市值一日蒸发39亿！又一只大白马闪崩跌停！榨菜也不香了？
2020-10-23 18:24:59
来源:公司资本论
作者:佚名
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A股“杀马特”行情继续，这次轮到涪陵榨菜闪崩了！
10月23日，涪陵榨菜早盘大幅低开，开盘就直冲跌停板，股价报44.32元，市值缩水39亿元。
有网友表示：“突然泡面里的榨菜不香了”。
对于白马股的闪崩，华南一家中小型公募基金经理表示，目前部分白马股短期涨幅过高且估值处于历史高位，市场弱势下出现补跌是正常现象。关键是判断未来上市公司的业绩增长及确定性能否消化高估值。白马闪崩核心还是标的短期资金过于“拥挤”对于未来预期过于乐观，但经过一定调整后对于优质标的机会大于风险。
为什么会跌停？
涪陵榨菜是中国最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜制品全国市场占有率第一，目前市值349.8亿。
市场普遍认为，第三季度净利润低于预期或是市场反应的直接原因。
10月22日晚间，涪陵榨菜发布2020年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入17.98亿元，同比增长12.09%；归属于上市公司股东的净利润为6.14亿元，同比增长18.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.01亿元，同比增长17.61%；经营活动产生的现金流量净额为7.02亿元，同比增长59.14%。
单季度来看，第三季度涪陵榨菜实现营业收入6.01亿元，同比增长15.88%；实现净利润2.09亿元，同比增长3.01%。如此看来，第三季度保持15.88%的营收增长之时，涪陵榨菜净利润增幅却相对较小。不仅如此，相比上半年28.44%的净利润增幅，涪陵榨菜第三季度净利润增速也明显放缓。
开源证券最新研报分析称，涪陵榨菜第三季度净利率下行，主因是投资收益下降、毛利率下降以及销售费用率提升。具体来说，一是公司购买银行理财产品减少，三季度投资收益同比降0.17亿元；二是毛利率同比下降1个百分点，应是受到三季度使用2020年初收购高价青菜头，成本上升影响；三是销售费用率同比增加，可能与2019年第三季度费用率基数低，以及2020年第三季度疫情控制后，费用集中投放有关。
民生证券研报分析称，涪陵榨菜第三季度毛利率下降，主要是青菜头成本上升所致，而第三季度净利率的下降，除毛利率下降之外，还与投资收益减少、销售费用增加有关。其中，销售费用率同比增加，预计主要是公司在渠道下沉及去化二批库存导致促销费用增加以及运输费用增加所致。
此外，在披露业绩的同时，涪陵榨菜还同时公告，收到董事赵平和监事会主席肖大波关于计划减持股份的通知。其中，赵平拟减持不超过23万股，占公司总股本比例0.0291%；肖大波拟减持不超过50万股，占公司总股本比例0.0633%。
受业绩放缓、高管减持两大因素影响，10月23日，涪陵榨菜开盘跌停，股价报44.32元，市值缩水39亿元。
多家券商力挺
虽然涪陵榨菜最新财季业绩不及预期，但多数机构仍坚定看好公司未来股价走势。
国泰君安发布研报《涪陵榨菜(002507)2020年三季报业绩点评：短期波动难撼长期向好趋势》，研究员为訾猛、徐洋。研报称，业绩不及预期，渠道下沉驱动收入增长。2020Q1-3营收/归母净利分别为18/6亿元，同比+12/18%；Q3营收/归母净利分别为6/2亿元，同比+16/3%，环比均有所放缓。维持增持评级。调整2020-2022年EPS至0.96/1.14/1.37元(前值分别为1.00/1.17/1.37元)，参考可比公司给予公司2021年53XPE，维持目标价60.84元。
国盛证券发布研报《涪陵榨菜：渠道加速下沉，费用投放加大》，投资建议为：预计公司 20/21/22 年营收分别为 22.5/25.7/28.7 亿元，同 比+13.3%/14.0%/11.7%；归母净利润 7.4/8.8/9.9 亿元，同比 +22.7%/18.5%/12.4%；对应PE为52/44/39倍，维持“买入”评级。
光大证券发布研报《公司经营保持稳健，渠道下沉仍有可为——涪陵榨菜2020年三季报点评》，研报显示，渠道下沉市场仍有可为，拟定增扩产彰显信心。根据公司对下沉市场的规划， 1600 余个合适开展业务的县级市场中，公司目前覆盖1400个左右，空白市场增量仍有空间；同时，公司拟定增扩产布局未来发展，品类拓展亦紧随其后。盈利预测、投资评级和估值：维持公司 2020/21/22 年营收预测为 22.87/26.03/29.21 亿元；净利润预测为 7.47/8.62/9.79 亿元。预测公司 2020/21/22 年 EPS 为 0.95/1.09/1.24 元，当前股价对应 2020/21/22 年 PE 分别为 52/45/40，维持“买入”评级。
民生证券发布研报《涪陵榨菜Q3业绩增速放缓，仍长期看好中长期》，研报分析，量价齐升仍将保证今年收入稳健增长，持续看好公司长期成长逻辑。我们小幅下调盈利预测。预计 20-22 年公司营收为 22.52/25.92/30.09 亿元，同比 +13.2%/15.1%/16.1%；归母净利润为 7.44/8.93/10.65 亿元，同比+23.0%/20.0%/19.3%；EPS 为 0.94/1.13/1.35 元对应 PE 为 52X/44X/37X。目前调味品板块可比公司平均 预期估值约为 68 倍(Wind 一致预期，算数平均法)，公司估值低于调味品板块可比公司，维持“推荐”评级。
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