中国太保投资暴雷！单季收益骤降134亿，160家机构裁撤背后，“傅赵配”难挽颓势
2025-06-20 10:39:42
来源:弘毅知新
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天齐锂业股价暴跌68%，2.8万亿投资巨舰在资本市场的惊涛骇浪中剧烈颠簸。
2025年6月初，黑龙江省同江市的街角，中国太保佳木斯中心支公司同江营销服务部的招牌被悄然卸下。几乎同一时间，浙江丽水庆元县的太保营销服务部也接到了撤销批复。
这只是中国太保全国“瘦身”行动的冰山一角。今年上半年，该集团撤销分支机构数量已超160家，在五大A股上市险企中高居首位。
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01 投资暴雷：公允价值收益蒸发134亿，新会计准则放大市场波动
2025年一季度财报如同一颗深水炸弹：中国太保营业收入937.17亿元，同比下降1.8%；归母净利润96.27亿元，同比骤降18.1%。这一表现与2024年净利润64.95%的增速形成断崖式反差。
核心雷点直指投资端：公允价值变动收益从2024年同期的151.04亿元暴跌至16.55亿元，单季蒸发134.49亿元，降幅高达89%。总投资收益率随之降至1.0%，同比下降0.3个百分点。
这一巨震与2023年实施的新金融工具会计准则直接相关。在新准则下，股市债市波动被成倍放大计入当期损益。中国太保总投资资产达2.81万亿元，其中权益类资产占比持续攀升，2024年股票投资同比增长35.35%至2550.65亿元。资产规模越大，市场波动对利润的冲击就越猛烈。
“投资收益提升更多源于资本市场的β属性，而非主动管理的α能力”
—— 行业分析师指出太保投资短板
对比同业，中国人保通过精准择时实现逆势增长：其高管透露在春节前低位加仓权益资产，并在利率高点增配长久期债券，推动一季度投资收益同比激增3.89倍，净利润增长43.4%。而太保的被动型投资策略在震荡市中尽显脆弱性。
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02 踩雷样本：天齐锂业投资浮亏67%，新能源赛道成业绩绞肉机
中国太保投资失血的典型案例，当属对锂业巨头天齐锂业的“踩雷”。
2022年7月，中国太保联合子公司以每股80.04港元认购天齐锂业H股1244.54万股，耗资10.21亿港元，占其H股总股本的7.58%。彼时碳酸锂价格逼近60万元/吨高位，新能源赛道如日中天。
然而行业急转直下：2024年碳酸锂价格跌至6万元/吨，天齐锂业全年巨亏79.05亿元。股价同步崩盘，从发行价82港元一路滑落至2025年6月的26.35港元，跌幅高达67.87%。仅此一项，太保账面浮亏即超6亿港元。
更严峻的是，锂价下跌已引发产业链连锁反应。4月17日，芳源股份宣布终止30亿元碳酸锂生产项目，折射出全行业投资退潮。对重仓新能源的险资而言，这场寒冬远未结束。
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03 渠道危机：银保渠道虚假繁荣，代理人队伍持续失血
表面看，太保寿险一季度规模保费1184.22亿元，同比增长11.8%，增速高于行业。但拆解结构后，隐患毕现：
代理人渠道持续萎缩：规模保费同比下降2.3%，至828.74亿元，新单保费大跌15.2%
银保渠道畸形膨胀：规模保费暴增107.8%至257.22亿元，新保业务激增130.7%。
银保渠道的爆发性增长源于“报行合一”政策放开合作限制，渠道佣金率骤降。但业务含金量极低：寿险保险服务收入仅微增0.6%至209.80亿元，利润率被严重摊薄。
值得注意的是，产险保费规模(631.08亿元)不足寿险一半，但保险服务收入(477.41亿元)却是寿险的两倍以上。这种“规模不经济”的怪象，暴露了太保寿险转型的深层矛盾。
渠道结构恶化直接威胁市场地位：2024年泰康人寿保费增速达12.35%，与太保寿险的差距从百亿缩至105亿元。尽管2025年一季度泰康保费下滑17.8%，但中邮人寿(+8.8%)、新华人寿(+28%)的追赶势头凶猛，“寿险老三”地位岌岌可危。
04 合规困局：年内25张罚单，高管五年四罚暴露内控漏洞
在业绩下滑的同时，合规红线屡被击穿。2025年6月，太保产险浙江分公司和温州分公司因“给予合同外利益”及“编制虚假材料”，合计被罚136万元。这已是太保产险年内第25张罚单，累计罚金逼近900万元。
更触目惊心的是个人追责：浙江分公司副总经理叶某某五年内四次受罚，累计被罚46万元。其违规行为具有连续性：
2020年：违规下调车险赔案估损金额，致未决赔款减少573万元
2021年：编制虚假报表
2024年：故技重施叠加违规使用条款。
此类问题非孤例：2025年3月，太保产险楚雄中心支公司因虚构中介业务套取费用被罚49.5万元；4月，宿迁中心支公司因虚构中介业务被罚8万元。
“虚假材料和业务违规之所以成‘高发病’，核心在于其与短期业绩压力紧密挂钩”
—— 业内人士直指病灶。
虚挂中介业务、编制虚假资料等手法，本质是分支机构为完成考核采取的违规套利。背后折射出增长压力下的体制扭曲——2025年前4个月，太保产险保费收入同比仅增0.7%，较去年同期7.8%增速断崖式下滑
05 转型迟滞：养老社区落后同行，分红险转型远未达目标
面对困局，2023年底上任的董事长傅帆与总裁赵永刚将改革重心押注于两大方向，但进展均未达预期：
分红险转型步履蹒跚
“长航行动”二期工程主推分红险产品，管理层曾宣称其占比将超50%。但2024年实际占比仅21.26%，前五大产品中仅一款为分红险。2025年一季度新保占比虽提升至18.2%，距目标仍有巨大鸿沟。
康养布局大幅落后
在银发经济赛道，头部险企早已卡位：
泰康集团：高端养老覆盖43城，服务超25万客户
中国太平：布局76家养老社区
新华保险：在16城落地21个康养社区
反观太保，2025年才宣布启动大康养战略，截至2024年底仅在13城落地15个养老社区，投入运营的仅9家。慢半拍的节奏使其错失政策窗口期。
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06 豪赌自救？500亿权益基金能否扭转乾坤
为对冲投资波动，2025年6月3日中国太保宣布设立两只私募基金——太保战新(300亿元)和太保致远(200亿元)，总规模达500亿元。
太保战新聚焦上海战新产业并购，执行事务合伙人为太保私募基金
太保致远采用股息价值策略，由太平洋资管全资持股。
此举延续了太保激进的权益投资风格：2024年举牌华能国际、华电国际和中远海能；2025年一季度持股市值飙升至282.25亿元，较2023年末增长200%。
https://example.com/asset-allocation-trend.png▲ 2018—2025Q1中国太保权益资产配置变化(数据来源：公司财报)。
然而新基金仍面临双重拷问：在权益资产波动加剧的背景下，500亿“弹药”是价值发现还是风险叠加？ 当行业从规模扩张转向价值创造，依赖投资驱动的模式能否持续？
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保险业的竞争已进入深水区。当2.8万亿资产巨轮在投资暴雷、渠道萎缩、合规漏洞的多重浪涌中颠簸，“傅赵配”的管理组合需要展现的不是修补匠的技艺，而是颠覆者的勇气。
随着6月12日国家金融监管总局下发《关于保险资金长期投资试点的指导意见》，险资股权投资再获政策松绑。但对太保而言，比抢夺政策红利更紧迫的，是重建业务逻辑——当资本市场β红利退潮，唯有锻造真正的α能力，才能在风暴中锚定价值。
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