华新精科IPO：产能利用率仅6成 产能过剩下仍“圈钱”扩产50% 加剧“恒大式”车企内卷式竞争 多个重大客户采购下滑
2025-06-06 15:48:09
来源:财观深读
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我国国内的新能源汽车“内卷式”竞争已经愈演愈烈，一向号称敢说实话的长城汽车创始人兼董事长魏建军在5月23日接受媒体采访时，发表了“现在汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”
随后，我国工信部表态，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。工业和信息化部有关负责人同时指出，企业之间无序“价格战”，是“内卷式”竞争的典型表现，不仅影响产品质量性能和服务水平，而且损害消费者权益，危及行业健康、可持续发展。可以说，“价格战”没有赢家，更没有未来。
而在汽车行业及其产业链，愈演愈烈的“内卷式”竞争中，可以说，某种程度上我国的资本市场扮演了“不光彩”的角色。A股为大量缺乏核心技术，缺乏核心竞争力，缺乏核心研发能力、财务状况岌岌可危的“伪科技”企业，提供几乎没有成本的廉价资金，帮助这些企业，在产能严重过剩、产能利用率仅6成左右的水平上，进一步扩产，进一步加剧“内卷式”竞争。
这其中，即将在6月6日上会的江阴华新精密科技股份有限公司(以下简称“华新精科”)就是非常典型的例子。
华新精科可以说是一家新能源汽车产业链上的企业，公司最核心的产品是新能源汽车驱动电机铁芯，去年这款产品贡献了公司约65%的营收，主要卖给宝马、法雷奥、比亚迪等企业。而此次IPO，华新精科最重要的募投项目，也是进行新能源车用驱动电机铁芯扩建项目，拟在现有6万吨的基础上，再新增3万吨产能，使得总体产能达到9万吨。
理想很丰满，现实很骨感。根据招股书显示，目前华新精科的新能源汽车驱动电机的产能利用率只有61%左右，公司现有本身就是处于产能严重未饱和，处于产能过剩的状态，公司还要扩产约50%，这都不是正常人能干的事？除了进一步加剧产能过剩，加剧内卷，有什么好处吗？
而需要指出的是，华新精科的新能源汽车驱动电机的主要客户，去年宝马集团对其采购额已经下架，而宝马集团是公司最大、最重要的客户；另一个重要客户——台达电子去年对公司采购额更是下降明显。
华新精科指标
2022年
2023年
2024年
净利润
1.14亿元
1.56亿元
1.50亿元
经营性现金流净额
-0.65亿元
4.58亿元
-0.63亿元
华新精科的财务和资金状况也不容乐观。由于一些“恒大”式车企，为了内卷，不断的压榨供应商，包括对供应商资金的“久拖不付”，导致像华新精科的应收账款高企，公司表面上的业绩节节攀升，但最近三年的经营性现金流，有两年都是负数，与财报上的业绩表现严重背离。
实际上，截至2024年末，华新精科账上的货币资金1.82亿元，但短期借款+应付票据达3.15亿元，公司账上的货币资金并不能覆盖公司的短期需要，别看公司业绩节节攀升，公司实际资金链相对是比较紧张的，这也导致华新精科“圈钱”心态比较急迫，以至于在产能过剩下，仍以扩产为由，来资本市场“圈钱”。
图片另一个问题在于，华新精科根本没有准备好扩产，公司的募投用地悬而未决，具体而言，23.34亩募投用地仅获3年租赁权(2023-2026年)，招股书也承认“存在续租不确定性”。而笔者注意到，从卫星图像上看，华新精科周边都是农地，公司扩产用地实际上应该属于农地，公司的募投项目或涉嫌占用基本农田。这才导致公司只能采用租赁的方式，而不是招拍挂的方式，取得募投项目的用地。
加剧“恒大式”车企内卷式竞争 多个重大客户采购下滑
如果仅仅只是从财报上看，华新精科近年来的业绩似乎还是不错的。2022年、2023年、2024年，华新精科的营业收入分别约11.92亿元、11.89亿元、14.21亿元，对应的净利润分别约1.14亿元、1.56亿元、1.5亿元。去年营收增长20%，但净利润微跌，但整体净利润还是过亿。
华新精科整体业绩增长，很大程度上依赖于宝马新能源汽车第五代驱动电机铁芯项目(以下简称“宝马项目”)。2022-2024年，该项目收入占比从0.93%飙升至25.33%，成为公司增长的核心引擎。
且宝马项目的的销售均价较高，招股文件披露，2022年，华新精科对宝马集团销售均价高达19.95万元/吨，而同期其他客户，基本在2.6万元/吨以下；2023年华新精科对宝马集团销售均价为5.72万元/吨，同比下滑明显，但价格仍远高于同期其他客户的水平。
很明显，宝马不仅是华新精科第一大客户，而且是最优质、利润最丰厚，最给得起价的重要客户。与宝马的合作关系的稳定性，将直接影响华新精科未来的业绩，这点也是监管最为关心的问题之一。
而华新精科在宝马面前处于非常弱势的地位，这表现在宝马集团拒绝说明其供应商地位，双方的合作稳定性缺乏契约保障(如长期采购协议等)。华新精科虽占据宝马项目近50%份额，但尚未获得后续代际电机铁芯的定点。若未能延续合作，或宝马电动车型销量不及预期(如受竞品冲击)，华新精科业绩将面临断崖式下滑风险。
实际上，去年宝马集团对华新精科的采购额就已经出现了下滑，同比下滑的幅度为12%左右。由于宝马集团这一利润最丰厚的企业减少采购，也导致华新精科去年在营收增长20%的情况下，净利润反而下滑了。
虽然华新精科也可以开拓一些国内车企，比如一些“恒大式”的车企，但这些车企，内卷严重，屡屡发起价格战，对缺乏核心技术和护城河的供应商的“压榨”极为严重，这也导致华新精科这类打着“精密科技”旗号、号称高科技、号称专精特新、新质生产力的公司的毛利率只有20%左右。另外，这些车企往往采取商票等方式对供应链资金形成广泛的占用，从而扩大经营杠杆。
而这也导致，华新精科表面上每年都赚了上亿元，但报告期各期，华新精科经营活动产生的现金流量净额分别约-6518.31万元、4.58亿元、-6338.43万元，经营性现金流量净额三年中有两年为负。
而实际上，截至2024年末，华新精科账上的货币资金1.82亿元，但短期借款+应付票据达3.15亿元，公司账上的货币资金并不能覆盖公司的短期需要，别看公司业绩节节攀升，公司实际资金链相对是比较紧张的。为此，华新精科就想从A股“圈钱”，其中2亿元用于补充流动资金。
产能利用率仅6成 产能过剩下仍“圈钱”扩产50%
本次IPO，公司拟募集资金约7.12亿元，除了2亿元用于补充流动资金外，其余的主要用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目、精密冲压及模具研发中心项目。
招股书显示，扩建项目达产后，华新精科将新增年产新能源车高端驱动电机定转子铁芯100万套，新增产能3万吨，较目前的产能扩产约50%。为了论证此次扩产的合理性，华新精科在招股书中，信誓旦旦地表示，“公司凭借着出众的生产、研发能力以及稳定的产品质量，得到了海内外知名客户的广泛认可，比亚迪、法雷奥、采埃孚、汇川技术、台达电子等企业持续追加订单，公司相关产品营收快速增长。”
然而，上述说法明显就是谎言。根据公司招股书披露，2022年和2023年，华新精科向台达电子分别销售9,333.48万元和7940.34万元，处于下滑状态。而2024年，华新精科向台达电子的销售也是下滑的。因为这一年，台达电子跌出了公司前五大客户之列，而2024年公司向第五大客户销售额为7,492.93万元。也就是说，这一年，公司向台达电子销售是低于这个数的。
“伴随着新能源汽车产销量不断增长，新能源汽车驱动电机铁芯产能不足的问题逐步凸显，……从而影响公司在行业的市场地位。”华新精科还在招股书中表示。
而所谓“产能不足的问题逐步凸显”的说法更是无耻之尤。招股书显示，从2022年至2024年，华新精科的新能源汽车驱动电机铁芯产能利用率从84.98%下滑至60.97%，公司拥有6万多吨产能，但实际只生产了3.67万吨，产能利用率严重不足，存在严重的产能过剩。
在这样的背景下，华新精科还欺骗监管、欺骗投资者说自己产能不足，这简直就是在自我打脸。而A股还给这种产能过剩、说谎不眨眼的企业，“圈钱”去扩产，这只会进一步加剧行业内卷，而目前公司的毛利率只有20%，一旦加剧内卷，这样的毛利率还能保住吗？公司业绩或出现变脸的情况。
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