大客户申请破产 行业补贴下滑 海辰储能IPO迎来至暗时
2025-06-26 13:38:08
来源:IPO参考
已入驻财经号
关注中金在线：
-
-
扫描二维码
关注√
中金在线微信
在线咨询：
-
扫描或点击关注中金在线客服
纵览财经界
IPO参考为你指路
今年5月28日，国内知名储能电池商海辰储能在美国搞了一件大事——于得克萨斯州休斯顿开设了一座储能系统制造工厂。
据海辰储能发布的通稿，这个制造工厂一共花了2亿美元，占地484441平方英尺，计划在今年7月全面投产。工厂将具备年产10GWh电池模组及系统的生产能力，为美国创造约200个高质量就业岗位。
而据行业机构预测，2025年美国储能装机有望实现90GWh，如果顺利投产，海辰储能或将一举咬下10%的“蛋糕”。
工厂开业当天，海辰储能的创始人吴祖钰面带微笑，为工厂开业剪彩。
但让吴祖钰想不到的是，就在剪彩后的第二天，其在美国的核心客户，突然对外宣告“爆雷”，为海辰储能的海外布局以及IPO蒙上了一层阴影。
关键客户濒临破产
5月29日，美国储能巨头Powin Energy(以下简称“Powin”)向俄勒冈州政府提交了停产通知，若经营无改善，将于7月28日完全停止运营并裁员250人。6月9日，Powin及其附属公司向新泽西州美国破产法院申请破产，进入破产重组流程。
Powin的主要业务模式是从类似海辰储能、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商处采购电池，组装成整套的电池储能系统，再向储能项目开发商销售，其在美国部署和签约的储能项目排名第三。
Powin破产自然将寒意传递到大洋彼岸的海辰储能身上。根据海辰储能官方披露，其于2024年1月与Powin签署了5GWh储能电池框架采购合作协议，按海辰储能当年平均售价测算，订单规模约为15亿元。
公开资料显示，海辰储能成立于2019年12月，总部位于福建厦门，主营储能电池及系统方案业务，也是国内头部储能电池供应商中少有的只生产储能电池，不制造动力电池的企业。2024年，海辰储能的储能电池出货量为35.1吉瓦时。据灼识咨询统计，该公司当年出货量在全球储能市场排名第三，市占率为11%。
当前海辰储能正处于IPO进程中，其于2023年7月进入IPO辅导期筹划A股上市，随后又撤回材料并于今年4月改道港股。如果后续成功IPO，海辰储能将成为继宁德时代、比亚迪之后，国内第三家独立上市的纯储能电池概念股。
不同于许多储能同行在国内市场深耕，海辰储能的策略则是国际市场上发力。早在2022年，海辰储能就启动了出海计划，首站选择美国。2022年11月，海辰储能在美国特拉华州设立子公司，随后在费利蒙、纽约分别设立营销中心和办事处。
2022-2024年，海辰储能营业收入分别为36.15亿元、102.02亿元、129.17亿元，营收增长可谓相当迅猛。
要达成这种迅猛的增速，海辰储能的国际市场收入功不可没。2022年海辰储能刚开始布局国际化市场，而仅过去两年，其海外业务收入就已实现了37亿元，同比暴增37倍。
而在这37亿元的海外收入中，大部分都是海辰储能第一大客户贡献的。根据海辰储能的招股书，当前第一大客户(客户I)为一家总部位于美国的储能项目开发商。有媒体推算，客户I的身份便是此次破产的Powin。
2024年第一大客户为海辰储能贡献了22.4亿元的销售额，占其当年总收入的17.3%。
换言之，如果第一大客户的身份确认为Powin，海辰储能又没能找到替代客户，或将影响近两成的收入。
海辰储能“美国梦”破碎
一面是大客户申请破产，一面在休斯顿建“超级工厂”，为什么海辰储能要一直在美国市场加码业务？
事实上，美国市场对于海辰储能可以说是一个“摇钱树”市场。
在海辰储能的前五大客户中，还有另一家美国公司2024年贡献了7.28亿元的营业收入。两家美国公司合计为海辰储能贡献近30亿元的收入，占总海外收入的80%。可以说，海辰储能的海外市场，绝大部分都来源于美国。
根据招股书最新数据，2024年，海辰储能国内业务的毛利率为8.1%，同比下滑3.8个百分点，海外业务毛利率则高达42.3%。
体现到盈利质量上，海辰储能国内与海外业务差距更为明显。2024年海辰储能国内业务营收为92.16亿元，海外收入为37亿元，两者相差近2.5倍。但是在毛利上，海外业务的利润反倒为国内业务的2倍。
国内和海外为何会有如此大的差距？
一方面是由于国内新能源行业“内卷”加剧，企业开始“价格战”，海辰储能核心产品储能电池平均售价两年间从0.8元/Wh腰斩至0.3元/Wh。
另一方面，北美储能市场刚刚起步，新进储能企业能够享受到增长红利。
体现到实际业绩上，2024年海辰储能净利润成功扭亏为盈实现2.87亿元，而前两年，海辰储能分别亏损17.76亿元、19.75亿元，美国市场优秀的盈利质量可谓是海辰储能扭亏的关键。
海辰储能在尝到甜头之后，开始在美国市场持续发力。目前已与Jupiter Power、Powin、Perfect Power、FlexGen等美国企业建立战略合作，订单规模合计高达19GWh。
而根据灼识咨询的预测，2025年美国储能电池出货量将达94.2GWh，预计2030年达到357.8GWh，市场空间相当广阔。
不过，结合最近美国市场的变动情况，海辰储能的“美国梦”似乎并不顺畅。
据了解，造成此次海辰储能重要客户Powin破产的关键原因，是今年5月22日特朗普在美国国会通过的“大而美”法案。
在“大而美”法案中，除了被美国人民诟病的削减社会福利开支之外，还大幅削减了新能源补贴。根据瑞银的测算，取消投资税收抵免将使美国大型储能项目内部收益率(IRR)从12.8%降至8.3%。在当前补贴削减和高息背景下，美国新能源投资价值减少，最终促使Powin决定停止业务。
有海外机构分析师表示，由于储能补贴大幅缩减，投资成本高于预期以及政策不确定性加剧，今年新增的储能项目数量将大幅下降，这将使得储能投资的开发商采取“观望”态度。像海辰储能在休斯敦等地的储能工厂，或将受到订单下降，需求缩减，以及要求订单降价等因素影响。
但对于海辰储能来说，目前的情况已经不允许它撤下“牌桌”。财务数据显示，2024年海辰储能贸易应收款项由2023年的40亿元大幅增加至83亿元，占全年营收的近64.3%。与此同时，公开数据显示，海辰储能的应收账款周转天数已飙升至2024年的185天。
在美国市场高速扩张的B面，海辰储能的债务情况也并不理想。2024年末，其有息负债高达99.83亿元，现金及现金等价物仅为42.94亿元。
此次IPO，海辰储能的第一大募投项目仍然是扩大海外市场产能，但目前美国储能市场政策变动也为其IPO之路蒙上阴影。后续海辰储能能否通过技术突破和客户多元化破局，将决定其“美国梦”是“折戟沉沙”，还是逆风翻盘。
热门搜索
为您推荐
