港股IPO |Shein：净利润大跌40%，估值缩水300亿美元，快时尚巨头拟放弃伦敦改赴香港上市
2025-05-30 16:14:01
来源:臻研厂
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Shein是一家全球知名的B2C快时尚跨境电商平台，成立于2008年，以时尚、多品类、快速更新和高性价比产品著称。它凭借强大的供应链管理能力，能够迅速将设计转化为产品并推向市场，满足全球消费者对时尚的即时需求。同时，Shein还通过与大量网红合作，在社交媒体上进行精准营销，积累了庞大的用户群体，业务遍及全球150多个国家和地区，近年来发展迅猛，已成为全球快时尚领域的重要参与者。
PART.2
投资亮点
敏捷供应链和数字化驱动的“小单快反”模式：Shein小订单、快速再订购的生产模式不仅减少了过剩库存，还降低了浪费，同时确保了产品的高性价比。
成功的营销策略：Shein是最早利用网红流量红利的品牌之一，通过与大量不同类型的网红KOL合作，进行品牌传播和产品推广，用户群从 2017 年的 280 万快速增长到 2023 年的8,880 万。
深受资本市场青睐：自成立以来历经多轮融资，投资者包括红杉中国、IDG资本、景林投资等知名投资机构，融资金额接近50亿美元，最后一轮融资过后估值为660亿美元。
营收规模快速增长：2016年-2024年，Shein的收入从6.1亿美元增长至380亿美元，年复合增长率高达67.6%。
PART.3
商业模式
Shein采用基于按需生产的柔性供应链模式，与众多第三方制造商合作，能够快速响应市场需求。这种模式通过小批量生产，即每种款式只生产100-200件，然后根据消费者的浏览和购买行为来决定是否追加订单。从概念到最终产品的总生产周期只需要两到三周，这种小订单、快速再订购的生产模式不仅减少了过剩库存，还降低了浪费，同时确保了产品的高性价比。
Shein在全球范围内设有设计团队，能够迅速捕捉社交媒体和搜索行为中的流行趋势，并将这些趋势转化为产品设计。设计完成后，这些产品会被自动推送给供应商进行小批量生产。Shein每天都会推出大量新款式，能够快速满足消费者对时尚的即时需求。
Shein通过在线直销的方式直接面向消费者销售，减少了中间环节，降低了成本，提高了效率。其DTC(Direct To Customer)模式不仅去除了中间商环节，还通过收集消费者的反馈，直接反映到供货需求上，从而打造更快、更强的柔性供应链。
Shein的商业模式通过供应链管理、产品设计、营销策略和销售模式的协同创新，不仅提高了效率和降低了成本，还成功地构建了一个强大的品牌生态系统。
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资料来源：Shein官网
PART.4
主要客户
Shein 的主要受众为 18-35 岁的年轻女性。该品牌引起了时尚前卫人士的共鸣，他们重视衣柜的多样性和频繁更新，而无需支付通常与快速变化的时尚趋势相关的高成本。Shein 针对 Z 世代消费者，严重依赖社交媒体营销，尤其是 TikTok。拥有大量追随者的影响者和名人通常通过展示多种廉价商品的“拖运”视频来宣传 Shein 的平价产品。这种以社交媒体为中心的策略有效地吸引了年轻受众并推动了销售。
Shein是最早利用网红流量红利的品牌之一，通过与大量不同类型的网红KOL合作，包括时尚、美妆等领域的网红，进行品牌传播和产品推广。其营销策略不仅注重流量收割，还关注品牌形象的塑造，通过真人试穿解说和真实点评等方式，为品牌注入活力。Shein的用户群从 2017 年的280 万增长到 2023 年的 8,880 万，尤其是美国，用户数量从 2017 年的 49 万增长到2023 年的 1,730 万，成为 Shein 按收入计算的最大市场。用户的快速增长凸显了Shein营销策略的成功。
PART.5
创始人
创始人许仰天毕业于青岛科技大学国际贸易专业。2007年毕业后，他进入南京的一家跨境电商公司，负责搜索引擎优化工作。这段经历让他意识到跨境电商的巨大潜力。2008年，许仰天与合伙人共同创立南京点唯信息技术有限公司，最初以销售茶壶、手机等产品为主，采用低价策略和薄利多销的模式，业务发展良好。2009年，他发现婚纱在跨境电商中的高利润潜力，于是收购了域名shineside.com，创建独立网站，将业务转向婚纱销售，赚取了第一桶金。2012年，许仰天敏锐地察觉到跨境女装市场的巨大潜力，将业务从婚纱拓展到更广泛的女装领域，正式开启了Shein的快时尚之旅。2015年，Shein更名为现名并迁至广州，加速全球化布局，产品覆盖欧美、亚洲和中东等地。2024年，许仰天以810亿元人民币财富位列《2024新财富500创富榜》第22位，Shein也成为了全球访问量最大的服装与时尚品牌之一。
PART.6
融资历史
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资料来源：天眼查、国海证券研究所、Z Research Factory
PART.7
行业概况
据预测，全球快时尚市场将显著增长，将从2024年的467.4亿美元增长至2029年的899.9亿美元，期间的复合年增长率为14%。这一趋势主要得益于消费者对高性价比时尚服饰的持续青睐，特别是年轻消费群体的推动。
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资料来源：marketdataforecast.com
PART.8
财务情况
2016年-2024年，Shein的收入从6.1亿美元增长至380亿美元，年复合增长率高达67.6%。其中，Shein2020年的收入为98.1亿美元，较2019年的31.5亿美元大幅增长211.4%，主要得益于新冠疫情期间在线购物需求的增加。而此后的2021-2024年，Shein的营收同比增长率分别为60.0%、44.6%、43.2%、16.9%，增速不断下滑。同时，2021-2024年，Shein分别实现净利润11亿美元、7亿美元、16亿美元、10亿美元，2024年净利润暴跌37.5%，陷入增收不增利的困境。2024年的财务数据也与2023年初公司向投资者做出的财务预测相差巨大，当时预测2024年收入为450亿美元，净利润为48亿美元，而实际数据远不及预期。
多重因素造成了Shein营收增速的下滑以及利润的下降。首先，营销成本的上升侵蚀了利润，以网红营销为例，早期Shein与网红合作方式多为资源互换，Shein为KOL免费寄送新品服装、提供优惠券等，KOL则通过其社交媒体账号进行产品分享与推荐，但目前Shein与网红的单次合作成本已高达数万美元。同时，电商行业的竞争日趋激烈，Shein按需生产的柔性供应链模式正在被越来越多的企业借鉴和复制，过去Shein凭借远低于ZARA、H&M的价格取胜，但如今其低价优势越来越小，以TEMU为例，根据浙商证券的数据，TEMU在鞋履配饰、服装等各个品类上的价格甚至能够不足Shein的一半。此外，Shein还受到关税政策调整的冲击。长期以来，Shein借助美国“微量条款”政策，通过邮寄小包裹的方式有效避开了高额关税，从而在成本上为其实行的超低价格策略提供了有力保障。然而，预计关税税率将从当前的0%大幅上升至20%-35%，这将直接威胁到Shein的成本结构。面对这一变化，Shein不得不在提高产品价格与自行承担增加的成本之间做出艰难抉择，而这无疑会削弱其原有的成本优势。目前，Shein的供应链中心设在广州番禺，关税壁垒的提升也可能会促使Shein重新评估其离岸外包战略，转而考虑成本更高但可能更具优势的近岸生产、回流生产以及本地仓储方案，这一转变将伴随着巨大的重组成本，会进一步压缩Shein的利润空间。
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