泽润新能IPO：依赖第一大客户而易受贸易政策影响，持续盈利能力总归令人生疑
2025-05-14 10:49:29
来源:创业新风象
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泽润新能第一大客户A，是一家美国知名薄膜组件企业。
申报材料显示，由于泽润新能向客户A销售的接线盒毛利率较高，故在2021年度、2022年度及2024年1-6月存在来源于客户A的毛利贡献占比超过50%的情形，根据《监管规则适用指引——发行类第5号》的规定，泽润新能存在对客户A单一客户重大依赖的情形。
泽润新能在申报材料中表明，如果客户A受美国本土及国际的产业政策或贸易政策变化的影响，或客户A调整各生产基地的经营计划、公司的生产基地无法匹配客户A的经营计划和产能布局等原因导致客户A接线盒收入或毛利率下降等情况发生，上述情况都将对公司经营业绩带来重大不利影响。
通过以上陈述和结论，客户A的重要性不言而喻。那么究竟客户A有无可能发生对泽润新能经营业绩不利的情况呢？
关键之一是要查清客户A究竟是哪家公司。
有其他媒体披露客户A乃是美国First Solar公司。据报道，First Solar是世界最大薄膜电池企业，同时也是美国和西半球最大的太阳能组件制造商。
为进一步证实，笔者查阅了泽润新能及其子公司的海运记录，果然有向First Solar公司马来西亚、越南生产工厂运输货物的记录。
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泰国泽润向First Solar公司马来西亚工厂供货(部分)
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泽润向First Solar公司越南工厂供货(部分)
同时，比较泽润新能向客户A和亚洲地区的销售金额，两者变化趋势可谓同进同退。
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如果泽润新能客户A确是美国First Solar公司，那么该公司是否会受到贸易政策影响，或调整其生产基地等不利则泽润新能的变化？
泽润新能在申报材料中为说明光伏产业具有发展前景，引用了美国政府在2022年的8月份通过的“降低通胀”法案，将3690亿美元投向气候变化和清洁能源领域，包括太阳能光伏组件的税收减免等支持。
实则不然，《通涨消减法案》是由美国前总统拜登签署成为法律，包含高达50%的税收抵免项目价值。但现任总统特朗普已呼吁彻底修改甚至废除该法案。
同时，有分析指出，如果制造太阳能电池板的零部件需要缴纳关税或贸易限制这些因素也可能会对First Solar公司的利润造成影响。
First Solar公司4月29日发布财报，这家太阳能科技公司在过去52周股价下跌了27.3%，公布的第一季度业绩逊于预期，其净利润同比下降11.4%。
该公司管理层修订后的全年业绩指引大幅下调了销售额和利润预期，并解释称，美国对来自印度、马来西亚和越南的太阳能电池组件征收新关税，如果关税再次提高，将这些工厂的产品销往美国市场将变得不经济。
First Solar公司首席执行官威德玛表示，特朗普的关税给First Solar在印度、马来西亚和越南的工厂“带来了巨大的经济阻力”。他表示，马来西亚和越南的工厂专门服务于美国市场，而印度的工厂则服务于南亚和北美。他还表示，First Solar可能不得不减少或暂停其马来西亚和越南工厂的产量。同时加大对美国国内生产工厂的建设投资。
如果相关报道最终被确定属实，《通涨消减法案》被修改或废除，或关税高企，First Solar公司调整生产计划和产能布局，这对泽润新能持续经营业绩无疑是重大的不利。
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