重营销轻研发，应收、存货高企，倍轻松上市路上“不轻松”
2020-10-21 21:51:34
来源:京达财经
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作者:佚名
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近日，科创板官网显示，深圳市倍轻松科技股份有限公司(以下简称“倍轻松”)的上市进程已进入到问询阶段，拟募集资金约4.97亿元，用于营销网络建设项目、研发中心升级建设项目、信息化升级建设项目以及补充营运资金。
从招股书披露的财务数据来看，虽然倍轻松近三年倍业绩稳步上涨，但存在增速放缓，净利率大幅下滑，应收、存货高企等问题。
业绩增速放缓，毛、净利率差距大
倍轻松成立于2000年，主要从事智能便携按摩器的设计、研发、生产、销售及服务，旗下拥有自主品牌“breo” 和“倍轻松”。
据招股书显示，2017-2019年，倍轻松实现营业收入分别为3.57亿元、5.08亿元、6.94亿元，2018年较2017年增长42.3%，2019年较2018年增长36.6%；对应的净利润为0.21亿元、0.45亿元、0.55亿元，2018年较2017年增长114.3%，2019年较2018年增长22.2%。
从数据增长趋势来看，倍轻松的营收增速回落，利润增速大幅下滑，不排除未来业绩有停滞的可能。
盈利能力上，受益于整体销售单价的提升，期内公司的毛利率分别为55.15%、58.07%和60.82%，远高于可比上市公司毛利率平均算数值29.32%、32.52%、36.67% 。
值得注意的是，在坐拥高毛利率的同时，倍轻松的净利率却少得可怜，2017-2019年分别为5.7%、8.9%、7.9%，在震荡波动中略有增加。
缘何毛利率和净利润相差甚大？从超过60%的毛利率到不足10%的净利率，中间50%的利润去哪了？抽丝剥茧，秘密就藏着期间费用里。
重营销轻研发，倍轻松如何靠技术驱动？
招股书中，倍轻松将自己定位为“技术驱动型的创新科技公司”，然而，对比营销费用和研发费用的投入情况，倍轻松这一说法完全靠不住。
报告期内，销售费用、管理费用和研发费用三项加总，占倍轻松收入比重为48%、45.97%、51.01%，作为损溢表的减项，庞大的三费严重蚕食了倍轻松的净利润。
其中，又以销售费用占大头。2017-2019年，倍轻松的销售费用分别为1.29亿元、1.83亿元、2.87亿元，三年累计合计5.99亿元，销售费用率分别为36.07%、36.01%、41.28%，较行业平均销售费用率高出3倍有余。
另一边，倍轻松在研发投入却非常“吝啬”，三年研发费用合计8489.61万元，不足销售费用的零头，研发费用率分别为5.22%、5.04%、5.86%。
从人员结构上看，亦是如此。截至2019年末，倍轻松销售人员645人，占总人数比例的71.19%，研发人员只有78人，占比8.61%。
关于对销售费用和研发费用的配比问题，从倍轻松募集资金运用方向上也可以窥探一二。
据招股书显示，此番上市募集的资金中，倍轻松投入最多的为“营销网络建设项目”，拟投资总额达到2.79亿元，而用于“研发中心升级建设项目”的资金仅为8801.08万元，二者对比差距之大，难免引发市场质疑，“倍轻松到底是一家技术驱动型公司还是营销驱动型公司”？
现实中，因过度重视宣传推广，轻视研发创新，由此引发的质量问题已让倍轻松吃到了“苦头”。
京达财经注意到，今年6月份，倍轻松子公司正念智能生产的“3D揉捏按摩披肩”因产品质量不符合国家标准违反了《产品质量法》而被东莞市市场监督管理局作出处罚，最终“3D揉捏按摩披肩”被勒令停止生产和销售，并处罚款89100元。
业绩之外，倍轻松资产质量也存在瑕疵。
其他风险点:应收账款、存货高企
随着营收规模不断扩大，倍轻松的应收账款和存货水涨船高。
2017-2019年，倍轻松应收账款余额分别为 3566.09 万元、5476.00 万元和 8,529.87万元，占当期营业收入的比例分别为 9.98%、10.78%和 12.29%，体量和占比均较高；存货账面余额4,700.84万元、7,379.70万元和10,273.07万元，存货周转率为3.7、3.41和2.94，低于行业可以比公司。
对于应收账款和存货，一方面会占用公司资金，影响现金流正常运转；另一方面，如若宏观经济环境和下游行业发生不利变化，导致部分客户出现支付困难，或存货遭受毁损、全部或部分陈旧过时或销售价格低于成本，都可能产生坏账损失，进而吞噬公司的净利润。
对此，倍轻松在招股书中坦言，”尽管公司已制定并执行了谨慎的销售政策和授信审批政策，但若未来客户财务状况恶化，公司将面临部分客户所欠的应收账款难以收回的风险。”
事实上，2018年由于应收客户Gentek Media,Inc 款项余额688.98万元预计无法收回，倍轻松在当年度全额计提坏账准备632.79万元，同比增加 421.76 万元，增幅 199.86%；存货跌价准备持续攀升，2017-2019年分别为68.14万元、323.26 万元和457.55。
囿于营收增速趋缓，应收账款和存货高企，倍轻松的现金流不容乐观，资金需求强烈。
于报告期内，其经营活动现金流净额分别为1971.38 万元、3809.40 万元和 3895.70 万元，2019年几乎原地踏步；投资活动现金流净额分别为-772.45 万元、-1259.85万元和-2721.86 万元，连续三年为负值。
不得不说，当下的倍轻松着实不轻松，而上述问题，或将成为倍轻松上市路上真正的“不轻松”。
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