4年亏掉270亿！极氪“闪电退市”，吉利的万亿野心
2025-05-13 08:42:57
来源:杠杆游戏
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这是一场资本、技术与地缘政治的三角博弈。
2025年5月7日，距离极氪以“史上最快IPO”登陆纽交所仅一年，吉利汽车突然宣布以每股存托股票25.66美元的价格私有化极氪剩余34.3%股份，推动其退市。
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“富二代”短暂上市路
在杠杆游戏印象里，极氪可谓是含着金汤匙出生。
作为吉利汽车旗下的高端智能电动汽车品牌，极氪2021年7月成立，8月就获得了5亿美元融资。投资方包括宁德时代、哔哩哔哩、英特尔资本、博裕资本和鸿商集团。
极氪成立仅1年多，2022年11月吉利汽车官宣，拟将极氪分拆上市。
2022年12月，极氪按保密基准向美国证交会递交可能进行首次IPO的注册声明。
2023年2月，极氪完成A轮融资，估值曾高达130亿美元。
2023年4月，有消息称极氪寻求新一轮融资，投前估值70亿-80亿美元，但被极氪CEO安聪慧否认。
2023年6月，极氪完成Pre-A轮融资，投资方包括越秀产业投资。
2023年11月，极氪再次向美国证券交易委员会递交IPO招股书，但当月因“市场窗口欠佳”撤回。
2024年5月10日，极氪正式在美国纽交所挂牌上市，募资约4.41亿美元，上市发行价为21美元/股，首日收盘股价报28.26美元，较发行价上涨34.57%，市值一度达到71.6亿美元。
2024年9月，吉利控股集团发布《台州宣言》，其中提到进一步明晰各品牌定位，理顺股权关系，减少利益冲突和重复投资，提高资源利用效率。为极氪后续的私有化等资本运作埋下伏笔。
2024年11月，极氪斥资逾93亿元收购了领克汽车51%的股份，成为其控股股东。
再就是最近的5月7日，吉利汽车控股有限公司向极氪提交非约束性私有化要约，拟收购吉利汽车及其关联方目前尚未持有的极氪全部已发行股份及美国存托股票。
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财务困局：增长背后的“失血”
上市这一年，极氪在资本市场的表现可以说是较为惊险，存在感偏弱。
尽管2024年极氪以52亿美元募资创下新势力IPO纪录，但如下图杠杆游戏从东方财富看到，该司上市后股价一言难尽：首日28美元左右即短期高点，此后约三个月时间里一路阴跌，最低曾到过13美元。
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图表来源|东方财富(特此感谢)
截至美东时间2025年5月8日美股收盘，极氪股价为26.06美元，仍低于发行时最高价。难怪有言论说，极氪的退市，最直接的导火索是其长期低迷的估值。
股价萎靡的背面，则是极氪自身的一系列矛盾。
首先是独立造血能力。极氪之前高度依赖吉利集团进行输血，包括但不限于厂房、生产、三电技术。截至2024年底，其物业、厂房及设备等固定资产仅32亿元出头(占总资产不足10%)，资产负债率却高达131%，远超行业平均水平。
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其次是产品竞争力。极氪001曾以月销1.4万辆成为30万级纯电爆款，但2025年月销量骤降至不足3000辆，这背后原因值得深思。外部小米SU7与小鹏P7竞争固然是一大主因，但极氪本身的产品策略也有问题。
最新数据显示，2025年4月，极氪品牌汽车销量为13727辆，同比下滑15%，成为吉利旗下品牌车型里唯一负增长。
2025年前4月，极氪汽车共销售55130辆，同比增长12%，为吉利旗下增速最慢的品牌。
缺乏持续爆款能力，会让市场信心动摇。
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最后是盈利能力。根据公开披露，极氪近五年收入从31.85亿(2020年)飙升至759.1亿(2024年)，复合增长率118%。但净利润却从1.036亿(2020年)恶化至- 64.24亿(2024年)。
如上图，2021—2024年，极氪的净利润分别为-43.63亿元、-79.34亿元、-83.47亿元、-64.24亿元。4年累计净亏约270.95亿元。
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吉利“阳谋”
在杠杆游戏看来，极氪的种种困境，本质是吉利依赖症、“技术护城河缺失、营销策略混乱导致的三重暴露。
但退市绝非极氪的终点，而是吉利重构新能源版图的关键一步。通过价格与功能差异化，吉利试图构建“高端引领、中端突破、大众普及”的立体攻势——
银河(15万-25万)：覆盖主流市场，依托混动技术实现规模化；
领克(25万-35万)：聚焦高端新能源，以爆款插混SUV领克900冲击理想L9；
极氪(45万+)：主打豪华科技，2025年推出旗舰SUV 9X与超级混动车型。
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而吉利的“阳谋”也并非没有代价。
根据公告，吉利的报价方式主要有两种：其一现金。现有小股东可选择直接以现金方式接受邀约(每股25.66美元价格)；其二换股：每1极氪ADS股票可换12.3股吉利控股股票。
据此杠杆游戏大致计算了下，吉利汽车目前持有极氪约65.7%的股本，剩余34.3%的股份，按照65亿美元的估值收购，总代价大概为22.37亿美元，这可能使其资产负债率飙升。
截至2024年末，吉利的资产负债率为59.71%，处在历史高点。
另一边，极氪2024年净亏损8.93亿美元的现实，意味着吉利仍需持续输血。
综上，极氪退市是吉利在智能电动时代的“诺曼底登陆”，既是对极氪财务困境的救赎，也是吉利整合资源、对抗比亚迪的战略“野心”。这场战役的胜负在于其能否将资源整合转化为真正的产品竞争力。
历史不会重复，但总是押韵。2008年金融危机中，吉利收购沃尔沃被视为“蛇吞象”的疯狂赌局；今天，极氪私有化能否成为另一场传奇？
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