小菜园上市心切
2024-07-25 10:05:26
来源:未来消费
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作者 | 艾青山
编辑 | 刘 渔
作为新徽菜代表,小菜园于7月16日再次向港交所递交招股书,而这已是小菜园第二次递表冲击港股。
公开资料显示,小菜园成立于2013年,旗下拥有小菜园、观邸、复兴楼、菜手等多个子品牌。
其中小菜园门店超过600家,客单价约为50-100元,每家店的菜式约为45-50道,菜单按四季轮换,主打现炒、新鲜。
如今,小菜园在新徽菜市场做到了细分品类第一,约3.5成订单来自于外卖,去年销售额超45亿,算是颇具潜力的新餐饮连锁企业。
从招股书可以看出,小菜园近期资本运作频繁。
2022年11月和2023年6月,小菜园两次向加华资本旗下Harvest Delicacy发行可换股债券,总额达4亿元。
2023年12月和2024年1月,又进行了两轮优先股认购,Harvest Delicacy持股比例达到7.01%,公司估值也从66.56亿元快速攀升至100亿元。值得注意的是,在IPO前,加华资本是小菜园唯一外部投资方。
加华资本是业内知名的消费投资机构,其创始合伙人宋向前曾投资过东鹏特饮、洽洽、加加、老乡鸡、文和友等知名项目,此前还曾因炮轰滴灌通而备受关注。
小菜园如此密集的融资动作,不禁让人质疑是否存在"突击入股"、刻意抬升估值之嫌。而这背后,或与小菜园面临的对赌压力不无关系。
招股书披露,小菜园与加华资本间存在对赌协议,若未能在规定时间内完成上市或上市后市值未达预期,都可能触发回购或补偿条款。
与此同时,小菜园近年来的高额分红也引发关注。
2021年至2024年4月,小菜园累计派息高达4.73亿元。然而,同期公司资产负债率虽有所下降,但仍维持在较高水平,2023年底达66.74%。在资金并不充裕的情况下频繁大额分红,不禁让人质疑其合理性及对IPO的影响。
小菜园的扩张计划可谓雄心勃勃。截至2024年7月8日,公司在全国13个省拥有623家直营门店。未来三年(2024-2026年),计划分别新开约160家、190家及230家门店,到2026年门店总数将突破1100家。
这相当于再造一个"小菜园"。
如此规模的扩张无疑将带来巨大的资金需求和经营压力。招股书显示,开设一家新门店的前期支出约为130-170万元。按此估算,未来三年的扩店资金需求将达到7.54-9.86亿元。
然而,规模扩张并不意味着盈利能力的同步提升。截至2024年4月30日,小菜园有66家亏损门店,占比超过10%。随着门店数量的快速增长,如何控制亏损比例、提升单店盈利能力将成为公司面临的重要挑战。
作为餐饮企业,食品安全和品质控制是立身之本,然而小菜园在这方面似乎并不尽如人意。
据媒体报道,仅2022年和2023年,小菜园受到了18次行政处罚,处罚对象包括江苏、上海、浙江、安徽等地的多家门店。在竞争日益激烈的餐饮市场,如何加强品控、维护品牌形象,将是小菜园亟需解决的问题。
不过,小菜园的整体业绩表现仍较为亮眼。
2021年至2023年,公司营收从26.46亿元增长至45.49亿元,年复合增长率达31.1%;净利润则从2.27亿元增至5.32亿元,增幅更是高达124%。
可以看出,大众便民中式餐饮市场仍有巨大潜力。据弗若斯特沙利文预测,该市场规模将从2023年的36187亿元增至2028年的55871亿元。作为已在50-100元客单价区间站稳脚跟的品牌,小菜园具有一定的想象空间。
然而,在2024年前4个月,小菜园经调整利润同比下降9.5%,显示出增长放缓迹象。面对日益激烈的市场竞争,如何在规模扩张的同时保持盈利能力,如何在下沉市场复制成功经验,都将是小菜园未来发展的关键。
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