从“菊乐路”到5闯IPO，菊乐股份迎来上市终局战
2025-06-27 11:29:36
来源:华博商业评论
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在成都拥有一条菊乐路的菊乐股份又要冲刺IPO了。6月24日，菊乐股份宣布其北交所上市辅导验收通过，正式获得IPO申报资格。
菊乐股份的起源可追溯至1966年成立的成都化学制药厂。1996年，菊乐股份正式进入乳制品行业，主营含乳饮料及乳制品，是国内较早的一批乳企。据悉，早在2017年菊乐食品就递交过上市申请文件，止步IPO后，公司又分别于2019年、2020年、2023年三度提交上市申请材料。
从上交所、深交所再到北交所，菊乐股份用八年时间，走完了一条颇具曲折的资本之路。而随着实际控制人童恩文年近耄耋，菊乐上市的“时间窗口”也愈发紧迫。
那么，这家区域乳企，为何屡次IPO受挫？线索或许就藏在2024年6月深交所对菊乐股份下发的审核问询函中。当时，深交所对菊乐股份的资金流水核查、违规对外提供财务资助、控股股东资金占用、经销商存在期末压货等多项关键信息进行提问。
以“内部控制缺陷”为例，深交所发现菊乐存在利用个人账户对外收付款项的情形，相关个人账户直至2021年12月30日将扣除员工困难互助基金后的结余资金转入菊乐银行账户才注销，因此交易所对公司提问，“是否存在发行人体外资金循环形成销售回款、承担成本费用的情形；是否存在控股股东资金占用的问题”。
尽管合规性问题让监管层多有顾虑，但在业绩表现上，近几年菊乐的确拿出了不错的成绩单。2020年至2024年，公司营收分别为9.94亿元、14.21亿元、14.72亿元、15.62亿元和16.41亿元，归母净利润分别为1.3亿元、1.58亿元、1.72亿元、1.96亿元和2.32亿元，连续四年实现增长。
区域市场方面，菊乐过去八年也在积极摆脱“川字号”标签。2019年—2020年，菊乐股份在大本营四川市场的营收占比超过90%，但在2020年10月收购黑龙江惠丰乳品有限公司后，菊乐逐步打开东北市场。2023年其四川市场营收占比降至77.35%，东北三省市场营收占比提升至8.36%，初步形成“本地深耕+外拓延伸”的双轮驱动格局。
走向全国的同时，菊乐在本地市场继续保持优势。据尼尔森零售研究数据，2022年菊乐“酸乐奶”产品在酸味奶全国的销售额市场占有率为2.20%，排名全国第五；在四川地区的销售额市场占有率为20.70%，排名第四；在成都地区的销售额市场占有率为54.60%，排名第一。
尽管盈利能力稳定，市场基础扎实，但菊乐在北交所强调的“创新性”上却表现平平。从2022年至2024年，菊乐股份用于研发的费用仅分别为630万、474.1万和514.9万，占当期营收比重分别为0.42%、0.30%和0.31%，远低于许多同类型企业。
股权结构方面，企查查信息显示，实控人童恩文对于四川菊乐食品股份有限公司的持股比例高达26.51%；若菊乐股份成功上市，公司市值或将迈向新的台阶，公司股东手里的股份也将更易变现。而就在6月16日，菊乐股份刚刚发生了工商变更。高级管理人员备案中廖金华退出，取而代之的是张扬，这也被外界解读为上市前的一项“关键动作”。
从一条成都的“菊乐路”，到迈向资本市场，菊乐股份走过了一段典型的本土品牌发展路径。如今，北交所给予了更多中小企业融资和上市的机会，也为像菊乐这样体量适中、业绩稳定的企业打开了另一扇窗。菊乐上市与否，最终不仅考验其经营基本面，也将决定它未来能否从“地方强者”真正走向“全国玩家”。
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