醒醒吧，海科新源哪有吹票们吹的好，上市前就疲态了，上市后一泻千里，今年Q1续亏，蹭固体电池概念罢了。
2025-06-25 14:42:34
来源:财报风云
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
醒醒吧，海科新源哪有吹票们吹的好，上市前就疲态了，上市后一泻千里，今年Q1续亏，蹭固体电池概念罢了。招股书对募投项目的前景陈述被事实证明是虚假陈述！至少是误导性陈述！
监管两年前的致命拷问，
竟成今日业绩崩塌的精准预言
海科新源的IPO之路，从一开始就埋着深水炸弹。
监管层在2022年4月上市委会议，发出的两道灵魂拷问，如今读来字字诛心：
“发行人2021年营业收入、净利润较2020年大幅增长。请发行人结合主要产品历史上销售价格变动情况及2021年销售价格大幅上涨的原因，说明发行人2021年业绩的大幅增长是否具备可持续性，风险披露是否充分。”
“发行人重要客户存在将产业链向上游原材料延伸的情形。请发行人结合上述情况，及发行人自身的竞争优劣势，说明发行人业务是否具备持续稳定性，风险披露是否充分。”
监管的担忧直指核心：你那业绩暴增靠的是涨价风口，能持续吗？客户都要自己搞原材料了，你饭碗还端得稳吗？
海科新源和它的保荐机构国金证券当时如何信誓旦旦地回复、如何描绘美好前景，我们不得而知。在此我们强烈呼吁，监管应该公布企业的回答全文。并作为硬性制度安排，即所有拟上市公司上会回答的问题应该全文公布！
但时间，给出了最残酷也最真实的答案。
01 业绩断崖：监管预言照进惨烈现实
2024年，海科新源交出了一份令人触目惊心的成绩单：
营业收入：36.15亿元，同比“增长”7.49%。 乍看似乎还行？
归母净利润：-2.67亿元，同比暴跌944.35%！
扣非归母净利润：-2.7亿元，同比暴跌2154.47%！
基本每股收益：-1.2元/股。
这哪里是增长？这分明是利润的“跳楼式”崩塌！
监管两年前的第一个拷问——“业绩大幅增长是否具备可持续性”——被现实以近乎毁灭性的方式验证。
更可怕的是，这并非孤立事件，而是持续恶化的趋势：
归母净利润增速： 近三年年报，-53.26% > -88.86% > -944.35%，自由落体。
扣非归母净利润增速： -53.89% > -95.22% > -2154.47%，断崖之后还有深渊。
营业利润：连续三个季度为负(-0.7亿, -1.1亿, -0.6亿)。
最讽刺的是，在营收表面“微增”7.49%的同时，净利润却坠入深渊(-2001.49%)。
这种营收与净利润的严重背离，撕下了海科新源所谓“增长”的最后一块遮羞布。
监管的担忧绝非空穴来风，海科新源上市前的“繁荣”，不过是被行业短暂风口吹起的泡沫。
02 盈利能力归零：毛利率清零的“科技”公司
海科新源顶着“材料科技”的名号上市，然而其核心盈利能力在2024年彻底崩塌：
销售毛利率：0%！ 同比下降99.95%。
销售净利率：-8.5%，同比下降1868.96%。
加权平均净资产收益率：-8.93%，同比下降814.4%。
毛利率归零意味着什么？意味着它卖产品几乎不赚钱，甚至可能是在亏本销售！
一家号称“科技”的上市公司，核心业务的赚钱能力竟然归零了，这简直匪夷所思。
趋势同样令人绝望：
销售毛利率：20.01% (2022) > 8.45% (2023) > 0% (2024)。 一条毫无抵抗的下行直线。
销售净利率：9.16% > 0.48% > -8.5%。
净资产收益率：14.56% > 1.25% > -8.93%。
盈利能力不是下滑，而是被“清零”并打入负值深渊。 这彻底粉碎了其作为一家可持续经营企业的根基。
监管层当年质疑其业绩增长的“可持续性”，如今看来，答案清晰无比：毫无可持续性！
03 资金链紧绷：危险的债务游戏
业绩崩塌的同时，海科新源的资金链也已拉响刺耳警报：
资产负债率：64.49%，同比增长21.64%。
流动比率：0.95，速动比率：0.9。 均远低于安全线1！ 意味着其短期偿债能力极弱，随时可能面临流动性危机。
总债务：37.22亿元。
短期债务：30.11亿元，占总债务比例高达80.9%！ 债务结构极不合理，短期偿债压力巨大。
危险信号持续闪烁：
现金比率(现金及等价物/流动负债)：0.99 -> 0.84 -> 0.54，持续恶化。 手头现金越来越不够覆盖短期债务。
总债务/净资产：64.97% -> 69.84% -> 125.81%，飙升！ 债务负担远超净资产规模，财务杠杆高得吓人。
更值得玩味的是其资金运作：
一边是货币资金高速增长(近三期期初增长：111.87%, 79.13%, 83.05%)。
一边是总有息负债更高速增长(433.53%, 55.75%, 62.81%)。
同时，货币资金/资产总额比值和总债务/负债总额比值双双持续增长。
这不得不让人高度警惕其是否存在“存贷双高”的异常现象——即账上趴着大量现金却仍然大举借入高息债务，这往往意味着资金可能被挪用或被限制使用。
在业绩巨亏、毛利率归零的背景下，如此高企且结构危险的债务，犹如悬在海科新源头顶的“达摩克利斯之剑”。
以上数据来源于新浪鹰眼预警系统：
https://finance.sina.com.cn/stock/yyyj/2024-08-27/doc-inckzssp7506954.shtml?cref=cj
04 募资疑云：一场“补窟窿”的上市？
海科新源IPO时预计融资15.12亿元，最终扣除发行费用后实际募得净额约10.04亿元。
然而，其《2024年度募集资金存放与使用情况专项报告》却揭示了一个巨大的操作谜团：
公司声称，在募集资金(2023年7月3日)到位前，已用自筹资金预先投入募投项目高达10.51亿元。
募集资金刚到账(2023年7月3日)，公司就在2023年7月21日火速履行程序，用刚募来的10.04亿元(几乎全部)置换了预先投入的自筹资金。
此外，还用募资置换了277.46万元预先支付的发行费用。
简而言之，辛辛苦苦上市募来的10个亿，几乎在到账的瞬间，就被拿去“填”了上市前自己挖的“大窟窿”(预先投入的10.51亿自筹资金)！
这哪里是用募集资金去建设新项目、发展新未来？这分明就是一场“借新还旧”的资本游戏！
其核心募投项目“锂电池电解液溶剂及配套项目(二期)”，截至2024年底累计实现的效益是 -16.06亿元！
项目不仅没赚钱，还巨亏了16亿！ 这与其招股书中描绘的美好蓝图形成辛辣讽刺。
监管层当年质疑其“业务持续稳定性”，特别是客户向上游延伸带来的风险。
而公司用上市募资“补窟窿”、项目巨亏的事实，无声地宣告了其业务模式的脆弱性。
05 行业真相：风口退去，裸泳者现
海科新源的主营业务是锂电池电解液溶剂。2021年业绩暴增，核心驱动力正是当时如日中天的新能源汽车行业带动的锂电池材料价格暴涨。
然而，监管层早就一针见血地指出了问题：价格驱动的增长可持续吗？
现实是残酷的。随着行业产能的疯狂扩张，电解液溶剂价格在2023年后遭遇雪崩式下跌。
海科新源毛利率从20%+一路跌到0%，就是价格战血海、产能严重过剩的最直接证明。
监管层指出的第二个风险点——“重要客户存在将产业链向上游原材料延伸的情形”——也在加剧这种困境。
当新宙邦，天赐等电解液巨头为了保障供应链安全和降低成本，纷纷自建或绑定原材料产能时，像海科新源这样缺乏独特核心技术和成本绝对优势的“中间商”角色，生存空间被急剧压缩。
其业绩崩塌、毛利率归零，正是行业周期逆转叠加客户“去中介化”双重绞杀下的必然结果。
06 带病闯关：监管问询成“墓志铭”
回顾海科新源的上市历程：
2021年6月30日受理。
期间经历多轮问询(核心问题直指业绩可持续性与业务稳定性风险)。
2022年4月8日通过上市委会议。
2022年6月10日提交注册。
2023年3月21日注册生效。
2023年6月上市。
一个细思极恐的时间线是：
当它在2023年3月最终获得注册批文时，其依赖的锂电池溶剂行业高景气度早已逆转，价格开始明显下滑。
其招股说明书(注册稿)中是否充分、及时、准确地揭示了这种行业急转直下的巨大风险和对其业绩的毁灭性影响？
其保荐机构国金证券在“注册结果”环节，是否勤勉尽责地履行了核查和风险提示义务？
从它上市后第一个完整年度(2024年)就出现营收利润严重背离、毛利率归零、巨亏数亿的惨状来看，答案恐怕并不乐观。
那些在上市前就被监管反复追问的核心风险点，最终都成了引爆业绩的雷。这能叫“充分披露风险”吗？
这更像是一场对监管警示选择性忽视、对行业下行风险轻描淡写、利用制度时间差“带病闯关”的IPO！
07 结语：谁为“带病上市”买单？
海科新源的故事，是一部“监管问询精准预言、上市后迅速变脸” 的教科书级案例。
它用血淋淋的财务数据验证了监管层最初的深刻担忧：
靠涨价风口吹起来的业绩，注定不可持续。
缺乏护城河、面临客户上游挤压的业务，根基极度不稳。
对行业周期性风险认识不足或刻意淡化，终遭反噬。
其上市募资主要用于置换“窟窿”、项目巨亏的事实，更是对IPO融资初衷的莫大讽刺。
如今，其股价“一泻千里”，Q1继续亏损，只能靠“蹭”固态电池等概念来吸引目光。
受伤最深的是谁？是信任招股书、相信保荐机构专业判断而买入的中小投资者！
海科新源的案例，给资本市场再次敲响警钟：
对拟上市公司： “带病闯关”终将暴露，粉饰的业绩和隐藏的风险，时间会将其撕得粉碎。敬畏市场、敬畏风险、敬畏投资者，方为正道。
对中介机构(保荐人、审计、律师)： “看门人”的职责重如泰山。专业审慎、勤勉尽责、恪守底线，是维护市场信誉的基石。面对监管问询的核心关切，不能走过场，必须深挖到底，充分揭示风险。
对监管层： 海科新源从受理到注册生效历时近21个月，期间问询已点出核心风险。如何在注册制下进一步前移监管关口，对“审而不决”过程中行业发生的重大不利变化，如何更有效地约束发行人及时充分披露，压实中介机构责任，防止利用时间差“闯关”？ 这值得深思。
海科新源不是第一个，也绝不会是最后一个。
唯有让“带病上市”者付出沉重代价，让失职的“看门人”受到严惩，让投资者的损失得到应有救济，才能让“醒醒吧”的呼喊，真正唤醒市场的理性和良知。
热门搜索
为您推荐
