烧光15亿融资，轩竹生物IPO背后的三大死亡陷阱！
2025-06-27 11:13:34
来源:火灵才经
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一家“流血上市”的药企，一场资本与研发的豪赌，一次科创板失败后的“续命狂奔”——軒竹生物的故事，写满了创新药行业的残酷与荒诞。
“亏”字当头，现金只够烧一年？
轩竹生物的财报堪称“亏损教科书”：2022年净亏5.12亿，2023年亏3.01亿，2024年上半年再亏1.11亿。更触目惊心的是，累计亏损已超11亿元，而账上现金仅剩2069万元(截至2024年9月)，流动资产总额较2021年“腰斩”。尽管公司宣称“现金够撑12个月”，但以年研发开支超3亿的烧钱速度，上市若失败，资金链断裂或在一夕之间。
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讽刺的是，其首款商业化药物KBP-3571(胃药)2024年上半年销售额仅1610万元，还不够填研发费用的零头。而公司毛利率从2023年的69%暴跌至2024年上半年的45%，被市场调侃为“越卖越亏行为艺术”。
临床“赌局”：III期管线全是“雷”？
軒竹生物的核心管线像一串“定时炸弹”：
HC-1119(前列腺癌药)：同步开展全球III期试验，但临床前数据被监管机构质疑“无法预示最终结果”，且同类药物已有多款上市，市场空间遭挤压；
HP501(痛风药)：虽自称“结构创新”，但需直面苯溴马隆的“爆发性肝炎”黑历史阴影，安全性随时可能暴雷；
XZP-3287(乳腺癌药)：国内竞品辉瑞哌柏西利仿制药已上市，7款同类药挤在III期赛道，商业化窗口期近乎关闭；
XZP-3621(肺癌药)：研发进度落后三代ALK抑制剂一代，而国内已有5款竞品上市，堪称“红海肉搏”。
更荒诞的是，公司研发团队4年内从325人裁至88人，却仍画着“十多个管线齐发”的大饼。投资人退股时，怕是已看透这“人力缩水但管线膨胀”的魔幻现实。
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商业化“裸奔”：拿什么和集采斗？
軒竹生物的商业化能力堪称“小学生水平”：
主力产品KBP-3571所在的PPI胃药市场，已被集采绞杀——兰索拉唑等3款药物中选价跌至“地板”，而公司却幻想以“首款国产创新药”光环高价突围，医保谈判的砍刀下恐难逃“灵魂降价”；
销售体系依赖“外包分销商”，自建团队薄弱，而竞品如恒瑞医药、正大天晴早已织就千亿级渠道网络；
核心产品专利布局存疑，招股书承认“可能无法阻止仿制药竞争”，一旦专利墙坍塌，市场将瞬间归零。
治理“黑洞”：实控人的提线木偶？
轩竹生物与母公司四环医药的“暧昧关系”充满利益输送嫌疑：
2022年，公司以6878万元高价收购实控人车冯升关联方资产(CD80专利)，而该资产所属的CS集团88%股权此前仅售5420万元，差价超1500万的“肥水”精准流入实控人口袋；
实控人通过四环医药控制62.39%表决权，上市后仍超50%，小股东权益宛如“摆设”；
B轮融资后，多家机构火速退股，四环医药豪掷7.5亿接盘，被疑“左手倒右手”撑估值。
结语：港交所不是“救命稻草”
从科创板折戟到转战港股，軒竹生物打的算盘无非是“割外资韭菜填本土窟窿”。然而，港股18A板块早已是“仙股遍地”：2024年至今，15家生物科技公司破发，7家现金流告急。
当资本狂欢退潮，裸泳者终将现形——没有商业化造血能力、只有“纸上管线”的药企，IPO不过是延期死亡的麻醉剂。 軒竹生物的港交所续命之旅，注定是创新药寒冬里又一滴刺眼的冰霜。
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