“洁具大王”三年亏了27亿，资产流动性持续弱化被降级
2025-06-26 15:23:30
来源:小债看市
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近年来，受房地产市场持续调整影响，下游客户需求萎缩，帝欧家居利润总额持续亏损。
01降级
近日，东方金诚公告称，下调帝欧家居(002798.SZ)主体信用等级为A-，评级展望为稳定，同时下调“帝欧转债”的信用等级为A-。
下调评级公告
公告显示，2024年帝欧家居营业收入持续下滑，利润总额仍为亏损，经营性净现金流规模缩减；资产流动性持续弱化。
2025年6月，帝欧家居实际控制人变更为朱江、刘进、陈伟、吴志雄，刘进及吴志雄股权质押比例高；公司资产负债率有所抬升。
《小债看市》统计，目前帝欧家居仅存续这一只可转债，发行于2021年10月25日，存续规模14.51亿元。
2025年10月，“帝欧转债”将进入有条件回售期，帝欧家居面临转债回售压力。
“帝欧转债”详情
2023年6月以来，由于产能利用率大幅下降、毛利润及毛利率下降较多、利润大幅亏损等原因，东方金诚持续下调帝欧家居主体信用等级，公司信用资质恶化。
主体评级
02持续亏损
据官网介绍，帝欧家居创立于1994年，前身是帝王洁具，目前主要从事卫生洁具和建筑陶瓷等家居装修装饰产品的生产、研发及销售。
2016年，帝欧家居A股上市，并携手国内知名陶瓷企业欧神诺，成立帝欧家居集团股份有限公司，正式进入泛家居领域。
从股权结构看，帝欧家居控股股东及实际控制人朱江及其一致行动人、刘进、陈伟、吴志雄合计持有公司权益比例为28.31%。
近年来，受房地产市场持续调整影响，下游客户需求萎缩，帝欧家居建筑陶瓷产品销量及销售价格下滑，营业收入持续下降，叠加计提商标权与应收账款损失等原因，公司利润总额持续亏损。
从2022年开始，帝欧家居业绩已经连续3年亏损。
年报数据显示，2022年-2024年帝欧家居净利润分别亏损15.08亿元、6.58亿元以及5.69亿元，营收增幅也连续3年下滑。
归母净利润
截至2025年一季末，帝欧家居总资产有59.35亿元，总负债43.49亿元，净资产15.87亿元，公司资产负债率为73.27%。
《小债看市》分析债务结构发现，帝欧家居主要以流动负债为主，占总债务的60%。
截至相同报告期，帝欧家居流动负债有26.08亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有12.86亿元。
相较于短债压力，帝欧家居的流动性紧张，公司账上货币资金有7.42亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2024年3月末，帝欧家居银行授信总额有23.53亿元，其中未使用授信额度为7.72亿元，可见公司财务弹性一般。
银行授信
此外，帝欧家居还有非流动负债17.41亿元，主要为应付债券，公司长期有息负债合计有15.19亿元。
整体来看，帝欧家居刚性债务总规模有28.05亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为64%。
从融资渠道看，除了发债和借款，帝欧家居还通过应收账款、股权等方式融资。
值得注意的是，帝欧家居的控股股东及实际控制人对公司股权质押比例高，截至2025年3月，刘进质押3001.41万股公司股票，占其所持股份的96.77%；吴志雄股权质押率为48.81%。
现金流方面，2022-2024年帝欧家居的筹资性现金流分别为-4.58亿、-5.49亿以及-1.82亿元，持续净流出，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
在资产质量方面，帝欧家居应收账款规模较大，截至2025年一季末该指标有7.3亿元，受房地产客户未来经营承压等因素影响，应收账款面临一定减值风险。
截至2024年末，帝欧家居累计计提应收账款坏账准备8.85亿元。
另外，因以房抵债收回货款，帝欧家居非流动资产占比进一步提高，受限资产占比提升，资产流动性持续弱化。
总得来看，帝欧家居利润持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；短期有息债务占比较大，面临一定集中兑付压力；再融资压力大，应收账款面临一定减值风险。
03“蛇吞象”并购
帝欧家居成立于1994年，成立初期名为四川省简阳东方玛瑙洁具厂，企业性质为隶属于县民政福利公司管理的集体所有制扶贫福利企业。
1996年，帝欧家居更名为四川东方洁具厂，两年后公司由集体企业变更为股份合作制企业，改组后刘进、陈伟和吴志雄的持股比例分别为34%、33%和33%。
2007年，帝欧家居由“股份合作制”改制为“有限公司”，名称变更为四川帝王洁具有限公司。
2016年5月，帝欧家居首次公开发行普通股2160万股，并于深圳证券交易所上市。
上市一年后，2017年12月帝欧家居通过全国中小企业股份转让系统购买欧神诺1.6063%的股份。
2018年1月，帝欧家居再次发行股份及支付现金收购欧神诺98.39%的股份，累计持股比例达到99.99%。
值得注意的是，当时欧神诺无论营收还是资产规模均远超帝欧家居，后者“蛇吞象”并购引发质疑。
2018年5月，帝王洁具更名为帝欧家居。
在完成收购之后，欧神诺成为帝欧控股子公司，业绩并入报表。
数据显示，并表后的帝欧家居业绩暴涨，其收入从2017年的5.34亿元上涨至2018年的43.08亿元。
同时，在并购完成后，帝欧家居大举融资扩产能，上马多个项目，业务范围也从卫浴产品扩展到瓷砖、卫浴全系品类。
2021年，帝欧家居遭遇地产行业下行，其“蛇吞象”式并购、举债扩产及巨额担保等带来的负面效应开始反噬。
自2022年起，帝欧家居营收规模不断减小，至今累计亏损逾27.8亿元。
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