曹操出行上市首日暴跌19%，李书福的“出行梦”资本不买账
2025-06-27 12:38:03
来源:华博商业评论
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6月25日，吉利控股集团创始人李书福的资本版图再添一子——曹操出行正式登陆港交所。
然而，资本市场并未给予这家“行业第二”的网约车平台应有的礼遇：曹操出行首日开盘价33.8港元，较发行价41.94港元暴跌19%，截至当日收盘，股价报36.00港元/股，当日跌幅达14.16%。6月26日开盘后，曹操出行的股价依然呈现下跌趋势。
为何这家被李书福寄予厚望的企业，上市即“翻车”？
01
流血上市
李书福的资本棋局与市场的冰冷回应
据公开资料，曹操出行成立于2015年5月21日，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务，承担着串联汽车制造、销售与用户出行业务的使命。自诞生起，曹操出行便选择了“定制车+公车公营”的B2C重资产路径。
目前，曹操出行主要运营两款定制车，即枫叶80V及曹操60。截至2024年12月31日，其在中国31个城市部署超过34000辆定制车。通过曹操出行的定制车业务，可以同时解决车企产能过剩和出行平台成本高企的痛点。据弗若斯特沙利文报告，截至2024年，曹操出行GTV达170亿元，成为中国第二大网约车平台。
曹操出行的上市，是李书福构建“吉利科技生态圈”的关键落子。从吉利汽车到极氪，再到如今的曹操出行，李书福的资本版图日益庞大。
作为其中重要的移动出行服务平台，曹操出行的上市意义不小。其招股书透露：上市募资将主要用于业务扩张、提升技术能力(包括自动驾驶)及偿还若干银行借款。
02
失血不止
“行业老二”光环下的残酷生存
尽管头顶“行业第二”的光环，但曹操出行的处境并不乐观。数据显示，行业市占率第一滴滴的市场份额是70.4%，这种悬殊对比在互联网行业也属罕见，深刻揭示了网约车领域赢家通吃的残酷现实。
上市首日破发的背后，是资本市场对曹操出行商业模式的质疑。一方面，尽管曹操出行的营收从2022年的76.31亿元增至2024年的146.57亿元，但至今尚未盈利，2022年—2024年净亏损分别为20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元。换算下来，2024年每完成一单订单，公司就要亏损约2.08元。
另一方面，吉利集团的“输血”模式难以为继：截至2024年底，曹操出行负债高达112.8亿元，资产负债率超过276%，流动性压力太大。同时，也有声音担忧：曹操出行的运力优化过度依赖吉利，车型采购成本受吉利控制，成本优化空间有限。
难以盈利的原因很简单，目前，曹操出行的流量获取高度依赖聚合平台。2022-2024 年，来自高德、美团等聚合平台的订单占比从49.9%飙升至85.4%，支付的佣金从3.22亿元增至10.46亿元，在需求端受制于人，利润空间被层层挤压，也难怪如此“失血”。
03
Robotaxi赌局
自动驾驶能否拯救曹操出行？
面对主营业务的持续失血，曹操出行将破局的希望押在了Robotaxi上。
背靠吉利的整车制造和智驾技术，曹操出行于2025年2月上线了“曹操智行”自动驾驶平台，并在苏州、杭州启动Robotaxi试点。其规划堪称雄心勃勃：计划于2026年推出专为自动驾驶设计的L4级定制车型，通过车辆全生命周期成本(TCO)优化加速商业化进程。
然而，Robotaxi赛道早已是巨头林立、硝烟弥漫的残酷赛道，特斯拉、谷歌、滴滴、百度萝卜快跑等诸多国内外玩家早已在此鏖战多年。当地时间6月22日，特斯拉于得克萨斯州奥斯汀正式落地Robotaxi无人驾驶出租车服务；23日，由哈啰、蚂蚁集团、宁德时代联合注资的“造父”智能完成工商注册，强势入局Robotaxi赛道。
曹操出行虽然背靠吉利，但作为后来者，能否在技术迭代速度、商业化落地进程以及持续烧钱的能力上赶上先行者？资本市场的耐心有限，留给曹操出行证明自己的时间，不多了。
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