慕思股份：高分红难掩业绩颓势，智能化转型能否破局？
2025-05-13 10:43:46
来源:远见资本局
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出品｜远见资本局
作者｜远见君
受国内房地产市场下行和消费收缩影响，2024年的家居市场表现整体低迷。床垫龙头慕思股份近日便交出了一份“复杂”的成绩单。
—01—
业绩失速，却大手笔分红
2024年，慕思股份实现营业收入56.03亿元，同比增长0.43%，在床垫市场整体增长趋缓的背景下勉力维持增长态势；实现归属于母公司股东的净利润7.67亿元，同比下降4.36%。这一结果与公司年初设定的“营收与净利润双双增长10%～20%”的目标相去甚远。
从产品线来看，床垫仍为慕思的核心业务，2024年收入为26.79亿元，同比增长3.78%，占公司总收入的47.81%。不过，其毛利率出现下滑，从上年的62.33%降至61.42%。其他产品线如床架、沙发和床品则表现不佳，收入均出现不同程度的下滑。
2025年一季度，慕思股份的业绩表现进一步恶化。实现营业收入11.21亿元，同比下降6.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比下降16.63%。床垫产品增速收缩至1.80%，其余产品仍处于下滑态势。
尽管业绩显露疲态，慕思股份分红却不吝啬。分配预案显示，扣除已回购股份后，公司拟向全体股东每10 股派现 10 元(含税)，总计派发现金红利 393,699,211 元(含税)，占归母净利润的 89.79%。
值得注意的是，公司两位实控人王炳坤、林集永合计持股比例高达76.48%，可获得分红约5.27亿元。
—02—
仍未走出渠道改革阵痛
2024年财报显示，慕思股份表示已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。但事实上，慕思股份仍处于渠道改革阵痛期。其中，公司倚仗的经销渠道收入同比下滑0.26%。
慕思股份线上渠道表现尚可，电商收入达10.93亿元，同比增长6.04%，占总营收的近20%。然而，旗下全资子公司慕思电商在该年度亏损20.86万元，表明线上渠道尚未完全实现盈利。
相比之下，线下专卖店体系则面临收缩。截至2024年底，慕思在全国共有约5400家线下专卖店，较上一年的5700家减少近300家。也意味着品牌影响力在某些区域的弱化。
更值得关注的是销售费用的居高不下。尽管出现连续三年下降，慕思股份销售费用虽连续三年下降，但2024 年总计仍达 14.03 亿元，销售费用率高达25.05%，远高于业内平均水平(15.13%)。尽管公司在营销上持续加码，如赞助体育赛事、与明星合作等，但这些投入未能有效转化为收入增长。
—03—
研发提速试图突围
随着科技发展，技术创新与智能化已经逐渐成为家具市场的重要发展方向，AI的兴起则为家具市场提供了更多的可能。艾瑞咨询数据显示，52%的中国消费者曾经购买或使用过智能助眠产品。
慕思股份也在研发方面加大投入。2024年研发投入为2.05亿元，同比增长10.51%，研发费用占比为3.66%。其中多项研发项目与智能床垫有关。财报显示，公司推出智能床垫AutoFit智适应技术，通过睡眠数据采集、处理、分析与决策，实现对用户睡眠状态的实时感知、智能调节及健康管理。
另据报道，2024年3月，慕思推出搭载潮汐算法的AI智能床垫T11 PRO，截至2024年销售额已经突破1亿元。智能化产品虽然技术先进，但因价格偏高面向高端市场，尚未成为营收主力。
在业内人士看来，家具市场依然处于市场集中度相对较低的阶段，但是顾家家居、喜临门、敏华控股等企业正迅速崛起，扩大规模。对于传统业务发展不利的慕思股份，能否在这一窗口期依靠AI实现“超车”非常关键。
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