撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1668篇原创
|AI自动生成 "id="0"src="https://n.sinaimg.cn/spider20250327/724/w1024h500/20250327/c306-d47d11c883f9805976c4c220f3889e81.jpg"/>图片来源|AI自动生成 太罕见了！
2025年3月26日，万亿巨擘招商银行(43.260, 0.60, 1.41%)遭遇主力资金疯狂流出，单日大跌5.39%。蜜妹看了下，上一次招行单日跌幅这么深还是在去年10月10日——在经历数日暴力拉伸的十一假期之后。
但那次的主力不但没流出反而净流入，和这次的净流出约7.7亿截然不同。
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图表来源|东方财富(特此感谢！)到底发生了什么？
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就在2025年3月25日晚，招商银行披露了2024年的年报。蜜妹看了下，怎么说呢，并不是很好，但也不至于太差。有朋友说招行这是业绩暴雷，不知道蜜友你怎么看？
年报显示，2024年招行营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；归属于本行股东的净利润1428.10亿元，同比增长1.22%。从表面上看，业绩似乎还算稳健，但深入分析其业务结构，问题逐渐显现。
首先，零售金融业务作为招商银行的支柱，2024年税前利润906.44亿元，同比下降9.28%，占其税前利润的50.74%，同比下降5.83个百分点。
具体来看，2.1亿零售客户中，金葵花及以上客户523.57万户，占比不足2.5%。曾被寄予厚望的信用卡业务显露疲态——全年交易额4.42万亿元，同比下降8.23%。年轻客群加速流向蚂蚁花呗、京东白条等互联网平台。
这反映出招商银行在传统优势领域的增长乏力，零售金融业务的盈利能力下滑。
再来看非利息净收入，招商银行2024年实现非利息净收入1262.11亿元，同比增长1.41%，在营业收入中占比37.40%，同比上升0.70个百分点。
然而，如上图，招行非息收入的半壁江山：净手续费及佣金收入720.94亿元，同比下降14.28%，在非利息净收入中占比57.12%。其中财富管理手续费及佣金收入220.05亿元，同比下降22.70%，在该名目中降幅最大。
利息收入就不多说了，整体都在下滑，招行也不例外。净利息收益率从2023年的2.15%降至1.98%，净利息收入同比下降约1.58%。净息差从2.03%降至1.86%。
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再就是利润。2024年1483.91亿元的归母净利润、14.49%的ROE，招商银行的这些指标在同行中依然足够优秀。但如果横向对比，情况就有些不一样了。
如下图，东方财富(22.980, 0.01, 0.04%)数据显示，招商银行的归母净利润增速至少为12年来最低，且这次缩窄的幅度还不小，比上一年的6.22%下降5个点。
图表来源|东方财富(特此感谢！)利润的构成也很有意思。
前面图表里蜜妹看到，招商银行的其他净收入增长迅猛，从上一年的403.46亿元增至541.17亿元，增加近140亿。
这近140亿的增长，和招行本身的业务似乎没有太大关系，如下图，主要是投资收益、公允价值变动等等。
如果扣掉这140亿，招行的利润增长还保不保得住？
当然，目前面临盈利增长困局的并非招行一家，银行业整体的盈利能力都在下滑。
从目前已披露财报的A股8家银行来看，招行的这个增速处于中等偏下水平，但他的总体量是8家银行中最大的，第二大的是交通银行(7.440, 0.00, 0.00%)，2024年净利润同比增速0.93%。
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资产质量方面，招行还是相对稳的：不良贷款余额656.10亿元，较上年末增加40.31亿元；不良贷款率0.95%，与上年末持平。拨备覆盖率411.98%，较上年末下降25.72个百分点；贷款拨备率3.92%，较上年末下降0.22个百分点。
该行行长王良表示：因为去年招行不良贷款余额增长40亿，计提的拨备基本上都用于消耗，但是也导致拨备覆盖率和拨贷比都呈现了下降的局面。
截至2024年末，招行的总资产为12.15万亿，同比上升10.19%。
也有一些需要注意的细节。
比如招商银行2024年新生成不良贷款667.04亿元，同比增加57.07亿元；不良贷款生成率1.05%，同比上升0.02个百分点。
还有招行正常类贷款迁徙率升至1.39%、关注类贷款迁徙率达35.06%、次级类贷款迁徙率从2023年的74.09%升至79.04%、可疑类贷款迁徙率60.93%，均高于2023年水平。
2024年，招商银行的公司贷款虽然整体不良率同比下降，但流动资金贷款不良率略有上升，为0.84%。
零售贷款方面，小微贷款和个人住房贷款不良率同比上升，分别从0.61%升至0.79%、0.37%升至0.48%。
房地产领域来看，截至2024年末，招商银行房地产业的公司贷款余额3185.51亿元，较上年末减少81.16亿元，占公司贷款总额的4.62%。这表明房地产贷款在招商银行的整体贷款业务中仍占有一定比重，但规模有所收缩。
招商银行2024年房地产业不良贷款率4.94%，2023年末为5.26%。
最后看看人员薪酬。年报披露，招商银行2024年员工人数117201人(含派遣人员)，较2023年增加672人。
2024年招商银行(集团口径)员工费用为680.88亿元，比2023年的703.48亿元下降3.21%。
据此蜜妹大致计算了下，招行2024年人均薪酬约为58.1万元。行长似乎在带头降薪，2024年，招行行长王良的年薪为296.17万元，2023年该数据为345.32万元，同比下滑约49.15万。
综上来看，招行2024年业务确实面临压力，尤其利润增长堪忧，但资产还算稳健。这几个月招行股价上涨幅度较大，26日的大回撤，或许是市场借此机会进行的技术性调整？
总而言之，招行必须证明自己不是靠政策红利和时代运气，而是一家真正具备风险定价能力、生态构建能力、全球作战能力的银行。
这场万亿市值的“诺曼底登陆”，结局或许比我们想象的更残酷。
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