小菜园上市心切
2024-07-25 10:05:26
来源:未来消费
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作者 | 艾青山
编辑 | 刘 渔
作为新徽菜代表，小菜园于7月16日再次向港交所递交招股书，而这已是小菜园第二次递表冲击港股。
公开资料显示，小菜园成立于2013年，旗下拥有小菜园、观邸、复兴楼、菜手等多个子品牌。
其中小菜园门店超过600家，客单价约为50-100元，每家店的菜式约为45-50道，菜单按四季轮换，主打现炒、新鲜。
如今，小菜园在新徽菜市场做到了细分品类第一，约3.5成订单来自于外卖，去年销售额超45亿，算是颇具潜力的新餐饮连锁企业。
从招股书可以看出，小菜园近期资本运作频繁。
2022年11月和2023年6月，小菜园两次向加华资本旗下Harvest Delicacy发行可换股债券，总额达4亿元。
2023年12月和2024年1月，又进行了两轮优先股认购，Harvest Delicacy持股比例达到7.01%，公司估值也从66.56亿元快速攀升至100亿元。值得注意的是，在IPO前，加华资本是小菜园唯一外部投资方。
加华资本是业内知名的消费投资机构，其创始合伙人宋向前曾投资过东鹏特饮、洽洽、加加、老乡鸡、文和友等知名项目，此前还曾因炮轰滴灌通而备受关注。
小菜园如此密集的融资动作，不禁让人质疑是否存在"突击入股"、刻意抬升估值之嫌。而这背后，或与小菜园面临的对赌压力不无关系。
招股书披露，小菜园与加华资本间存在对赌协议，若未能在规定时间内完成上市或上市后市值未达预期，都可能触发回购或补偿条款。
与此同时,小菜园近年来的高额分红也引发关注。
2021年至2024年4月，小菜园累计派息高达4.73亿元。然而，同期公司资产负债率虽有所下降，但仍维持在较高水平，2023年底达66.74%。在资金并不充裕的情况下频繁大额分红，不禁让人质疑其合理性及对IPO的影响。
小菜园的扩张计划可谓雄心勃勃。截至2024年7月8日，公司在全国13个省拥有623家直营门店。未来三年(2024-2026年)，计划分别新开约160家、190家及230家门店，到2026年门店总数将突破1100家。
这相当于再造一个"小菜园"。
如此规模的扩张无疑将带来巨大的资金需求和经营压力。招股书显示，开设一家新门店的前期支出约为130-170万元。按此估算，未来三年的扩店资金需求将达到7.54-9.86亿元。
然而，规模扩张并不意味着盈利能力的同步提升。截至2024年4月30日，小菜园有66家亏损门店，占比超过10%。随着门店数量的快速增长，如何控制亏损比例、提升单店盈利能力将成为公司面临的重要挑战。
作为餐饮企业，食品安全和品质控制是立身之本，然而小菜园在这方面似乎并不尽如人意。
据媒体报道，仅2022年和2023年，小菜园受到了18次行政处罚，处罚对象包括江苏、上海、浙江、安徽等地的多家门店。在竞争日益激烈的餐饮市场，如何加强品控、维护品牌形象，将是小菜园亟需解决的问题。
不过，小菜园的整体业绩表现仍较为亮眼。
2021年至2023年，公司营收从26.46亿元增长至45.49亿元，年复合增长率达31.1%；净利润则从2.27亿元增至5.32亿元，增幅更是高达124%。
可以看出，大众便民中式餐饮市场仍有巨大潜力。据弗若斯特沙利文预测，该市场规模将从2023年的36187亿元增至2028年的55871亿元。作为已在50-100元客单价区间站稳脚跟的品牌，小菜园具有一定的想象空间。
然而，在2024年前4个月，小菜园经调整利润同比下降9.5%，显示出增长放缓迹象。面对日益激烈的市场竞争，如何在规模扩张的同时保持盈利能力，如何在下沉市场复制成功经验，都将是小菜园未来发展的关键。
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