学首次开始与共达电声接触，凭借子公司爱声声学与共达电声的控股股东签署协议，以总价 9.95 亿元人民币收购潍坊高科持有的共达电声15.27%的股份。爱声声学正式成为共达电声的控股股东。
2018年11月，共达电声披露与万魔声学重组预案，正式开始“你中有我，我中有你”的资本挪腾。
恰好万魔声学主营的耳机业务是踩在火热的TWS风口上，重组预期也使得共达电声股价得以大涨，据粗略统计，自今年年初至昨日收盘共达电声的涨幅接近150%。
而重组被否也导致了共达电声“失去”了TWS概念的热度，今日开盘其股价的一字跌停表现也证明了市场大多数情绪的走向。
览富财经了解到，本次共达电声被否的原因主要有两点：申请人关于标的资产近三年实际控制人未发生变更的披露不充分；标的资产销售和利润来源对关联方依赖度较高。可以说监管层直接指出了万魔声学最核心的两大问题。
先从第二个问题上来看。很显然，这个对具有高依赖度的关联方正是小米公司。万魔声学第一大股东是小米下属公司，而公司实际控制人谢冠宏也曾被雷军招揽。
具体来看，重组草案显示，万魔声学对前五大客户的销售收入占比分别为 98.46%、87.85%、 83.49%及 82.68%，占比较高，其中小米公司、华硕电脑股份有限公司等排名靠前的均为 ODM 业务客户。
2016 年、2017 年、2018 年和 2019年 1-6 月，万魔声学 ODM 产品和声学关键组件(包含华为(间接客户)业务)的业务收入占全部营业收入的比重分别为 81.07%、73.83%、83.42%和 89.77%，其中对小米集团的的销售收入占全部营业收入的比例分别为59.45%、64.24%、60.12%和 57.65%。小米对万魔声学业务的贡献程度可见一斑。
不过这其实并不是一个不能解决的问题，要知道万魔声学所处的电子消费品行业集中度相当高，下游分工合作业务模式在业内较为普遍，表面上是万魔对其有一定依赖，其实小米方面对公司的采购也存在一定的依赖性。
另外，万魔目前已经开始拓展了网易、华为、京东、酷我、亚马逊等其他客户。如果通过更多承接这些客户的订单也可以实现小米业务比例下降。
与之相对的，监管提出的一个问题似乎就有些复杂了。证监会在项目审查反馈意见中指出：
2013年6月，万魔声学在境外搭建红筹结构，1More Inc.(以下简称加一开曼)控制1MORE Hong Kong Limited(以下简称1MORE Hong Kong或加一香港)，进而控制万魔声学。
截至2017年7月，加一开曼的第一大股东为People Better Limited,持股比例保持在33%以上。2017年7月，万魔声学开始拆除红筹结构，原加一开曼股东下沉至万魔声学股东，持股比例不变。
万魔声学第一大股东为People Better,持股比例为33.22%。People Better系Xiaomi Corporation 100%持股的公司。请公司补充披露最近3年万魔声学实际控制人是否变更。
简单来讲，按照目前的股权架构，万魔声学需要更多的信息披露来证明这三年是谢冠宏在实际控制公司。但是从重组被否的结果上来看，恐怕万魔声学在这个问题上碰壁不少。
那么被否之后，是否共达电声与万魔的重组预期就结束了呢？值得注意的是，在重组被否之后，万魔声学相关负责人在采访中表示，表示公司目前处于tws风口，公司经营业绩一切正常，下一步公司将会积极准备资料，寻求监管认可。
业内人士分析：目前万魔声学的股东中已有许多知名资本方参与，其被否之后继续谋求上市将是大概率事件，但其独立IPO仍然面临多项难点。如果万魔声学能够解决上诉两项问题，有望继续通过与共达电声的重组实现快速登A。
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